Портфель інвестицій: формуємо, управляємо

Ірина Ніконова   «Цінні папери для бізнесу: Як підвищити вартість компанії за допомогою IPO, облігаційних позик та інвестиційних операцій» Ірина Ніконова «Цінні папери для бізнесу: Як підвищити вартість компанії за допомогою IPO, облігаційних позик та інвестиційних операцій» . - М .: «Альпіна Бізнес Букс», «Альпіна Паблишерз» , 2006

Купити книгу в інтернет-магазині

Мета книги Ірини Никоновій, главу з якої публікує E xecutive.ru, - дати менеджерам і підприємцям інформацію, що дозволяє максимально ефективно використовувати можливості, які надає фондовий ринок. Якщо ваша компанія зацікавлена в агресивному рості, то, можливо, оптимальний шлях розвитку - здійснити первинне розміщення своїх акцій або залучити кошти за рахунок облігаційних позик. Книга «Цінні папери для бізнесу: Як підвищити вартість компанії за допомогою IPO, облігаційних позик та інвестиційних операцій» допоможе зорієнтуватися в ситуації і уникнути багатьох підводних каменів. В інформації, що публікується главі йдеться про інвестиційний портфель.

Портфель інвестицій - це сукупність всіх інвестицій людини або компанії, керованих як єдине ціле відповідно до обраної метою. У той же час портфель може складатися з певного числа субпортфелей, наприклад, інвестор може мати портфель цінних паперів і портфель майна.

У широкому сенсі інвестиційний портфель - це всі активи підприємства (портфель цінних паперів і проектів, нерухомість, запаси товарно-матеріальних цінностей, інші). У вузькому сенсі - портфель цінних паперів і паїв фондів.

В даний час застосовують два підходи до управління портфелем.

1) Традиційний підхід, заснований на збалансованості портфеля, його диверсифікації (вибираються паперу добре відомих компаній з різних галузей економіки, які мають достатній рівень ліквідності).

2) Сучасна портфельна теорія, розроблена Гаррі Марковіцем в 1950-і рр., Відповідно до якої процедура побудови портфеля спирається на розрахунок кореляції прибутковості інвестиційних інструментів: негативно корельовані вкладення можуть компенсувати невдачі одних інструментів за рахунок підвищення прибутковості інших, при цьому максимальний ефект диверсифікації досягається за рахунок об'єднання в портфель негативно корелюється вкладень.

Перед тим як прийняти рішення про формування портфеля і інвестиціях в цінні папери, необхідно забезпечити передумови для інвестування:

  • повинні бути задоволені життєві потреби (юридичної або фізичної особи);
  • повинен бути сформований мінімальний запас грошових коштів на рахунку або ліквідних активів на випадок виникнення гострої потреби в готівкових коштах;
  • забезпечено страхування від нещасних та інших непередбачуваних випадків.

Виділяють кілька ключових етапів інвестиційного процесу та управління портфелем цінних паперів.

1) Визначення інвестиційних цілей і типу портфеля.

2) Визначення стратегії управління портфелем.

3) Проведення аналізу цінних паперів і формування портфеля.

4) Оцінка ефективності портфеля.

5) Ревізія портфеля.

Розглянемо ці етапи більш детально.

Перший етап - визначення інвестиційних цілей

Перед постановкою цілей інвестування треба визначити: для фізичної особи - необхідний рівень доходів після виходу на пенсію, для юридичної особи - стабільність і стійкість свого фінансового становища в тривалій перспективі. Належний рада фінансового консультанта повинен враховувати: вік, фінансовий стан сім'ї, досвід роботи на фінансовому ринку, ставлення до ризику ... (аналогічно - і для юридичної особи).

Всі інвестори, як індивідуальні, так і інституційні, купуючи ті чи інші цінні папери, прагнуть досягти певних цілей. Основними цілями можуть бути, зокрема, безпека вкладень, їх прибутковість, зростання капіталу. Під безпекою розуміється «невразливість капіталу від потрясінь на ринку і стабільність отримання доходу». Безпека зазвичай досягається на шкоду прибутковості та зростання вкладень, тобто ці цілі до певної міри альтернативні (згадаємо «золоте правило» інвестування). Найбільш надійними і безпечними є державні цінні папери, які практично виключають ризик інвестора. Більш прибутковими вважаються цінні папери акціонерних компаній, але в них міститься і велика ступінь ризику. Найбільш ризикованими є вкладення в акції молодих наукоємних компаній, зате вони можуть виявитися найвигіднішими з точки зору приросту капіталу (на основі зростання курсової вартості). Іноді в якості однієї з інвестиційних цілей виділяють ліквідність вкладень. Ліквідність необов'язково пов'язана з іншими інвестиційними цілями, вона лише означає здатність до швидкого і беззбитковості обігу цінних паперів в гроші.

Пріоритет тих чи інших цілей визначає тип портфеля. Наприклад, якщо основна мета інвестора - забезпечити безпеку вкладень, то в свій консервативний портфель він буде включати цінні папери, випущені відомими і надійними емітентами, з невеликими ризиками і стабільними середніми або невеликими доходами, а також володіють високою ліквідністю. І навпаки, якщо для інвестора найбільш важливим є нарощування капіталу, то перевага буде віддана агресивному портфелю, що складається з високоризикованих цінних паперів молодих компаній.

До консервативним інвесторам відносяться багато людей середнього та похилого віку, а також більшість інституційних інвесторів: інвестиційні фонди, пенсійні фонди, страхові компанії та ін. Молоді люди помірного достатку більш схильні ризикувати при виборі цінних паперів: вони купують такі папери, які іншим інвесторам представляються спекулятивними або навіть небезпечними. Так чи інакше, ризик при покупці цінних паперів неминучий, і всі сторони стикаються з проблемою визначення, ступеня прийнятного ризику. Загальновизнано, що для отримання більш високого доходу інвестор повинен бути готовий взяти на себе більший ризик.

Цілям інвестування (видами інвесторів) відповідають і типи інвестиційних портфелів:

  • консервативному інвестору - консервативний портфель;
  • агресивному інвестору - агресивний портфель;
  • помірного інвестору - збалансований портфель.

Орієнтовна структура портфелів різних типів наведена в таблиці 7.2.

Таблиця 7.2. Типи інвестиційних портфелів

Тип портфеля

Частка акцій,%

Частка державних цінних паперів,%

Частка корпоративних облігацій,%

Частка похідних цінних паперів,%

консервативний

-

більше 50

менше 50

-

агресивний

більше 50

-

менше 30

до 10

збалансований

30

30

30

менше 10

Довгострокові інвестиційні цілі визначають різноманітність видів і структуру портфеля.

1. Портфель консервативного зростання

Основна мета: отримання порівняно невисокої стабільного доходу при максимальній надійності вкладень з можливістю вилучення коштів в будь-який момент і з мінімальним ризиком втрати прибутковості.

мета

Отримання невисокого стабільного доходу

рівень ризику

мінімальний

Мінімальний / рекомендований термін інвестицій

1 міс. / Понад 6 міс.

об'єкт вкладень

Державні цінні папери

Базовий індекс стратегії

Індекс зміни споживчих цін, інфляція (8-10% річних)

Завдання такої стратегії - збереження капіталу від інфляції. Якщо вкладати в папери з найбільшим терміном погашення, то прибуток може вирости в кілька разів.

Базовий індекс стратегії - це показник, який, на нашу думку, найбільш повно відображає мету стратегії і підходить для оцінки виконання поставлених інвестиційних цілей. Реалізуючи такий підхід, зі значним ступенем ймовірності можна обдурити інфляцію.

2. Портфель помірного зростання

Основна мета: отримання середнього стабільного доходу при невисокому ризику.

мета

Помірне зростання капіталу

рівень ризику

середній

Мінімальний / рекомендований термін інвестицій

3 міс. / Понад 9 міс.

об'єкт вкладень

Державні цінні папери та акції підприємств

Базовий індекс стратегії

Середньоринкові ставки банківських депозитів (7-12% річних)

Об'єктами для інвестицій повинні бути ті ж держпапери і в невеликому обсязі - найбільш ліквідні акції. Ризик в цьому випадку збільшується, оскільки до ризику зміни процентної ставки за держпаперами додається ризик несприятливої ​​зміни ринкової вартості акцій. Для зниження цього останнього виду ризику потрібно купувати акції зі списку приблизно 6-8 найбільш надійних емітентів, за якими спостерігаються найбільші обсяги торгів. Але ці ризики взаємно врівноважують один одного. При цьому висока прибутковість корпоративних акцій служить непоганою надбавкою до невисоку прибутковість держпаперів. Головним фактором при виборі об'єктів вкладень є ліквідність цінних паперів, тобто можливість продати їх в будь-який момент з найменшими втратами.

3. Портфель помірно консервативного зростання

Основна мета: отримання досить високого приросту вартості капіталу при заздалегідь відомому терміні інвестицій з можливістю проведення обмеженого кола ризикованих інвестицій.

мета

Досить високий зріст капіталу

рівень ризику

Вище середнього

Мінімальний / рекомендований термін інвестицій

3 міс. / Понад 12 міс.

об'єкт вкладень

Державні цінні папери та акції підприємств

Базовий індекс стратегії

Ставка рефінансування ЦБ РФ (13% річних)

У цьому випадку акції підприємств складають більшу частину портфеля. Довгострокові вкладення в акції підприємств з хорошою перспективою в стратегічно важливих галузях промисловості, а також реінвестиції (вкладення проміжного прибутку) забезпечать досягнення мети інвестора. При такій стратегії портфель більшою мірою схильний до ризику зміни курсової вартості акцій і в меншій мірі - процентного ризику.

Зростає роль ризику короткострокового падіння ринкової ціни акцій, що можна згладити збільшенням терміну інвестицій, з одного боку, і вибором найбільш ліквідних з корпоративних акцій перспективних підприємств - з іншого. Державні папери, що мають свідомо більш високу, ніж цінні папери підприємств, ліквідність, є консервативною частиною портфеля, в той час як акції складуть його дохідну частину.

Серед акцій слід віддати перевагу паперів невисокого і середнього рівня ризику, за якими виплачуються дивіденди, з найбільш стабільно розвиваються галузей, таких як енергетика і зв'язок. Це може бути комбінація з акцій першого ешелону і акцій, постійно торгуються на найбільш визнаною торговому майданчику - в Російській торговій системі.

4. Портфель довгострокового зростання

Основна мета: отримання значного приросту вартості капіталу в довгостроковій перспективі при заздалегідь відомому терміні інвестування з можливістю проведення ризикованих операцій.

мета

Високий рівень зростання капіталу в довгостроковій перспективі

рівень ризику

високий

Мінімальний / рекомендований термін інвестицій

12 міс. / Понад 18 міс.

об'єкт вкладень

Акції підприємств та державні цінні папери

Базовий індекс стратегії

Індекси РТС і ММВБ

Про можливості такої стратегії говорить той факт, що протягом 2003-2005 рр. індекс РТС ріс майже на 50-60% в рік. (Цей індекс являє собою сукупна зміна ринкових цін на акції 22 провідних російських підприємств.) Основну частину портфеля становлять акції підприємств, а невелику - держпапери.

При такому підході інвестор приймає ризик втрати основної суми інвестицій. Але його можна зменшити за рахунок тривалого терміну вкладень. При розподілі коштів по конкретних акціях передбачається, що основний дохід принесуть акції (причому найбільший дохід - найбільш ризиковані з них), а держпапери необхідні для надання портфелю більшої ліквідності і для неінфляційного зберігання коштів.

При постановці завдання довгострокового зростання істотним стає ризик середньострокового падіння вартості інвестицій в корпоративні папери, який знижується при збільшенні терміну інвестицій, з одного боку, і виборі найбільш перспективних підприємств - з іншого. Серед корпоративних паперів з точки зору вкладень цікаві акції першого і другого ешелонів, вони можуть забезпечити високий зріст капіталу. При цьому застосування для страхування ризиків ф'ючерсних контрактів (на ДКО, валюту, акції) можна вважати обов'язковим, якщо ви не хочете залишитися ні з чим. Але для такого страхування потрібні чималі кошти, хоча ніхто ще не відміняв дієвості приказки «Хто не ризикує, той ...».

А для тих, хто не може жити без ризику, залишається остання стратегія - портфель агресивного зростання.

4. Портфель агресивного зростання

Основна мета: досягнення максимального приросту капіталу за згодою інвестора на дуже високий ризик. Це забезпечується проведенням високоризикованих і спекулятивних операцій, які не рекомендують при інших стратегіях.

мета

Дуже високий приріст капіталу

рівень ризику

Дуже високий

Мінімальний / рекомендований термін інвестицій

6 міс. / Понад 24 міс.

об'єкт вкладень

Акції підприємств, ф'ючерсні контракти

Базовий індекс стратегії

Індекси РТС і ММВБ

Як видно з таблиці, таку в повному сенсі цього слова розкіш можуть собі дозволити тільки дуже багаті і безтурботні люди. До того ж без допомоги професіонала тут не обійтися. Тому ми торкнемося такого підходу тільки в загальних рисах.

Основний об'єкт інвестицій - недооцінені акції і / або ф'ючерсні контракти. Основні операції - найбільш ризиковані короткострокові спекулятивні операції, що дозволяють отримати високий дохід при середньому терміні вкладень, і менш ризиковані операції типу «купив і чекай». До вже перерахованих ризиків додається ризик торгового майданчика, тобто ризик невиконання взаємних зобов'язань учасниками торгів. Але при збільшенні терміну інвестицій до 2-3 років високі ризики, від початку притаманні цій стратегії, можуть бути знижені до рівня стратегій довгострокового і навіть помірно консервативного зростання.

Отже, ми розглянули різні типи і види інвестиційних портфелів. Слід пам'ятати, що зниження ризику практично завжди пов'язане з диверсифікацією портфеля, тобто зі збільшенням кількості об'єктів вкладень. Інакше кажучи, з реалізацією принципу «не класти всі яйця в одну корзину». І в певному сенсі реалізувати закладені в різних стратегіях підходи можна, маючи невеликі кошти, але беручи трохи більший ризик. Наприклад, використовуючи стратегію помірного зростання, можна купити і по одній державній та корпоративної папері, зокрема, облігацію ощадпозики (ОГСЗ), і акцію емітента з першого ешелону, наприклад РАО «ЄЕС Росії». Але в цьому випадку ризик помітно зростає.

Другий етап - визначення стратегії управління портфелем

Розрізняють такі стратегії:

  • активна або пасивна стратегія управління портфелем;
  • управління власними силами або передача портфеля в довірче управління;
  • різні типи технологій управління портфелем і правила прийняття рішень про купівлю-продаж паперів.

Існує певний взаємозв'язок між цілями інвестування, типом портфеля і стратегією управління ім. Максимальну прибутковість можна забезпечити без активних торговельних операцій. Консервативному портфелю більш властива пасивна стратегія без активних торговельних операцій.

Якщо підприємство не має своїх фахівців з цінних паперів, аналітиків, трейдерів, то більш раціонально передати вільні грошові кошти для формування портфеля цінних паперів і управління ним в довірче управління банку, інвестиційної компанії, які мають відповідну ліцензію, фахівців і досвід портфельного управління. Довірче управління коштами клієнта для вкладень в цінні папери профучасників ринку цінних паперів здійснює на основі договору довірчого управління з клієнтом. У договорі передбачені права та обов'язки сторін щодо формування портфеля цінних паперів клієнта і управління ім.

Третій етап формування портфеля - проведення аналізу цінних паперів та їх придбання

Фондовий ринок можна уявити собі як гігантську машину з обробки інформації. Успіх інвестицій цілком залежить від інформації, причому інформації не стільки про минуле, скільки про майбутню прибутковість тих чи інших акцій. Володіючи прямим доступом до міжнародних ринків, ми тепер можемо бачити, як біржові курси практично моментально відображають все, що відбувається в найвіддаленіших куточках світу. Коли в Лос-Анджелесі вводять законодавчі обмеження на діяльність тютюнових компаній, це позначається на цінах на сигарети в усьому світі. Якщо в Бразилії відбувається вибух на нефтеперегонном заводі, курс акцій англійських хімічних компаній, яким це нещастя тільки на руку, моментально злітає.

Важливо вміти відрізнити застарілу інформацію від свіжої. Стара інформація вже привела до зміни курсу акцій. Нова інформація, що стосується майбутнього зростання, ще тільки має ініціювати таку зміну. Отримавши власні відомості і провівши власний аналіз, мільйони інвесторів постійно голосують, як би беручи участь в гігантському опитуванні громадської думки, результатом якого і є ринковий курс акцій. З появою нових даних розгортається боротьба за можливість отримати від них вигоду, і курс пристосовується до цього знову сталому рівноваги.

Таким чином, фондовий ринок - це сфера конкурентної БОРОТЬБИ между інвесторамі за Найкраща інформацію. Если Нічого нового немає, то на фондовому ринку настає Затишшя. Коли ж виникає «свіжий» інформаційний імпульс, його енергія знову призводить ринок в рух.

Краща інформація дозволяє виконати якісний аналіз і витягти більше вигод з відхилення нинішнього біржового курсу від того значення, яке він, як ви вважаєте, буде мати з часом. Своїми покупками або продажами ви позбавляєте менш прозорливих інвесторів можливості зіграти на різниці в курсах і в той же час (як, втім, і інші) змушуєте курс до того рівня, при якому отримати прибуток вже не можна.

Відзначимо, що це гра не стільки в нуль, скільки в плюс, так як прибуток і курси зазвичай мають тенденцію до підвищення. Із загальним економічним зростанням прибутку підприємств і закупівельних курси акцій при інших рівних умовах підвищуються. Але вибирати акції від цього легше не стає. Щоб прийняти інвестиційне рішення - купити або продати, ви повинні бути впевнені в правильності того, що робите, а для цього потрібно скласти мозаїку з розрізнених фрагментів інформації.

На сучасному фондовому ринку нова інформація про компанії спочатку надходить до вузького кола аналітиків, журналістів, фахівців з фірм зі зв'язків з громадськістю та з інвесторами і тільки під кінець - до інституційних і дрібним інвесторам.

Всі найважливіші новини, такі як відомості про результати основної діяльності, злиттях, поглинаннях або нових контрактах, повинні надходити по офіційних каналах фондової біржі. У Великобританії це Служба інформації і регулювання (Regulatory News Service, RNS) Лондонської фондової біржі, а в США - Комісія з цінних паперів і бірж (SEC). Звідти надходить те, що називається істотною внутрішньою інформацією. Це новини, які в разі їх публікації здатні вплинути на курс акцій. За допомогою прес-релізів такі новини одночасно повідомляються журналістам і інвесторам. У день, коли це відбувається, керуючі відповідної компанії надають себе в розпорядження спочатку інвесторів, потім аналітиків ринку цінних паперів і тільки потім - журналістів (тобто черговість у міру зниження значущості).

Однак дані офіційні джерела - це лише верхівка інформаційного айсберга. Сьогодні фірми зі зв'язків з інвесторами знайшли таку вагу, що перетворилися в набагато більш важливі неформальні джерела інформації. Вони організовують відвідування компанії аналітиками та інвесторами і обробляють дані про очікування ринку в період між повідомленнями новин. Журналісти та керуючі компаніями існували століттями, а аналітик - професія досить нова. У США аналітики з'явилися на Уолл-стріт в 1920-і рр., Нерідко в якості співробітників статистичних відділів брокерських фірм. У Лондоні вони з'явилися в 1960-і рр., І їх число різко збільшилася, коли брокерські фірми злилися з інвестиційними. Пізніше компанії, що займаються управлінням інвестиціями, створили у себе власні аналітичні відділи. Робота аналітика ринку цінних паперів полягає в основному в тому, щоб розробляти інвестиційні рекомендації для своїх клієнтів або наймачів.

Для бізнес-новин характерна сезонність: велика їх частина з'являється до кінця року. Погані новини часто надходять, коли ринки вже закриті, або ж в п'ятницю після завершення тижневих торгів. Новини про злиття і поглинання також зазвичай надходять у вихідні, на біржі це називають «обвалом до вечора п'ятниці». Коли внутрішні ринки закриті, їх настрою можуть відображати ринки іноземні, оскільки більшість великих компаній зареєстровано на біржах за кордоном.

Існують два основних професійних підходу до вибору цінних паперів і прийняття рішень про їх покупку або продаж: фундаментальний аналіз і технічний аналіз.

Фундаментальний аналіз грунтується на вивченні загальноекономічної ситуації, стану галузей економіки, положення окремих компаній, цінні папери яких обертаються на ринку. Це дає можливість вирішити питання про те, які фінансові інструменти інвестиційно привабливі, а які з тих, що вже придбані, необхідно продати. Фундаментальний аналіз необхідний при стратегічних вкладеннях в великі пакети акцій. Технічний аналіз пов'язаний з вивченням динаміки цін на фінансові інструменти, тобто результатів взаємодії попиту і пропозиції. На відміну від фундаментального аналізу він не передбачає розгляду фінансового стану підприємства. Технічні фахівці вивчають біржову статистику, виявляють тенденції зміни курсів фондових інструментів в минулому і на цій основі пророкують майбутнє рух цін. Тому технічний аналіз більше затребуваний трейдерами, що займаються спекулятивними операціями на ринку цінних паперів. Методи фундаментального і технічного аналізу не є взаємовиключними, вони можуть доповнювати один одного, але, як правило, існують аналітики, які спеціалізуються на тому чи іншому методі.

Чотири кроки формування портфеля

Крок 1 визначення типів цінних паперів для придбання (акції, облігації, готівка ...)
Крок 2 - визначення розміру коштів для інвестування в кожен тип цінних паперів (частки в%)
Крок 3 - визначення конкретних емітентів акцій, облігацій та інших цінних паперів для вкладення коштів у відповідності з цілями клієнта (інвестора).
Крок 4 - визначення суми коштів, яка буде інвестована в папери конкретного емітента.

Четвертий етап - оцінка ефективності портфеля

Четвертий етап процесу управління портфелем цінних паперів пов'язаний з періодичною оцінкою ефективності портфеля з точки зору фактично отриманого доходу і ризику, якому піддавався інвестор, і зіставлення отриманих результатів з цілями клієнта (інвестора). З цією метою розраховуються показники дохідності та надійності портфеля і зіставляються з прийнятими критеріями його ефективності.

П'ятий етап - ревізія портфеля

Портфель підлягає періодичної ревізії (перегляду), з тим щоб його вміст не зайшло в суперечність зі зміною економічної обстановкою, інвестиційними якостями окремих цінних паперів, а також цілями інвестора. Інституційні інвестори проводять ревізію своїх портфелів досить часто, нерідко - щодня.

Фото: freeimages.com