CFO «Газпром-нафта»: в стратегії розвитку за горизонтом 2025 року - фокус на технологіях

«Газпром нафта» в середу опублікувала звіт по МСФО за 2017 рік. Про те, як компанії живеться в умовах угоди ОПЕК +, яким вона бачить російський фінансовий ринок, і про нові стратегічні цілі нафтової "дочки" "Газпрому" розповів фінансовий директор компанії Олексій Янкевич.

- Компанія раніше коротко публікувала фінансові результати за МСФЗ за 2017 р. Підсумкові показники з попередніми збігаються?

- Попередні показники по МСФЗ ми розкрили напередодні дня інвестора «Газпрому» 6 лютого. Сьогодні публікується повний фінансовий звіт «Газпром нафти». І, звичайно, попередні і фінальні дані збігаються.

Ключовий драйвер зростання - нові активи у видобутку. Флагманом тут є Новопортовское родовище, але також велика частка Мессояхского проекту і шельфового Приразломного.

- А зрілі проекти з урахуванням їх зменшення видобутку яке впливають?

- Негативного впливу не бачу, Браунфілда все одно залишаються прибутковими. На такі проекти припадає близько 50% прибутку у видобутку, тобто їх роль велика. Темпи падіння видобутку на зрілих активах - це параметри певною мірою керовані, регульовані відповідно до ринкової ситуації. Компанія дивиться, наскільки вигідно в тих чи інших умовах більше вкладати в нові проекти, при цьому відпускаючи видобуток на зрілих родовищах, - або навпаки максимально знизити темпи падіння на Браунфілда. Все залежить від того, що ефективніше як в короткостроковій, так і довгостроковій перспективі, що дає найбільший дохід на вкладений капітал і відповідає стратегії.

Безумовно, для нас зараз основний пріоритет - це освоєння нових проектів. З урахуванням обмеження в рамках угоди ОПЕК + нові проекти для «Газпром нафти» придбали особливу цінність. Ми грунтовно вклалися в їх запуск і не готові скорочувати там плани розвитку. Тому через обмеження ОПЕК + у компанії збільшився темп падіння на зрілих родовищах, але в цьому нічого страшного немає. І якщо будуть певні послаблення за потужностями (скорочення квоти щодо зниження видобутку в рамках ОПЕК + - ІФ), то ми бачимо можливість швидко цю здобич відновити.

- І як угода ОПЕК + вплинула на фінансові підсумки «Газпром нафти»?

- Ми тільки виграли. Тут немає сумнівів. З великим запасом виграли на зростанні цін на нафту, ніж програли на те, що довелося стримувати видобуток. В абсолютних цифрах показати це складно, але в наявності факт максимальної оптимізації у видобутку, концентрації на високоефективних свердловинах. Так, на деяких Браунфілда обсяги скорочені, але в цілому ефект позитивний, що підтверджується високим зростанням прибутку в секторі upstream.

Певною мірою нашу траєкторію стратегічного руху до видобутку в обсязі 100 млн т.н.е. до 2020 року нам доведеться скорегувати, але компанія як і раніше вважає цю мету досяжною.

До того ж ринок нафти потроху приходить до збалансованості. Ми сподіваємося, що угода якщо і не буде незабаром повністю скасовано, то якимось чином квоти точно пом'якшать. Для цього є всі передумови. «Газпром нафта» не вважає, що обмеження ОПЕК + матимуть довгостроковий характер, скоріше воно розраховане на середньострокову перспективу.

- Наскільки значно податковий фактор погіршив прибутковість переробного бізнесу в минулому році?

- Певне зниження прибутковості нафтопереробки в результаті податкового фактора є. Однак оптимізація витрат, підвищення експлуатаційної готовності, ефекти програми модернізації та інші внутрішні заходи дозволяють багато в чому перекрити для «Газпром нафти» негативний вплив зовнішніх факторів. У підсумку - наша переробка в 2017 році показала стійкий прибуток. У нафтопереробному бізнесі фінансові показники росли, звичайно, не такими темпами, як у видобутку, але в основному через те, що в 2017 році «Газпром нафта» реалізувала велику програму планових ремонтів НПЗ.

- Виходить, зараз основний центр прибутку «Газпром нафти» - це видобуток. Такий стан речей влаштовує менеджмент?

- Все сегменти бізнесу «Газпром нафти» на даний момент прибуткові. Просто так тимчасово склалося, що поки більша частина доходу припадає на видобуток - близько 70% EBITDA. Це сталося з кількох причин. Основна - в тому, що ми довгий час активно розвивали нові проекти у видобутку, зараз ввели їх в експлуатацію, що дозволило швидко наростити масштаб прибутковості саме в цьому сегменті.

Але тепер «Газпром нафти» чекають не менш серйозні зміни в переробці. Буде поетапно завершуватися модернізація заводів, підвищиться їх ефективність, в результаті переробка, як ми очікуємо, в майбутньому стане новим драйвером зростання фінансових результатів.

- У майбутньому - це коли?

- Програма модернізації НПЗ розрахована до 2023-2025 років. Її перший етап завершено, другий етап - в активній фазі. Ефекти від другого етапу ми побачимо вже в 2019 році, ще більше в 2020 році - прибутковість заводів буде рости з введенням чергових нових переробних потужностей.

В результаті вже через 3-5 років, як ми розраховуємо, внесок в прибуток від видобутку і від переробки буде приблизно 50 на 50. Ну, або 60 на 40 - як, в принципі, складається бізнес у багатьох великих ВІНК. У нас немає прагнення до якогось ідеальному співвідношенню. Ми повинні, перш за все, бути ефективні і збалансовані з точки зору стану ринку.

- Інвестпрограма компанії на 2018 рік сформована виходячи з ціни на нафту в $ 50. Але ціни ростуть. При якою вартістю нафти компанія готова буде кардинально змінювати бізнес-план?

- Коли ми формували бізнес-план 2018 року, базою для нас був прогноз Мінекономрозвитку ($ 43,5 Urals і $ 45 Brent), який виявився дуже консервативним. Уже зараз зрозуміло, що ціна на нафту найближчим часом залишиться вище $ 50 за барель, думаю, в середньому по році вона складе $ 55-60. Тобто зовнішні умови виявилися кращими за очікування, тому «Газпром нафта» має намір використовувати гнучкий інструмент бюджетування.

Поки ми не брали істотних рішень щодо коригування інвестпрограми, однак у нас є резервний портфель активів, якими можна дати старт при сприятливих обставинах. Зараз тільки лютий, рано робити загальні висновки, обговорення про можливість коригування інвестпрограми почнуться ближче до кінця першого кварталу. Але концептуальних змін бізнес-плану чекати не варто, тому що немає передумов для ситуації, в якій ми відклали або, навпаки, запустили б велику кількість проектів.

- Що являє собою резервний портфель активів?

- Це свого роду запас бізнес-проектів різного ступеня готовності, запуск яких залежить як від наших прогнозів всередині компанії, так і від зовнішніх умов. Наприклад, у видобутку це конкурси і аукціони на ліцензійні ділянки надр - ми можемо планувати в них брати участь, але не можемо до кінця знати, чи буде економічно виправдано купувати той чи інший актив. У переробці це деякі опції щодо прискорення програми модернізації. Є також ряд проектів в продуктових роздрібних підрозділах.

- Нещодавно виникла ще тема резервного фінансового фонду компанії ...

- Важливо розуміти, що це в більшій мірі інструмент управління, ніж як такої інвестиційний фонд в простому розумінні. Тобто ми не формуємо спеціальних грошових рахунків, на яких буде накопичуватися якась сума. Компанія просто буде відштовхуватися від прогнозу ціни на нафту і керуватися бюджетним правилом.

З періодичністю два-три рази на рік менеджмент буде аналізувати прогноз компанії і макропрогнози. Якщо побачимо, що грошові потоки вище планів, то різниця може бути використана або на додаткові інвестпроекти, або на збільшення дивідендів, тоді будемо виносити відповідну пропозицію на розгляд акціонерів.

Цей принцип роботи пов'язаний з тим, що макросередовище стала більш волатильною, складно планувати бюджет в одному варіанті. В принципі «Газпром нафта» працювала за такою схемою і в попередні роки, просто раніше це називалося коригування інвестпрограм, а тепер процедура формалізована, і вона отримала визначення - бюджетне правило. При цьому в нашій роботі нічого принципово нового не відбудеться.

- У 2018 році "Газпром нафти» чекають значні виплати в рамках обслуговування боргу. Чи плануються дострокові погашення? І який обсяг програми запозичень на 2018 рік?

- У поточному році грошові погашення компанії очікуються на рівні близько $ 2,5 млрд. У принципі в рамках цих планів ми відчуваємо себе досить комфортно. У нас є попередні угоди з банками на більшу частину цієї суми. Але ми все одно дивимося альтернативи (рефінансування в банках - ІФ), оскільки у компанії хороша репутація на ринку облігацій, інвестори нас цінують. У минулому році ми розмістили близько 70 млрд рублів в локальних облігаціях, будемо сподіватися, що і в подальшому залишимося активним позичальником на цьому ринку.

З приводу дострокових погашень. Можливо, ми це зробимо, якщо побачимо хороший стан ринку, як це було в минулому році, коли компанія більше 200 млрд рублів перекредитуватися на більш вигідних умовах. Ми бачили, що ставки знижуються, не хотіли втрачати можливість. Не знаю, наскільки динамічним буде фінансовий ринок в 2018 році, напевно, можна очікувати, що зниження ставок сповільниться, тоді і ми, ймовірно, кілька знизимо свою активність.

Обсяг запозичень в 2018 році очікується приблизно на рівні погашень. Швидше за все, наш кредитний портфель не зміниться, ми його не будемо нарощувати. Наш спільний обов'язок компанії не збільшується вже два роки.

- Наскільки комфортним компанія вважає поточний рівень боргу?

- Він комфортний, ми вийшли на співвідношення чистого боргу до EBITDA близько 1,2 на кінець 2017 року. За підсумками 2018 року цей рівень, швидше за все, збережеться. Для нас, як для швидко зростаючої компанії, співвідношення чистий борг / EBITDA 1,2 - дуже хороший показник.

Якщо «Газпром нафта» взяти як окрему компанію, то у нас є можливості для збільшення кредитного портфеля. Але ми є частиною групи «Газпром», який демонструє більш консервативну політику і не хотів би, щоб наш борг збільшувався. Ми слідуємо цим побажанням акціонера.

Точно немає сенсу скорочувати кредитний портфель «Газпром нафти» при низьких співвідношеннях боргу до EBITDA і при поточній стійкості компанії. Але і нарощувати його теж ми не бачимо необхідності - вільний грошовий потік НК позитивний, нам вистачає власних коштів, щоб фінансувати інвестпрограму.

- А як вам працюється з російськими банками? Або останнім часом простіше займати на облігаційному ринку?

- У нас хороші відносини з усіма банками. Хоча «Газпром нафта» непростий позичальник, ми завжди серйозно торгуємося і акцептуючи тільки дуже хороші ставки. Багато працюємо з великими банками, але кредитуємося всюди, і кожен раз умови - тривалість кредиту, маржа, рівень ставки - ретельно оцінюємо. Думаю, що продовжимо досить активно співпрацювати з банками, і частка банківських кредитів залишиться на істотному рівні. У минулому році на кредити доводилося більше половини запозичень, так само, напевно, залишиться і в 2018 році.

- Найближчим часом планується виходити на ринок облігацій?

- Ми розглядаємо варіанти, все буде залежати від ринку.

- У які інструменти ви частіше вкладаєте вільну ліквідність і що приносить більший дохід?

- Останнім часом «Газпром нафта» багато працює над диверсифікацією. Традиційно в більшій частині це були депозити, але в минулому році ми спробували цікавий інструмент - короткострокові облігації надійних банків. Зокрема, ми придбали облігації ЗЕБа, і вважаємо це доброю практикою, тому що в певний момент це дає кращі умови при збереженні рівня надійності. Для нас надійність важливіше, ніж прибутковість, але ми шукаємо і максимальну прибутковість при цьому.

Крім того, в минулому році «Газпром нафта» почала здійснювати операції з розміщення коштів в депозити з центральним контрагентом (новий продукт «Московської біржі». Це теж був новий інструмент для нас, ми переконалися, що можна розміщувати гроші на торгах - за ці гроші торгуються, пропонуються кращі умови, і таким чином можна мати трохи більш вигідну ставку. Московська біржа гарантує виконання угоди, в цілому це надійний інструмент, «Газпром нафта» продовжить його використовувати.

- А практику проектного фінансування намір розвивати? Які ще проекти готові перевести на цю схему?

- У нас була укладена дуже хороша угода по Мессояха, в рамках якої Ощадбанк і Газпромбанк надали 100 млрд рублів проектного фінансування. Таких же великих угод поки не планується, але цей інструмент ми вважаємо дуже цікавим.

Угода по Мессояха складна, готувалася більше року, оскільки це спільне підприємство, сам проект - на початковій стадії розвитку з можливими геологічними ризиками. Мессояха ще не вийшла в стійку зону генерації грошових потоків. Спочатку «Газпром нафта» сама запропонувала проектне фінансування по Мессояха, в процесі ми побачили великий інтерес банків, можна навіть сказати, що мала місце певна конкуренція за цей проект.

Інші активи, які ми хочемо вивести на проектне фінансування, поки називати передчасно, вони все в попередньої опрацюванні.

- ВЕБ повідомляв, може надати проектне фінансування для «Газпромнефть - каталітичні системи».

- Ми ведемо з ним таку роботу, вона в початковій стадії, поки це тільки намір. Але участь банків в цьому проекті нам цікаво.

- Які критерії у компанії для перекладу активу на проектне фінансування?

- Один із критеріїв - наскільки проект ізольований сам по собі, тому що якщо він інтегрований в основну діяльність компанії, то фінансується з внутрішніх джерел. Плюс умови - наскільки таке фінансування вигідно для нас.

Зокрема, проект по катализаторам досить самостійний, галузевої - ми реалізуємо його в інтересах всієї російської переробки. На нього будуть потрібні, звичайно, не сотні мільярдів рублів, але більше 10 млрд - це точно. І тут цілком можна домовитися про хороших умовах.

- Перед держкомпаніями стоїть завдання переходу на виплату дивідендів в 50% від чистого прибутку. Якщо уявити, що «Газпром» переходить на такий розмір виплат, то чи готова і «Газпром нафта» перейти слідом? Як це може позначитися на бізнесі нафтової компанії?

- Як я вже сказав, у нас позитивний вільний грошовий потік, і він зростає, також у нас дуже комфортна боргове навантаження, тому в принципі фінансові ресурси у «Газпром нафти» є.

Інша справа, що дивідендна політика - це питання збалансованості. Для інвестора найважливіше, щоб він мав гідну оплату праці, який складається з розміру дивідендів і зростання вартості акцій. У 2017 році за таким показником, як сукупний дохід акціонерів, «Газпром нафта» на другому або навіть на першому місці в галузі. Тобто наша дивідендна прибутковість на такому хорошому рівні, що різко збільшувати її, напевно, не найоптимальніше рішення. Краще до цього йти поступово.

«Газпром нафта» збільшує дивіденди, вони ростуть в розрахунку на акцію - за цим показником уже за підсумками 2017 року очікуємо зростання більш ніж на 30% в порівнянні з 2016 роком - хоча і 2016 рік був рекордним. Ми сподіваємося, що наші акціонери нами задоволені. Але якщо буде прийнято вольове рішення про виплату дивідендів в 50% від прибутку, знайдемо і таку можливість. Не думаю, що подібне рішення істотно відіб'ється на бізнесі «Газпром нафти», щось в освоєнні активів скорегуємо, десь план запозичень доопрацюємо.

- Які завдання ставить перед вами «Газпром»?

- Для акціонерів «Газпром нафта» ще довго буде залишатися зростаючою компанією не тільки у видобутку. У нас є потенціал і для зростання акцій, і для фінансових показників. Сьогодні EBITDA «Газпром нафти» 500 млрд рублів, на трильйон поки замахуватися не будемо, але діапазон між 500 млрд і 1 трлн рублів витримаємо впевнено. І «Газпром», безумовно, чекає від нас подальшого зростання ключових показників і збереження лідируючих позицій в галузі по ефективності і прибутковості для акціонерів, поверненню на вкладений капітал.

Але також «Газпром» чекає від «Газпром нафти» технологічного лідерства. У «Газпрому» на балансі багато запасів рідких вуглеводнів, які за якістю близькі до нетрадиційних, все більш важко вилученими. І для цього в групі «Газпром» має бути технологічно просунута компанія, здатна монетизувати такі запаси.

Зараз «Газпром нафта» працює над новою версією стратегії за горизонтом 2025 року, де фокусується вже не стільки на зростанні обсягів видобутку і збільшенні фінансових результатів - ми не можемо нескінченно зростати в обсягах - скільки на технологічному лідерстві в галузі. Ми прагнемо до того, щоб стати технологічним бенчмарком, спочатку в Росії, а потім і в світі. У переробці після закінчення модернізації заводи «Газпром нафти» вийдуть на світовий рівень. Ми вже зараз багато в чому лідируємо в російській нафтовій галузі в області застосування сучасних технологій у видобутку. Сподіваюся, в майбутньому ми вийдемо і на світовий рівень по технологічності і підберемо нові ефективні технології для введення в розробку більшості складних запасів вуглеводнів.

Джерело: Інтерфакс