Оцінка цінних паперів - від простого до складного

Для більшості економістів і фахівців фондового ринку сучасності досі залишається спірним питання про надійні методи оцінки цінних паперів, кількісного визначення їх поточної і перспективної вартості. На відміну скажімо від аналізу та оцінки вартості капітальних активів, споруд та інших видів бізнесу, способи оцінки цінних паперів не можуть бути побудовані просто на лінійних моделях і системах бухгалтерського обліку.

По - перше, це пов'язано з циклічністю функціонування фінансової системи (кредитні періоди, ринкові диспропорції), її схильністю не тільки фундаментальним макроекономічним та політичних чинників, а й значною мірою елементам психологічного сприйняття і інтерпретації їх учасниками ринку, що безпосередньо відбивається на вартості цінних паперів ( так званий фактор натовпу або ринкового сентиментів).

По - друге. В ідеальному варіанті вільний ринок (без всяких обмежень і деформацій інформації) є головним визначником вартості. Але оскільки в будь-який момент часу на вартість цінного паперу впливає безліч факторів (іноді важко піддаються обліку і визначення), то використовуються методики їх оцінки в основному побудовані на статистичних та імовірнісних моделях, або на цінових алгоритмах, пов'язаних безпосередньо з ринковою ситуацією.

У загальному вигляді всі методи, що застосовуються на практиці для оцінки реальної вартості тієї чи іншого цінного паперу, побудовані на трьох основних принципах:

Принцип фундаментального аналізу
Методи кількісної оцінки
Технічний аналіз.

Тут необхідно особливо відзначити, що не всі три методи можуть бути застосовані одномоментно для аналізу фінансових інструментів, оскільки існують різні ринки їх звернення (біржовий і позабіржовий). Крім цього, набір дослідницького інструментарію багато в чому залежить від того, які види і типи цінних паперів використовуються.

Далі будуть розглянуті більш детально кожен з видів аналізу, пріменяемиех як інвесторами фондового ринку, так і бухгалтерами якогось банку або звичайною комерційною компанії:

фундаментальний аналіз . Ця методика оцінки вартості цінних паперів заснована на ретельному вивченні фінансового стану компанії-емітента, його кредитоспроможності, загальних перспектив на ринку і здатності платити по боргах, або, наприклад, дивіденди на акції. Цей тип оцінки носить скоріше прикладний характер, оскільки не завжди можна оцінити репутацію компанії в грошовому еквіваленті. Але, тим не менш, це важливий елемент визначення реальної вартості активу, без якого всі інші можуть не мати сенсу.
Методи кількісної оцінки вартості. Найчисленніша група способів і методів оцінки фінансових інструментів. Але, в незалежності від того, які папери і де обертаються, загальними для них всіх є такі універсальні індикатори:

Показники прибутковості. До них, в першу чергу, відносяться такі широко відомі числові показники як прибуток на акцію (EPS), DPS (дивідендні доходи на акцію) і найбільш часто використовуваний на фондовому ринку показник Р / Е (ціна паперу на ринку / прибутковість цінного паперу). Треба також тут зробити акцент на тому, що ці індикатори служать лише тільки частиною тієї великої роботи, яка супроводжує реальну інвестиційну або торговельну діяльність з ними.
Операційний аналіз або методика оцінки здатності цінного паперу приносити дохід за конкретний період часу. Найбільш часто застосовується такий числовий показник як внутрішня норма прибутковості NPV (net present value), або чистий дисконтований дохід. Його основний зміст полягає в тому, щоб визначити, наскільки вкладені гроші у фінансовий актив здатні принести прибуток, яка буде вище позичкового відсотка (кредитної ставки) і / або заданого рівня інфляції. Головна його особливість як інструменту полягає в тому, що він може застосовуватися як до одиничного активу, так і до деякої їх групі (наприклад, інвестиційний портфель цінних паперів).
Методики оцінки ліквідності (див. Ліквідність цінного паперу: що це таке ). До цієї групи належать показники, які використовуються для оцінки здатності цінних паперів перетворюватися в гроші. Для цього застосовуються показники обсягу торгів по ній на фондовому ринку, величина спреда (різниця між ціною покупки і продажу). Слід мати на увазі, що в деяких випадках оцінка операцій з цінними паперами із застосуванням показників ліквідності має правове регулювання з боку державних наглядових органів (ЦБ РФ, ФСФР і ін.). На додаток до визначення ліквідності широко використовуються методи оцінки цінних паперів (і навіть цілих ринків і країн) за допомогою спеціальних незалежних рейтингових агентств (наприклад, таких як Stsndard & Poors, Fitsh Moodys). Інвестори усього світу дуже ретельно стежать за їх оцінками, і в деяких випадках застосування таких рейтингів строго узгоджується з інвестиційною політикою безлічі фондів, банків і страхових корпорацій.
Вартісна оцінка цінних паперів. Це в основному методології, нормовані законодавством, і застосовуються при обліку цінних паперів на балансі компанії, банку або страхової компанії. Як правило, такі методи специфічні і для кожного виду паперів мають свої особливості. Наприклад, переоцінка цінних паперів з метою визначення їх вартості на балансі акціонерного товариства має важливе значення, оскільки за цим показником визначається норма достатності акціонерного капіталу та відповідності його вимогам Статуту та нормативного законодательства.Также переоцінка вкладень в цінні папери важлива в банківській діяльності. Наприклад, на балансі банку є цінні папери, які були прийняті як заставне забезпечення під операції РЕПО (надання кредиту під заставу цінних паперів). Правила ЦБ строго регулюють норму резервування по таких активах, і банки дуже уважно стежать за вартістю таких паперів на ринку (для цих цілей ЦБ публікує постійно спеціальний ломбардний список цінних паперів, які можуть бути використані для кредитного забезпечення).

Методи технічного аналізу . Це досить великий набір інструментів аналізу цінних паперів, її поточної і прогнозної вартості і рівня ризику, з нею пов'язаного. Застосовується виключно на фондових ринках фахівцями і трейдерами. В основі цієї методології лежить статистична і хвильова (циклічна) теорії з використанням імовірнісних індикаторів і моделей. Тут слід чітко розрізняти торгові індикатори (основне призначення яких - це забезпечення прибуткової торгівлі) та технічні показники вартісної оцінки ринку. В першу чергу, це спеціальні індикатори, які оцінюють ризик вкладень в дану цінний папір і на конкретний період часу (такі як, наприклад ризик / доходність), і спеціальні моделі (теорія Марковіца, розрахунок показника «бета» портфеля та інші), які використовуються для кількісної оцінки ризику і вартості цінних паперів в динаміці.

В якості висновку можна зазначити, що представлений матеріал, звичайно, не охоплює всього масштабу і кількості методів та інструментів, що застосовуються у відношенні цінних паперів. Але в будь-якому випадку наведена систематизація може допомогти починаючому фінансисту правильно визначитися з вибором як активу, так і способів його оцінки.