Перспективи ринку в 2018 році: в очікуванні тектонічного зсуву

політичні фактори

Рекомендації по стратегії на фінансовому ринку ми змушені почати саме з політичних чинників, так як зростання зовнішньополітичної напруженості може призвести до непередбачуваних подій. З нашої точки зору, світ досі відчуває наслідки розвалу радянської наддержави, супроводжуваного поступовою зміною післявоєнного (Ялтинського) світу, формуванням нового pax Americana (щоб там поки не говорили про багатополярний світ), експансією Європейського союзу і наростанням в зв'язку з цим протиріч між різними геополітичними, економічними та етнічними центрами. За останні 25 років різко збільшилася кількість локальних і регіональних гарячих точок, що охопили колишні території СРСР і Югославії, Сомалі, Афганістан, Ірак, Лівію, Сирію, Ємен і деякі інші країни Африки і Азії. А події в Україні, на думку багатьох спостерігачів, ще більше загострили цю ситуацію.

На наш погляд, в 2018 році інвесторам слід звернути увагу на наступні зовнішньополітичні ризики:

Чи збережеться протистояння між Росією, з одного боку, і США-ЄС, з іншого боку, що призведе до збереження санкцій відносно Росії протягом 2018 року. Кардинальне поліпшення відносин, яке б сприяло пом'якшенню геополітичних ризиків і поліпшення інвестиційного клімату в Росії, навряд чи відбудеться. Більш того, з огляду на напружений суперництво США та Росії на пострадянському просторі, цілком можливо погіршення ситуації.
Внутрішні політичні та економічні суперечності в США і ЄС, яскраво проявилися після перемоги Д. Трампа на виборах в США і прийняття рішення про вихід Великобританії зі складу ЄС, збережуться. Слід звернути увагу на проміжні вибори в конгрес США восени 2018 року, хід переговорів між Європейським союзом і Великобританією, в яких намітився певний прогрес, і розбіжності між деякими східними членами блоку (Угорщина, Польща, Словаччина, Чехія), з одного боку, і керівництвом ЄС, з іншого.
Ядерні випробування і запуски балістичних ракет в КНДР і відповідна реакція США привели до різкого загострення ситуації на Корейському півострові. На нашу думку, в разі неадекватної поведінки однієї зі сторін може мати місце військовий конфлікт, який може привести до використання ядерної зброї з усіма наслідками, що випливають звідси наслідками для світової економіки і політичного устрою світу.
Існує також загроза різкого загострення відносин між Росією і Україною в зв'язку з тим, що керівництво України прямо заявило, що буде домагатися повернення Донбасу і Криму.

Незважаючи на те, що практично всі геополітичні ризики інвесторам відомі, на нашу думку, фінансові ринки недооцінюють їх.

Внутрішньополітична ситуація в Росії залишається стабільною, і малоймовірно, що вибори президента країни в наступному році як-то її погіршать. З нашої точки зору, можливе зростання внутрішньополітичних ризиків пов'язаний не стільки з діями позасистемної опозиції, скільки з діями або бездіяльністю самої влади. Опитування показують певне невдоволення частини населення станом справ усередині країни (зокрема, положенням в охороні здоров'я, соціальному забезпеченні, економіці, падінням реальних доходів населення). Незважаючи на повну підтримку В.Путіна у зовнішній політиці, на настрій населення можуть впливати слабке економічне зростання і проблеми з корупцією.

економічні чинники

Економічне зростання в світі (включаючи США, ЄС, Японії і Китаю) в 2018 році продовжиться (тут серед економістів спостерігається повна єдність), проте темпи економічного зростання поступово стануть знижуватися, так як на заключній стадії економічного циклу можуть себе проявити такі чинники:

збереження геополітичної напруженості;
зміна демографічної структури і старіння населення в країнах, що є основними джерелами економічного зростання;
технологічні чинники, які призведуть до значного вивільнення робочої сили і падіння її купівельної спроможності.
зростання процентних ставок в США і зниження балансу ФРС США;
можлива різка корекція фінансових ринків вниз після їх попереднього бурхливого зростання;
зміна торгової політики США щодо Китаю та інших торгових партнерів (зокрема, в рамках північноамериканської зони вільної торгівлі).

В цілому, на нашу думку, провідна економічна держава світу - США (після дев'яти років зростання) знаходиться напередодні нового циклічного економічної кризи, який, ймовірно, може наступити в період з 2018 (не раніше IV кварталу) по 2020 рік, коли підвищення процентних ставок і зниження балансу ФРС приведуть до падіння темпів зростання американської економіки.

Економічна криза або сильне уповільнення світової економіки також може бути спровоковано зберігаються світовими економічними диспропорціями.

По-перше, як і раніше зберігається незбалансованість світової торгівлі у вигляді позитивного сальдо торгового балансу Китаю, Японії, Німеччини, з одного боку, і дефіциту даного балансу в США і ненафтових країн, що розвиваються, з іншого боку. При цьому такі диспропорції проявляються і на регіональному рівні (наприклад, в ЄС, де Німеччина виступає "донором" по відношенню до Франції, Італії та Іспанії).

По-друге, у зв'язку з цим існує ризик того, що незбалансованість світової торгівлі призведе не тільки до введення протекціоністських заходів (а, можливо, і появі торгових воєн), а й викличе сильні валютні коливання, а, може бути, і валютна криза а ля 70-ті роки минулого століття. До речі, зростання грошової пропозиції здійснювався такими темпами (та ще з'являються численні цифрові сурогати, які здатні стати додатковим фактором такого розширення), що він також здатний викликати потрясіння на світовому валютному ринку.

По-третє, різкий (гіпертрофований) зростання фінансових ринків в світі порушує баланс між фінансовим і реальним сектором, відтягуючи на себе значну частину капіталу, який використовується в спекулятивних цілях.

По-четверте, м'яка кредитно-грошова політика центральних банків і збільшення ліквідності сприяли падінню процентних ставок, в результаті чого став різко наростати обсяг запозичень і загальної заборгованості (включаючи іпотечний ринок) (всі дані Bloomberg). Розворот ФРС США в сторону підвищення процентних ставок може спровокувати кризу на даному ринку.

По-п'яте, в результаті масованої скупки центральними банками боргових зобов'язань на їх балансі виявилися погані кредити (перш за все, на балансі ФРС США та ЄЦБ), які, на нашу думку, центральні банки змушені будуть списати в разі їх неповернення.

По-шосте, не дивлячись на зміцнення банківської системи США і Європи (про що, зокрема, свідчить остання доповідь Банку Англії про стрес-тестах англійських банків), події минулого року в банківській системі Італії показують, що періодично можуть виникати і нові кризи. Причому, якщо вони будуть більш серйозними, ніж в 2008 році, то з'їдять весь капітал банків.

По-сьоме, існують структурні диспропорції, наприклад, на ринках праці та в сфері виробництва та інфраструктури, які самі по собі можуть стримувати економічне зростання.

Санкції Заходу обмежують економічний розвиток Росії. Приріст ВВП за підсумками 2017 року, з огляду на динаміку статистичних даних, найімовірніше, складе від 1,9 до 2,1% річних. З нашої точки зору, в 2018 році відновлення реальних доходів населення і споживчого попиту, зростання інвестицій в основний капітал і більш високі ціни на нафту в порівнянні з цінами в першій половині 2017 року, будуть сприяти підвищенню приросту ВВП країни до 2,5% в рік . У разі стабілізації інфляції на рівні 3-4% можна очікувати також подальшого зниження процентних ставок, що збільшить попит на кредити з боку реального сектора і підтримає зростання економіки.

Головні загрози, які можуть підірвати відновлення економічного зростання в Росії, - це геополітичний ризик і різке падіння цін на нафту і сировину (але ми не очікуємо такого падіння в 2018 році). Можна також звернути увагу на те, що Росія поки випадає зі світового циклу (немає синхронізації, ми виходимо з рецесії, яка частково була спровокована санкціями, значно пізніше). І тому, якщо США дійсно увійдуть в кризу протягом наступних трьох років, цей фактор також може опосередковано (через основних зовнішньоекономічних партнерів Росії і ціни на сировину) вплинути на уповільнення економічного зростання в Росії в майбутньому.

Наша думка з приводу економічної політики в Росії залишається незмінним - необхідно, перш за все, спиратися на внутрішні джерела накопичення (заощадження населення, накопичений прибуток підприємств, кредитна емісія комерційних банків з метою фінансування реального сектора) і перейти до цільових економічних програм з метою відновлення виробничого потенціалу і створення нових точок економічного зростання. А для цього потрібен стабільний рубль, стабільна інфляція і стабільні процентні та податкові ставки протягом найближчих 10-15 років. Слід змінити модель економічного зростання - перейти з експортно-орієнтованої моделі на внутрішньоекономічну модель зростання.

В цілому ми не очікуємо різкого зростання інфляції і процентних ставок ні в США, ні в ЄС. Але розраховуємо, що індекс споживчих цін або дефлятор ВВП США подолають нарешті планку на рівні 2%, і інфляція в розвинених країнах поступово почне набирати обертів.

У Росії грамотна помірно-жорстка політика центрального банку призвела до різкого зниження інфляції. Цьому сприяло також сильне зміцнення рубля, значне падіння реальних доходів населення в 2014-2016гг. і зміна споживчої поведінки населення в порівнянні з дев'яностими роками (в т.ч., і через те, що відбулася зміна поколінь). Разом з тим, за даними ЦБ РФ, інфляційні очікування населення залишаються на рівні 8,7% [5], перевищуючи поточну інфляцію більш ніж в два рази. Тому, з нашої точки зору, поки передчасно говорити про стійкість цієї тенденції.

На нашу думку, протягом 2018-2019гг. в світі поступово буде відбуватися зміна циклу в сфері кредитно-грошового регулювання. Поки така зміна виразно проглядається тільки в США, так як ФРС повністю досягла своїх цілей в сфері кредитно-грошового регулювання:

Кількісне пом'якшення виконало своє завдання (позбавила змоги економіці США різко впасти в 2008р. І забезпечило її відновлення).
Цілі монетарної політики досягнуті - безробіття в США складає 4,1%, базова інфляція (core inflation), яка не враховує зростання цін на продовольство і енергетичні товари, - 1,8%, ВВП за підсумками третього кварталу 2017р. виріс на 3,3% в порівнянні з аналогічним періодом попереднього року.

Але у цієї політики є і зворотна сторона:

Роздуті баланси центральних банків світу (включаючи ФРС). Де-факто це інфляційна накачування зростання ВВП. В результаті, починаючи з середини 2015 р., Інфляція в США, ЄС та Англії почала зростати.
Негативні реальні процентні ставки дестимулюють інвестиційну активність (крім спекуляцій на фондових ринках) і негативно впливають на фінансовий стан фінансових установ.
Якщо ставка залишиться на низах, то при настанні кризи ФРС фактично залишиться беззбройним - без інструменту впливу на економіку.
Податкова реформа в США приведе до пом'якшення фіскальної політики. У цьому випадку збереження м'якої кредитно-грошової політики буде сприяти повній розбалансованості грошового обігу.

Тому, з нашої точки зору, м'яка кредитно-грошова політика центральних банків світу поступово буде згортатися. До ФРС США, можливо, приєднається банк Англії. Деякі центральні банки країн, що розвиваються також починають підвищувати ставки. При цьому в разі зростання інфляції зростання ринкових процентних ставок може випередити дії центральних банків.

Разом з тим, зберігається різноспрямованість центральних банків - центральні банки ЄС і Японії, судячи із заяви їх посадових осіб, поки збережуть м'яку кредитно-грошову політику, хоча в неї можуть внести деякі корективи, що стосуються обсягів викупу цінних паперів. Банк Росії в 2018 р. продовжить поступово скорочувати ключову ставку, якщо тільки не буде черговий форс-мажор на зразок 2014 року.

Основні ризики

До числа основних економічних ризиків наступного року ми б віднесли:

Підвищення процентних ставок ФРС США і зниження балансу ФРС. В першу чергу це стосується ринку фінансових інструментів з фіксованою прибутковістю (fixed income). Ринок державних паперів США (а за ним і інші пов'язані ринки) випробує тиск під впливом двох фундаментальних факторів, по-перше, підвищення ставок ФРС США, і, по-друге, збільшення дефіциту федерального бюджету США. Даний дефіцит необхідно буде закривати за рахунок випуску нових казначейських облігацій. В результаті, з одного боку, збільшення їх пропозиції чинитиме тиск на ціни паперів і сприятиме зростанню доходностей, а, з іншого боку, продаж паперів (одночасно з діями ФРС США щодо зниження свого балансу) буде сприяти зниженню ліквідності в грошовій системі.
Уповільнення економічного зростання в силу вищевказаних чинників в США. Послідовне зниження темпів зростання в Китаї, яке може викликати падіння попиту з боку Китаю на сировинні товари і ланцюгову реакцію в економіках, що розвиваються.
Нестабільне становище на ринках капіталу в світі (основні ризики: різке зниження прибутковості фінансових інструментів і волатильності, різке зростання ринків акцій і можливе втеча глобальних інвесторів від ризику).

Короткі аналітичні висновки по російському ринку акцій

У зв'язку з тим, що російський ринок акцій є основним для нашої компанії, ми хотіли б коротко оцінити поточну ситуацію і змалювати перспективи ринку в 2018 році.

З точки зору фундаментального аналізу (якою б показник або методику не вибирали і як би не вважали за) російський ринок акцій протягом багатьох років є одним з найдешевших (правда, з іншого боку, це відображає сприйняття ринку іноземними інвесторами з точки зору ризику). Значення P / E індексу МосБіржі в даний час складає 6,83 [8], в той час як середнє значення цього показника серед ринків, що розвиваються (за індексом MSCI emerging markets) становить 10,78. Для порівняння: у Туреччині - 9,99, Китаю - 10,77, Кореї - 15,14. Причому для цього показника, за рідкісним винятком, для всіх країн характерна тенденція зростання, починаючи з 2008-2011 рр. А у Росії форвардний P / E індексу МосБіржі падав в 2009-2014гг. і тільки з 2015 р. почав злегка рости. Таким чином, на нашу думку, потенціал зростання P / E у російського ринку становить до 50%.

Статистичний аналіз показує, що середньоквадратичне (стандартне) відхилення індексу МосБіржі поступово зменшується. В даний час воно складає 314,4 пункту для відрізка з 2006 по 2017 роки і 252,0 пункту для 2014-2017гг. Історична волатильність ринку знаходиться на найнижчому рівні, починаючи з 1998р. Якщо відштовхуватися від статистично значущих параметрів, то, можна припустити, що діапазон коливань індексу МосБіржі в 2018 р. складе 1790-2440 пунктів.

У індексу МосБіржі традиційно спостерігається пряма кореляція з цінами на нафту і індексом S & P 500.

Починаючи з середини 2008р. кореляція з цінами на нафту була, як ніколи, високою. Однак різке падіння цін, що почалося в червні 2014 р. не привело до такого ж очікуваному різкому падінню індексу МосБіржі (в той час як індекс РТС сильно впав). У 2015р. дана тенденція отримала подальше підтвердження - в той час як нафта падала, починаючи з травня 2015 р., індекс МосБіржі ріс (за підсумками року він виріс на 26%, а ціна на нафту впала на 45%). У 2016-2017гг. пряма кореляція повністю відновилася (за винятком квітня-червня 2017р., коли спостерігалася зворотна кореляція) і вкрай рідко порушувалася (коефіцієнт кореляції в періоди позитивної кореляції коливався від 0,4 до 0,95). Ми припускаємо, що дана закономірність збережеться.

У індексу МосБіржі також, по крайней мере, починаючи з літа 2015 р., Практично, постійно спостерігалася висока пряма кореляція з індексом S & P 500 (коефіцієнт кореляції коливався в діапазоні від 0,5 до 0,9), яка вкрай рідко порушувалася. Зовсім по-іншому складалася ситуація в першій половині 2017р. на тлі падіння індексу МосБіржі - кореляція стала зворотної, а коефіцієнт кореляції доходив до -0,78. Позитивна кореляція відновилася тільки в серпні. Ми припускаємо, що, якщо іноземні інвестори, в разі зростання цін на нафту, почнуть інвестуватися в російські акції, то тоді кореляція з індексом S & P 500 може знову порушитися внаслідок різноспрямованої потоку інвестиційного капіталу.

Починаючі з жовтня 2014 р. спостерігається взаємозв'язок індексу МосБіржі і індексу долара: коли індекс долара росте, то росте і індекс МосБіржі і навпаки (така ж зв'язок характерна для індексу МосБіржі і курсу рубля по відношенню до долара).

Оцінка трендів, з технічної точки зору, показує, що довгостроковий тренд (з березня 2014 р.) Є висхідним. З тих пір, як на початку січня 2015 р. на тижневому графіку індексу МосБіржі з'явився "хрест" (перетин двох середніх), будь-яка корекція вниз була короткостроковою, а ціновий тренд ніколи не пробивав вниз підтримку на рівні 200-тижневої середньої. Середньостроковий тренд (річний) знаходиться в діапазоні 1820-2290 пунктів, і за підсумками 2017 року продивляється дві хвилі (вниз і вгору). Короткостроковий (місячний) тренд є висхідним і знаходиться в діапазоні 2040-2220 пунктів. Середньозважена 60-тижнева середня знаходиться на рівні 2033 пунктів, а 200-місячна - на рівні 1907 пунктів і утворює стратегічну підтримку ринку.

Найбільш використовувані технічні індикатори (DMI, MACD, RSI і деякі інші) показують, що ринок не є перекупленим, і індекс МосБіржі володіє певним потенціалом зростання. Обсяги торгівлі є стабільними і не мають характерних для екстремумів сплесків вгору або вниз.

Наш прогноз діапазонів коливання індексу МосБіржі на місяць (1), до кінця першого кварталу 2018 р. (2) і на 2018 рік у цілому (3) коротко виглядає наступним чином:

Поточний діапазон коливань становить 2110-2210 пунктів. Якщо індекс проб'є цей діапазон вниз, то вийдемо на рівень ± 2035 пунктів, де зараз знаходиться 200-денна середньозважена. Якщо проб'ємо діапазон 2110-2210 пунктів вгору, то вийдемо на ± 2315 пунктів.
Основний діапазон коливань індексу МосБіржі в першому кварталі наступного року, на нашу думку, складе 1810-2310 пунктів.
До кінця року коливання індексу МосБіржі, на нашу думку, не повинні вийти за межі 1740-2550 пунктів.

На нашу думку, найімовірніше, в першому кварталі можлива корекція індексу МосБіржі вниз до рівня 1920-1950 пунктів з подальшим розворотом вгору і тестуванням історичного максимуму (в разі зростання цін на нафту і припливу інвесторів carry trade). Прогнозований річний максимум навряд чи вийде за межі діапазону 2450-2550 пунктів.

Альтернативним сценарієм, якщо індекс МосБіржі проб'є вниз діапазон 1920-1950 пунктів, є його зниження до 1740-1790 пунктів - прогнозованого річного мінімуму.

Основні очікування на 2018 рік

Основні очікування поточного року:

ФРС США продовжить підвищення процентних ставок - до кінця року ставка може вирости до 2,0-2,25% річних.
Курс долара по відношенню до інших валют, з одного боку, буде перебувати під тиском внаслідок подвійного дефіциту федерального бюджету та платіжного балансу, а, з іншого боку, на нашу думку, зростання процентних ставок в США і зниження балансу ФРС підтримає долар. Нам поки що важко зробити однозначний висновок про те, якою буде подальша динаміка долара. Можливі два стратегічних варіанти: а) або долар після корекції вниз, розгорнеться і перейде до завершального етапу зростання, вийшовши на рівень паритету або вище (це можливо в разі "втечі від ризику", коли американські інвестори, завершуючи операції carry trade, почнуть повертатися додому ); б) або насправді у 2017 році стався стратегічний розворот долара вниз, і долар з періодичними корекціями продовжить зниження.
Прибутковість державних і корпоративних облігацій в зв'язку з цим також буде підвищуватися - до 3,0-3,5% річних (по 10-річних казначейських облігаціях США), а ціни на них - падати.
Можемо, звичайно, помилятися, але, нашу думку, ефект Трампа (включаючи податкову реформу) в значній мірі відіграний, і ринки акцій в США протягом першого півріччя, найімовірніше, скорректируются вниз в разі продовження зростання процентних ставок ФРС. Поточний Р / Е S & P 500 знаходиться на рівні, який передбачає, що в довгостроковому плані, якщо купити ці акції сьогодні, їх прибутковість складе 4,02% (при прибутковості десятирічних казначейських облігацій США на рівні 2,38%) - явний вибір на користь коротких облігацій (наприклад, корпоративних) і необхідності вкрай обережного проведення операцій на ринку акцій США. Поточний P / E індексу Russell 2000, що відображає динаміку компаній з маленькою капіталізацією, взагалі становить 109,6.
Ринки акцій країн, що розвиваються, після зростання в 2016-2017гг. можуть продовжити рух вгору (з періодичними корекціями вниз) на перетікання американського капіталу з ринку акцій в США на ринки, що розвиваються. При цьому може статися перетікання капіталу між ринками, що розвиваються (з країн Південно-Східної Азії, наприклад, в Росії). Однак, на нашу думку, зростання ринків, що розвиваються вже відіграний на 70% (якщо брати за мету пік 2007р.). Якщо ж ринки, що розвиваються акцій збираються відправитися до нового піку, розрахованому на підставі середньоквадратичного відхилення за 2004-2017гг., То в цьому випадку зростання відіграний на 62%.
Ціна на нафту сорту Брент, найімовірніше, протягом першої половини 2018 р. може коливатися в широкому діапазоні 48-68 дол. за барель (з заскоками до 44 і 74 дол. з обох боків діапазону.). При цьому ми не виключаємо, що, якщо ослаблення долара продовжиться, то нафта може вистрілити до 79 дол. За барель. І навпаки, різке зміцнення долара виведе ціни на нафту на нижню межу раніше зазначеного нами діапазону.
Рубль, на нашу думку, буде коливатися в діапазоні 53-69 руб. за дол. Його курс до долара буде, як завжди, залежатиме від цін на нафту, динаміки долара на світових ринках і відсутності неприємних форс-мажорних ситуацій (перш за все в політиці).
Прибутковість високоякісних російських облігацій буде перебувати в діапазоні 6-10% річних в залежності від дюрації.
На російському ринку акцій продовжаться коливання (більш докладно - в попередньому розділі), але, швидше за все, він, по крайней мере, в першому кварталі 2018 р. після закінчення корекції продовжить зростання, що спостерігалося в другій половині 2017р.

Інвестиційні рекомендації

Відштовхуючись від нашого аналізу, ми хотіли б запропонувати інвесторам такі рекомендації:

Глобально - продовжити перехід з treasuries в грошові інструменти і облігації з терміном погашення трохи далі 2020р.
Провести ротацію всередині ринку акцій в США і ЄС по секторам. Як і раніше ставимо на банки (в розрахунку на зростання процентних ставок) і енергетичні компанії (в розрахунку на продовження зростання цін на нафту, по крайней мере, в першій половині в 2018 р.).
Утримувати позицію (а у кого її немає, то рекомендували б відкрити) за індексом Nikkei 225. З точки зору технічного аналізу, індекс на відрізку 2001-2017гг. утворив класичне "подвійне дно". З огляду на, що Банк Японії продовжить м'яку кредитно-грошову політику, уряд Японії продовжить стимулювати економічне зростання, цілком ймовірно (якщо не вибухне катастрофа на Корейському півострові), що індекс може вийти протягом наступних двох років в район ± 30000 пунктів.
Перейти в акції деяких дешевих ринків, що розвиваються зі стабільною і зростаючою економікою і сильно недооціненою валютою (при значному диференціалі по процентних ставках). Наприклад, інвестуватися в російські акції, які поєднують в собі низьку фундаментальну оцінку, непогану дивідендну прибутковість (в перерахунку на валюту при збереженні поточного курсу рубля або його зміцненні) і надають до того ж можливість зробити ставку на зростання нафтових цін. При реалізації даних умов можливий вихід індексу МосБіржі на ± 2550 пунктів протягом наступного року (на верхню межу +2 середньоквадратичних відхилення на відрізку 1998-2017гг.).
Тримати довгу позицію по фунту (на очікуваннях, що обидва варіанти: або успішне завершення переговорів про вихід Великобританії з ЄС, або відмова від виходу - позитивно позначаться на динаміці фунта; вихід без угоди вважаємо поки малоймовірним). З нашої точки зору, є видимим вихід в діапазон 1,39-1,41 дол. За фунт протягом наступного року, а потім в перспективі і 1,48-1,58 дол. За фунт.
За структурою активів, з нашої точки зору, слід дотримуватися помірно-консервативної структури: облігації повинні складати 50-55% (з дюрацией не більше 2-3 років), а акції - 40-35%, що не дозволить у разі істотного падіння ринку акцій понести важкі втрати капіталу.
Протягом року слід зберігати дану структуру портфеля (і тримати грошовий резерв в межах 5-10% від вартості капіталу), періодично змінюючи структуру портфеля акцій.
Ми запропонували б клієнтам доповнити ринкові стратегії на ринку акцій короткостроковими спекуляціями, заснованими на технічному і статистичному аналізі. В основному, це swing-trading в розрахунку на кілька торгових днів і позиційний трейдинг терміном не більше двох-трьох тижнів. При різкому зростанні ринку можна періодично відкривати "шорт" з твердим стоп-лоссом на короткий час.

На закінчення, ми б хотіли звернути увагу на те, що практично скрізь волатильність ринку знаходиться на вкрай низькому рівні, а більшість інвесторів виглядають добросердими і вимагають "продовження банкету". Саме в такі періоди, як правило, і відбуваються на ринках тектонічні зрушення, які згодом призводять до різкої зміни динаміки ринку.

огляд Повністю