Чи може біткоіни стати валютою майбутнього?

Володимир Миловидов - керівник Центру перспективних досліджень Російського інституту стратегічних досліджень (РІСД), завідувач кафедри міжнародних фінансів МГИМО (в 2007- 2011 рр. - керівник Федеральної служби з фінансових ринків)

Якщо відповідати на це питання з позицій сьогоднішніх тенденцій, відповідь напрошується однозначний - не може. Але у біткоіни є свої фанати, які не забаряться обуритися такому безкомпромісному скептицизму. До того ж, короткі відповіді завжди вводять в ступор, а розмова хочеться продовжити. Одному потрібні пояснення, інакше докази, кому-то надія - а раптом шанс є? Їх дуже хочеться обнадіяти - звичайно, є!

Як же два настільки протилежні відповіді можна поєднати?

Ми називаємо біткоіни криптовалюта. Валютний корінь «коін» міцно вріс у нашу свідомість. Але, з іншого боку, більшість тих, хто здійснює операції з кріпотвалютой і прагнуть нею оволодіти, осягаючи хитрості Майнінг, бачать в біткоіни цінність, вартість яка росте в ціні. Вони так і кажуть - актив. Так ось, щоб уявити собі правдоподібне майбутнє криптовалюта начебто біткоіни, ми повинні визначитися: гроші це або активи? Звичайно, таке протиставлення частково штучно, адже одна з функцій грошей - служити засобом накопичення. Гроші з благородних металів ставали реальним скарбами, а сучасні гроші також уособлюють світове багатство, вимірюють накопичені активи, з ними відбуваються угоди на біржі. Будь-яка валюта стає активом, коли має деякі властивості, що дозволяють людині захистити заощадження.

Чи володіє криптовалюта кваліфікуючими ознаками активу? Поки ознака тільки один - вона стійко зростає в ціні (точніше, стійко росла). Починаючи з грудня 2017 року, ціна біткоіни переживає досить серйозні спади і обнадійливі спроби зростання. Ці коливання наближають біткоіни до «спекулятивним» активам. Але «класичні» спекулятивні активи коливаються в ціні, тому що вони пов'язані з ризиком, за ним очікується високий дохід, компанії, які їх випускають, заробляють значну і швидкий прибуток, розширюють свою діяльність, випускають продукцію або надають послуги, мають високий кінцевий попит. Інвестори все це оцінюють і на ринку прагнуть знайти «справедливу» ціну таких активів.

А чому зростає в ціні біткоіни? Просто тому що зростає! Є версія, що його кількість, як, наприклад, золота, обмежена. Але золото зростає в ціні не тільки через свою рідкість. Воно має і товарну цінність, не кажучи про те, що це досі «резервний актив». А біткоіни не має товарної або споживчої цінності. Може бути, його цінність в тому, що він є майбутньої валютою, на яку колись можна буде купити все. Тому якраз зараз і потрібно поспішати запастися завтрашнім універсальним платіжним засобом.

Якщо версія має право на життя, задамо собі інше питання: чи володіє біткоіни ознаками майбутньої валюти? З одного боку, зростає число електронних гаманців і накопичених на них сум в криптовалюта, встановлюється все більше «кріптоматов» - автоматів, що дозволяють перетворювати в готівку накопичені біткоіни. Правда, переведені в готівку криптовалюта відразу стає традиційними доларами, євро, йенамі. Періодично надходить інформація, що біткоіни брали участь в тій чи іншій угоді як платіжний засіб. Хтось першим купив піцу, десь вдалося купити нерухомість . Є ті, хто з гордістю дивляться на висять в гардеробі футболки, за які було сплачено стільки біткоіни, що сьогодні на них можна було б купити новий люксовий лімузин, а може, й цілий їх гараж. Але це все екзотичні випадки.

Реальність набагато прозаїчніше: власники 99% всіх біткоіни-гаманців мають в середньому всього лише 10 і менше біткоіни. При цьому 56% зберігають в своїх гаманцях менше 0,001 біткоіни, що за вартістю одно 8-9 доларам. Середня «товщина» майже 15 млн гаманців - 1,5 долара !!! А середня вартість криптовалюта, накопиченої на одному з усіх 26,4 млн гаманців, становить приблизно 5,5 тис. Доларів. Концентрація біткоіни вельми висока. Власникам всього 2-х гаманців належить біткоіни на 2,8 млрд доларів, а власникам 148 тис. Гаманців (0,56%) - на 127,1 млрд доларів (87% всієї їх накопиченої ринкової вартості). Ці розрахунки зроблені при вартості 1 біткоіни приблизно 8700 доларів. Їх ринкова вартість може змінюватися, але рівень концентрації навряд чи буде еластичний до коливань кон'юнктури.

Конвенциальность багатство теж високо сконцентровано. За останніми даними, 1% населення планети володіє майже 90% всіх активів. Але це активи: акції, облігації, дорогоцінні метали, нерухомість, готівку. Якщо ж говорити про гроші, платіжних засобах, які не втілених в активах, їх концентрація набагато нижче. Наприклад, в США, згідно з опитуваннями, до числа найбільших любителів тримати готівку і розплачуватися ними ставляться американці із середнім доходом 50-75 тис. Доларів на рік (середній дохід в США - приблизно 55 тис. Доларів на рік). Середня сума готівки, якими вона володіє, - 113 доларів. Таких любителів готівки в США - 8% населення. Тих, хто зберігає готівку на всякий випадок, - 26%. Їх середній дохід - 25-50 тис. Доларів на рік, а середня сума щоденної готівки в гаманці - 64 долара. Примітно те, що американців, які взагалі не мають щоденної готівки і розплачуються всюди, де можна, переважно кредитними або дебетовими картками, - 13%. Їх середній дохід найнижчий - менше 25 тис. Доларів на рік.

Ці цифри говорять про те, що володіння і використання готівки в найбільшій фінансовій економіці світу все ж досить розподілене, можна навіть сказати, демократичний. І це цілком зрозуміло: природа грошей як засобу платежу виключає їх високу концентрацію, що рівносильно вилученню готівки з господарського обороту. Якщо готівку, як кажуть, тезавріруется, значить, тут же повинні з'явитися грошові сурогати, нові платіжні засоби. Закон про те, що погані гроші витісняють хороші, ніхто не відміняв. Але головне навіть не це. А то, що вартість активів, наприклад, в доларах, істотно перевищує вартість перебувають в обігу готівки або прирівняних до них платіжних засобів - грошову масу. Над купою готівки нависає буквально Еверест фінансових активів. Навколо біткоіни такої маси біткоіни-активів немає. Чи не тому що біткоіни не вбудований в систему господарської діяльності, а тому не є грошима як такими. Це поки ембріон ймовірних майбутніх кріптоденег.

Ще один стримуючий фактор - різкі коливання в ціні. Уявімо собі, що вартість якийсь валюти різко змінюється в ціні. Як буде вести себе її раціональний володар? Якщо валюта дешевшає, він буде прагнути якомога швидше її витратити і перетворити в майно і необхідні йому товари або послуги. Адже зволікаючи, він втрачає. У міру зниження вартості валюти доводиться віддавати все більша її кількість за товар або послугу. Зниження вартості валюти провокує її витрачання. А якщо валюта різко дорожчає, її власник буде стримувати витрати і збирати. Якщо він продовжить витрачати, він, знову-таки, буде нести втрати, адже, притримавши гроші, через деякий час на таку саму кількість валюти купить більше товару. Подорожчання валюти сприяє її накопиченню.

Тепер подивимося на біткоіни, який не має виражених ознак активів, перш за все такого, як очікуваний дохід, заснований на господарську діяльність, не створює поки біткоіни-активів, які слідом за ним почнуть звертатися в просторі блокчейна. Ознаки валюти в ньому ледь помітні. При цьому він володіє такими характеристиками, які заважають йому бути валютою, - висока концентрація володіння і різкі коливання в ціні. Так чим можуть визначатися шанси біткоіни зайняти повноправне місце в списку валют?

Перше. Повинно відбутися розмежування сучасних криптовалюта на потенційні валюти і кріптоактіви, якими насамперед стають токени, що випускаються в ході ICO. Первинні розміщення кріптоактівов повинні поступово набувати рис первинних розміщень цінних паперів і фінансових інструментів. Природно, не по формі, а за змістом. Якщо сьогодні, розміщуючи токени, емітенти розраховують, що ті будуть рости в ціні, як будь-яка інша криптовалюта, що, власне, приваблює інвесторів, то в перспективі вони повинні будуть задуматися про виплату своїм інвесторам регулярного винагороди з доходів від конкретної діяльності. ICO - це форма краудфандінга, що передбачає і ведення бізнесу. Тобто токен повинен стати по своїй суті кріптоакціей або кріптооблігаціей, з усіма характеристиками класичних зразків цих фінансових інструментів, перш за все, які сплачуються при тих чи інших умовах доходами.

Друге. Криптовалюта повинна поступово поширитися серед більшого числа власників. Але мало того, повинні з'явитися відповідні банківські послуги (кріптобанкінг). Саме банки зруйнували монополію золота як грошей, замінивши його кредитними грошима. Кредитні кріптоденьгі - то, що дозволить розширити звернення криптовалюта як такої. Без формування кріптофінансовой інфраструктури, навіть віртуальної, ніякої криптовалюта не буде. Це не дозволить подолати суто технологічну обмеженість біткоіни, але створить біткоіни-активи, які будуть множитися також експоненціально, як множилися фінансові активи на базі навіть золотого грошового обігу. В середні віки банки не створювали золото - вони множили зобов'язання, причому найчастіше сильно відриваючись від запасів реального золота в їх сховищах. Це викликало кризи і крахи, але так виникла сучасна фінансова система.

Третє. Вартість криптовалюта повинна стабілізуватися. Звичайно, вона буде змінюватися, як змінюються курси існуючих валют, але це не можуть бути відсотки і, тим більше, рази. Насправді, неважливо, скільки буде коштувати біткоіни, головне, щоб коливання його ціни стали близькі до коливань класичних світових валют. Попит на біткоіни як платіжний і інвестиційне засіб, наприклад, буде рухати його вартість вгору. Зниження волатильності - відлякувати спекулянтів. Десь ринок знайде баланс.

Четверте. Як би ми не називали криптовалюта приватними грошима, без тієї чи іншої системи регулювання не обійтися. Звернення криптовалюта мав би підпорядковуватися правилам. Чи стане це монополією держави або виробиться якась саморегульована система приватних грошей, зараз важко прогнозувати. Останній варіант буде вкрай агресивно сприйнятий з боку державних банків, а перший, за великим рахунком, позбавлений сенсу, адже і сьогодні національні валюти починають життя як записи на рахунках в центральних банках і державних казначействах. І нинішня Конвенциальная валюта в певному сенсі «крипто».

П'яте. У криптовалюта повинні повірити - не тільки в темних куточках інтернету, але і широке населення. Вона повинна інтегруватися в об'єктивну, легальну господарську діяльність. Це означає, вона повинна почати витісняти конвенціальние платіжні засоби. Що буде з накопиченими боргами в суспільстві, з резервами? Поки малюється дві крайності. Одна - повне руйнування існуючої економічної і фінансової системи з державою на чолі. Друга - перетворення приватних кріптоденег в елемент вертикальної ієрархічної господарської системи, що замикається на державу в своєму новому, невідомому нам сьогодні форматі. Зараз ми навіть на цю розвилку поки не вийшли.

Якщо все це як мінімум буде реалізовано, то цілком можливо, що біт або інший інший кріптокоін стане згодом валютою майбутнього.