Види і сутність цінних паперів
Цінні папери - це форма існування капіталу. Вона відрізняється від продуктивної, товарної і грошової форм. Капітал у вигляді цінного паперу може передаватися, обертатися на ринку як товар, замінювати гроші в розрахунках і, найважливіше, приносити дохід, що є невід'ємною властивістю капіталу.
При появі цінного паперу відбувається як би роздвоєння капіталу: існує реальний капітал, який функціонує в процесі виробництва, і паралельно з ним існує відображення капіталу у вигляді цінних паперів, які здійснюють самостійний рух на ринку. У власника цінного паперу самого капіталу як би немає, але є всі права на нього, зафіксовані у формі цінного паперу. Цінні папери представляють собою форму фіксації певних економічних відносин; власності, позики, купівлі-продажу та ін. Причому така форма фіксації дозволяє легко міняти одну зі сторін, що беруть участь в цих відносинах, шляхом зміни власника цінних паперів. У тих випадках, коли сторони економічних відносин не допускають можливості зміни учасників цих відносин, вони оформляють ці відносини за допомогою інших видів договорів, наприклад, кредитного договору, договору застави та ін. В формі цінного паперу можуть фіксуватися будь-які значущі права, якщо вони мають грошову оцінку.
В економічній літературі і у фахівців є різні думки і варіанти визначення цінного паперу. Вважається, що вичерпне визначення дати складно.
У цивільному кодексі РФ дано таке визначення: цінним папером є документ, що засвідчує з дотриманням встановленої форми і обов'язкових реквізитів майнові права, здійснення або передача яких можливі тільки при його пред'явленні. Виділяють наступні ознаки:
- документ;
- встановлення певної форми документа;
- майновий характер засвідчуваних прав;
- обов'язкове пред'явлення документа при реалізації або передачі зафіксованих в ньому прав.
Доводиться констатувати, що під це визначення підпадають і деякі документи, які не є цінними паперами.
Перелік містяться в Цивільному кодексі Російської Федерації конкретних видів цінних паперів також остаточно не прояснює картину, оскільки не є закритим. У ньому крім загальноприйнятих видів цінними паперами названі «та інші документи, які законами про цінні папери або у встановленому ними порядку віднесено до цінних паперів».
Сутність цінних паперів проявляється в їх функціях, т, е. В тій роботі, яку виконують цінні папери.
Розглянемо функції цінних паперів Детальніше. В процесі виконання перераспределительной функції цінні папери сприяють перетіканню капіталу між галузями і сферами економіки, територіями, групами і верствами населення і державою.
Цікаво відзначити, що цінні папери виконують не розподільну, а саме перераспределительную функцію, яка характерна для фінансових відносин, що входять у вторинну частина фінансової системи.
Наступна функція цінних паперів полягає в реалізації права власника цінного паперу на частину доходу, отримуваного від вкладення капіталу, а також на повернення капіталу, якщо це передбачено умовами емісії та конкретним видом цінних паперів.
Для уточнення економічної сутності цінних паперів слід зазначити ряд властивих їм додаткових властивостей. Цінні папери фіксують майнові права в формі титулу власності або відносини позики; підтверджують інвестування коштів; відображають вимоги до реальних активів; дають право на отримання доходу. Крім того, цінні папери мають властивості, що зближують їх з паперовими грошима, - ліквідність, обертаність; ринковий характер, стандартність, серійність, участь в цивільному обороті.
Як і інші економічні категорії, цінні папери мають певні характеристики, які дозволяють класифікувати цінні папери.
Класифікація цінних паперів - це поділ цінних паперів на види, підвиди і т. Д. Очевидно, що класифікація може бути проведена на основі різних класифікаційних ознак, тому можливі різні варіанти класифікацій.
Зупинимося на наступних класифікаційних ознаках: походження, форма існування, термін існування, порядок посвідчення прав власника, характер зверненнями, наявність доходу, спосіб отримання доходу, форма вкладення коштів, приналежність емітента.
За походженням цінні папери діляться на первинні і вторинні, які в сукупності утворюють клас основних цінних паперів, і похідні цінні папери. Первинні цінні папери ґрунтуються на реальних формах капіталу, т. Е. Підтверджують права на капітал, що знаходиться в грошовій, виробничій або товарній формі. До первинних належать акції, облігації, векселі, заставні, складські свідоцтва та ін. Вторинні цінні папери випускаються на основі первинних цінних паперів, іншими словами, це папери на папери: варіанти, депозитарні розписки та ін. Похідні цінні папери викликані до життя нестабільністю кон'юнктури ринку , перш за все нестабільністю цін на різні товари і фінансові активи. Вони дозволяють зменшити втрати, пов'язані з несприятливою зміною цін на біржові товари: зерно, нафту, валюту, золото, окремі види.
За формою існування цінні папери поділяються на документарні (паперові) і бездокументарні (безбумажнис). Колись всі цінні папери випускалися у формі документа, виконаного на папері, звідси і назва - цінний папір. Однак згодом з'явилися нові «безпаперові» документи. Вони виконувалися у вигляді запису на рахунках. Згодом записи на рахунках стали вестися в електронному вигляді, і сучасні цінні папери ще далі відійшли від початкового їх виду.
Спостерігається тенденція поступового відмирання паперової форми, проте деякі дуже поширені цінні папери, наприклад вексель, як і раніше існують тільки в документарній формі. Перехід до бездокументарні паперів викликаний, перш за все, збільшенням кількості обертаються цінних паперів. Крім того, безпаперова форма істотно спрощує і прискорює оборот, розрахунки, зберігання, передачу від одного власника іншому. Деякий час назад здавалося, що безпаперові, а саме електронні, цінні папери краще захищені від підробки і розкрадання, проте розвиток комп'ютерного піратства похитнуло це переконання.
За тривалістю існування цінні папери поділяються на термінові, т, е, такі, при випуску яких передбачається певний термін існування даного паперу, і безстрокові, для яких термін заздалегідь не визначений. Термінові в свою чергу діляться на коротко-, середньо- та довгострокові. Всі папери терміновістю до одного року вважаються короткостроковими, від одного року до декількох років - середньостроковими, інші - довгостроковими. Порядок посвідчення прав власника є ще одним важливим відмітною ознакою. За цією ознакою папери поділяються на іменні, пред'явницькі та ордерні. В іменних цінних паперах ім'я власника чітко зафіксовано, безпаперові цінні папери все є іменними, ім'я власника зафіксовано в реєстрі.
Крім імені зазвичай вказується і банківський адреса, на який перераховується дохід за цінним папером у вигляді відсотка або дивіденду. Цінні папери на пред'явника фактично підтверджують права на капітал тієї особи, в чиїх руках вони в даний момент знаходяться.
За характером зверненнями паперу бувають свободнообращающіеся, т. Е. Ринкові, і неринкові, які мають обмеження при зверненні. Як приклад можна привести акції відкритого і закритого акціонерного товариства. Акції відкритого акціонерного товариства можуть вільно продаватися, а на операції з акціями закритого акціонерного товариства накладається цілий ряд обмежень: їх, як правило, не можна продати без згоди інших акціонерів, перевага при придбанні закріплюється за іншими акціонерами і т. п.
Наявність доходу за цінними паперами означає, що ми маємо справу з паперами, які приносять дохід. Бувають і інші папери, дохід за якими не передбачено. Такі папери зустрічаються досить рідко. Як приклад можна привести облігації муніципальних позик під проекти поліпшення екологічної обстановки в регіоні, зокрема поліпшення якості питної води або зменшення забруднення повітря. У цьому випадку відсутність грошового доходу компенсується довгостроковим позитивним соціальним ефектом, який має велике значення.
Для паперів, що приносять дохід, спосіб отримання доходу може бути різним. Зупинимося на наступних способах: дивіденд, процентний дохід, індексація номіналу, дисконт. Дивіденд - це дохід, який сплачується за акцію. Він виплачується з прибутку акціонерного товариства, залежить від результатів фінансово-господарської діяльності та рішення зборів акціонерів. Строго кажучи, власники акцій не завжди можуть отримувати дивіденд, у них є право на отримання дивіденду, але акціонерне суспільство не бере на себе зобов'язання виплачувати дивіденд за будь-яких обставин. Інша річ - процентний дохід, наприклад, за облігаціями. Зазвичай при емісії облігацій обмовляється розмір процентного доходу. Виплата такого доходу є зобов'язанням емітента перед інвестором. Процентний дохід в свою чергу може виплачуватися за різними схемами. Найпростішою є схема фіксованого процентного доходу. Однак в умовах інфляції фіксований по відношенню до номіналу процентний дохід не влаштовує інвестора, такі цінні папери можуть не користуватися попитом. У цьому випадку передбачається схема ступінчастою або плаваючої процентної ставки.
Ступінчаста ставка означає, що в кожний наступний період ставка змінюється. Плаваюча процентна ставка означає, що виплата чергової порції доходу прив'язана до поточного стану ринку.
Плаваюча ставка може бути прив'язана до облікової ставки центрального банку , Поточної процентної ставки за міжбанківськими кредитами, поточної прибутковості конкретного виду цінних паперів. Для підвищення інвестиційної привабливості в умовах інфляції номінал деяких цінних паперів може індексуватися з урахуванням індексу цін або він може бути виражений через золотий вміст, і в цьому випадку індексуватися з урахуванням поточної ціни на золото. Отримання доходу у вигляді дисконту означає, що дана цінний папір має номінал, за яким вона і буде погашена, а продається зі знижкою щодо номіналу. Ця знижка і називається дисконтом.
За формою вкладення коштів цінні папери зазвичай ділять на часткові і боргові. Пайовими цінними паперами є акції, вони підтверджують право власника акції на частку (частину) власності акціонерного товариства.
Боргові цінні папери підтверджують відносини позики (боргу). До них відносяться перш за все облігації, векселі, банківські сертифікати. Такий поділ є неповним, тому що охоплює тільки клас основних цінних паперів. У цю класифікацію за формою вкладення коштів доцільно внести ще й паперу, призначені для хеджування, до яких відносяться похідні цінні папери. Таким чином, виникає ще один вид цінних паперів, формою вкладення коштів для них є особливий спосіб страхування цінових і фінансових ризиків - хеджування.
За належністю емітента паперу діляться на державні і недержавні. Державні цінні папери випускаються від імені органів виконавчої влади, недержавні випускаються юридичними особами. Слід відзначити наявність ще і муніципальних цінних паперів, що випускаються органами місцевого самоврядування.
У різних країнах, де передбачена трирівнева бюджетна система і відповідно виділяють центральну владу, владу регіональну і місцеву, по-різному вирішується питання про віднесення субфедеральних цінних паперів до державних або муніципальних. У Російській Федерації прийнято вважати державними тільки федеральні цінні папери, а субфедеральних і місцеві найчастіше називають муніципальними. Розподіл на державні і недержавні цінні папери має принципове значення в зв'язку з двома аспектами: надійність та оподаткування. У світовій практиці прийнято вважати державні цінні папери найнадійнішими, тому вони користуються стійким попитом у інвесторів, складають велику частку портфелів цінних паперів таких інституційних інвесторів, як пенсійні фонди і страхові компанії.
На жаль, фінансовий криза 1998 р підірвав довіру інвесторів до державних цінних паперів Російської Федерації. Для того щоб стимулювати попит на державні цінні папери, в світовій практиці часто застосовується пільгове оподаткування операцій з державними цінними паперами.
При проведенні класифікації ніяк не можна обійти стороною питання про розподіл цінних паперів на емісійні та неемісійні. Цей поділ зафіксовано в Законі «Про ринок цінних паперів» від 22 квітня 199б р № 39-ФЗ (в редакції федеральних законів від 2б листопада 1998 № 182-ФЗ і від 8 липня 1999 № 139-ФЗ). Відмітною ознакою емісійних цінних паперів є те, що, по-перше, такі цінні папери розміщуються випусками і, по-друге, всередині одного випуску всі папери мають рівні обсяг і строки здійснення прав. Віднесення цінних паперів до емісійних має важливе значення саме тому, що тільки на них поширюється дія названого раніше закону.
Розглянемо найбільш поширені види цінних паперів.
Акція - одиничний внесок в статутний капітал акціонерного товариства з витікаючими з цього правами. Папір первинна, емісійна, часткова, безстрокова, недержавна, зазвичай іменна, перепродаж її потребує внесення зміни до реєстру акціонерів. Акції бувають як в документарній, так і в бездокументарній формі. Акція передбачає дохід, т. Е. Дає право на отримання частини прибутку акціонерного товариства у вигляді дивідендів. Велика частина акцій - звичайні - дають право на участь в управлінні акціонерним товариством, привілейовані акції не дають такого права.
Акції можуть бути свободнообращающіеся і мати обмеження в порядку звернення. Цікаво відзначити, що тільки для акцій застосовують окрему класифікацію, що розділяє ці папери, які обертаються на біржі, на акції першого і другого ешелону. У перший ешелон входять найбільш ліквідні акції, в другій - малоліквідні.
Серед акцій першого ешелону виділяють так звані «блакитні фішки» - найбільш привабливі за своїми інвестиційним властивостями акції. Вони відрізняються, перш за все, великою надійністю, належать до розвинених галузях народного господарства, приносять стійкий дохід у вигляді дивідендів або постійного зростання курсової вартості.
Облігація - одиничне боргове зобов'язання на повернення відданої в борг грошової суми через встановлений термін з сплатою або без сплати певного доходу. Облігації, як правило, є первинними, але можуть бути і вторинними, основою для випуску яких служать інші цінні папери, зокрема заставні по іпотеці. Облігації можуть бути державними і недержавними, найбільшу частку складають облігації державні. Вони також можуть бути прибутковими і безприбутковими, документарними і бездокументарними. Дохід за облігаціями передбачається процентним, у вигляді індексації номіналу або дисконтними.
Облігація - емісійний папір, боргова, зазвичай термінова. Облігації бувають державних позик, місцевих позик - муніципальні облігації, господарюючих суб'єктів. Облігація завжди має оголошений номінал, за яким і погашається, іноді разом з виплатою останньої частини передбаченого процентного доходу.
Банківський сертифікат - вільно обертаються свідоцтво про депозитний або ощадному вкладі в банк із зобов'язанням виплати цього вкладу та відсотків по ньому через встановлений термін. Це папір первинна, як правило, документарний, термінова, іменна або на пред'явника, може бути ринкової і неринковою, дохідна, має дохід у вигляді банківського відсотка, боргова, недержавна, зазвичай неемісійна. Розрізняють сертифікати депозитні та ощадні. Власником ощадного сертифіката є фізична особа.
Вексель - безумовне письмове грошове зобов'язання боржника щодо повернення боргу. Вексель відноситься до первинних цінних паперів, має документарну форму, встановлений термін, може бути іменним або ордерним. Перекладної вексель є ринковою цінним папером, передбачає дохід у вигляді відсотка або дисконту. За терміном обігу вексель відноситься до короткострокових цінних паперів, носить борговий характер. Він може бути як державним, так і недержавним. Вексель не відноситься до емісійних цінних паперів. Форма і звернення його регулюються спеціальним законодавством - вексельним правом.
Опціон - договір, відповідно до якого одна зі сторін має право, але не зобов'язання, протягом певного терміну продати (купити) в іншої сторони відповідний актив за ціною, встановленою при укладенні договору, зі сплатою за це право певної суми грошей, званої премією . Опціон відноситься до класу похідних цінних паперів, може бути як в документарній, так і бездокументарній формі, має чітко визначений термін, є іменним, відноситься до ринкових цінних паперів, а точніше, до біржових цінних паперів. Опціон доходу не передбачає, дохід виходить у вигляді вигідного виконання тієї угоди, під яку він випущений. За формою вкладення коштів опціон відноситься до хеджевих цінних паперів, є недержавним, може бути емісійним при масовому випуску і неемісійним, одиничним, ная гарантія з боку біржі виконання всіх зобов'язань ф'ючерсного контракту і наявність особливого механізму дострокового припинення зобов'язань.
Коносамент - це документ стандартної форми, який засвідчує навантаження вантажу, перевезення та право на його отримання. Коносамент прийнятий в практиці міжнародних вантажних перевезень, він дає можливість зміни власника вантажу під час його перевезення, що прискорює оборот капіталу. Коносамент відноситься до первинних цінних паперів, випускається в документарній формі, має термін до його пред'явлення, може бути іменним, на пред'явника або ордерним, є цінним папером з обмеженими умовами звернення, не передбачає отримання спеціально нараховується доходу. Вартість його безпосередньо залежить від вартості вантажу, умов перевезення і часу прибуття вантажу до місця розвантаження, Коносамент є недержавною цінним папером і неемісійної.