Порівняльний підхід (Ринковий) до оцінки вартості бізнесу. Методи порівняльного підходу.
- Методи порівняльного підходу до оцінки бізнесу
- Метод угод (метод продажів)
- Метод галузевих коефіцієнтів (метод галузевих співвідношень)
- Методика порівняльного підходу до оцінки бізнесу для методу ринку капіталу і методу угод
- З методики оцінки слід:
- Приклад розрахунку вартості бізнесу в рамках порівняльного підходу
- Порівняльний підхід. підсумкові коригування
- Застосування інших підходів до оцінки бізнесу
Порівняльний підхід до оцінки вартості заснований на порівнянні оцінюваного бізнесу з аналогами, чия ринкова ціна відома. Отримана вартість далі коригується з метою врахування специфіки об'єкта оцінки. Описано спосіб вибору компанії-аналога в рамках порівняльного підходу. Інша назва ринковий підхід.
style = "center">
Методи порівняльного підходу до оцінки бізнесу
Метод ринку капіталу
Заснований на використанні цін, сформованих відкритим фондовим ринком. Базою для порівняння служать ціни акцій, фактично сформовані в ході численних продажів дрібних пакетів акцій. Таким чином, в чистому вигляді даний метод використовується для оцінки міноритарного пакету акцій.
Метод угод (метод продажів)
Базою для порівняння служать ціни покупки підприємства в цілому або його контрольного пакета акцій. Це визначає сферу застосування даного методу - оцінка 100% пакета акцій або контрольного пакета.
Метод галузевих коефіцієнтів (метод галузевих співвідношень)
Об'єкти оцінки - типові підприємства малого бізнесу, такі як кафе, пекарні, бензозаправні станції, рекламні агентства і т.п.
Заснований на використанні співвідношень між ціною і певними фінансовими параметрами. Галузеві коефіцієнти розраховуються спеціальними організаціями на основі тривалих спостережень в умовах стабільного ринку.
Вартість виражається наступною формулою
Вартість бізнесу =
Коефіцієнт * Виручка (або прибуток) за деякий період, що залежить від виду бізнесу
+ Запаси (опціонально)
+ Вартість устаткування (опціонально)
+ Вартість ліцензії (опціонально)
Наприклад, ціна бензозаправної станції коливається в діапазоні 1,2-2,0 місячної виручки.
Методика порівняльного підходу до оцінки бізнесу для методу ринку капіталу і методу угод
- Об'єкт оцінки - закрита компанія або відкрита компанія, чиї акції недостатньо ліквідні.
- Серед відкритих компаній з досить ліквідними акціями відшукують компанію-аналог. Методика описується нижче в розділі Вибір компанії аналога в рамках порівняльного підходу .
- Для розрахунку вартості компанії-аналога за основу беруть вартість і кількість акцій, що перебувають в обігу або ціни покупки підприємства в цілому.
На оцінювану компанію переносять співвідношення між істинною ринковою ціною компанії-аналога і оголошує фінансові результати її діяльності. Детальніше нижче в розділі Розрахунок вартості оцінюваного бізнесу в рамках порівняльного підходу .
Приклад 1:
Компанія-аналог
Вартість: P = $ 1 800 000
Валовий прибуток: GP = $ 600. 000
Ставлення P / GP, мультиплікатор валового прибутку: Mgp = 3
Вважаємо, що і у оцінюваної компанії Mgp = 3.Зазначене співвідношення множать на відповідні показники поточних фінансових результатів оцінюваної компанії. Тим самим оцінюється приблизна вартість даної закритої компанії, як якщо б вона була відкритою, її акції були розміщені на ринку і досить ліквідні.
Приклад 2:
оцінюваний бізнес
Валовий прибуток: GP = $ 300 000
Тоді вартість: P = Mgp * GP
P = 3 * $ 300 000 = $ 900 000
Mgp узятий з Прикладу 1.
З методики оцінки слід:
- Порівняльний підхід завищує вартість оцінюваної компанії, так як її акції фактично неліквідні.
- Порівняльний підхід оцінює підприємство як чинне, тому що використовувана в ньому компанія-аналог повинна являти собою фактичну і оцінюється ринком як діюча.
При використанні методу ринку капіталу і методу угод треба вибрати компанію-аналог. Ціна цієї компанії буде прийнята за основу при розрахунку вартості оцінюваного бізнесу.
На першому етапі робимо попередній відбір:
- Компанія-аналог має працювати на тому ж ринку.
- Компанія-аналог має бути подібною за розміром. Немає сенсу порівнювати компанії у яких валюта балансу відрізняється в десятки і сотні разів.
На другому етапі робимо більш детальний відбір. Цей етап пов'язаний з проведенням великої кількості однотипних розрахунків, тут логічно використовувати Excel.
Треба підібрати для порівняння компанію найбільш близьку за структурою капіталу і рівнем прибутковості. Найзручніше це робити на підставі відповідних фінансових коефіцієнтів, що обчислюються по балансу і звіту про прибутки і збитки (звіту про фінансові результати) в форматі МСФЗ або в форматі РСБУ (Росія) .
Далі показані скріншоти (образи екрану) Excel таблиці «Оцінка вартості бізнесу»
Крок 1. Для оцінюваного бізнесу і декількох відповідних для порівняння компаній обчислюємо фінансові коефіцієнти і записуємо в таблицю.
Стовпець «Вага» можна використовувати для того щоб збільшити вплив деяких коефіцієнтів, або відключити його зовсім.
Крок 2. Таблиця обчислює відхилення (різницю) фінансових коефіцієнтів оцінюваного бізнесу і компаній обраних для порівняння.
Відхилення можуть сильно відрізнятися і в деяких випадках це може бути незручно, зокрема - при побудові графіків. Значно зручніше брати відносні відхилення.
Крок 3. Вибір компанії аналога.
Таблиця обчислює відносні відхилення і для кожної компанії обчислює суму модулів середньозважених відносних відхилень. Компанія у якій ця сума є мінімальною - найбільш близький аналог оцінюваного бізнесу. У нашому випадку це «Компанія 1».
Відносні відхилення на графіку.
За графіком досить важко вибрати найбільш близький аналог, сума середньозважених відхилень показує це значно краще. «Компанія 1» це синя лінія.
Ми підбираємо найбільш близький аналог, але складно підібрати повний аналог оцінюваної компанії за всіма параметрами, особливо за показниками характеризує обсяг бізнесу. Таким як виручка, прибуток, грошовий потік, число клієнтів і т.п. Але логічно припустити, що за інших рівних умов ціна компанії буде пропорційна обсягу бізнесу.
Так, якщо вартість компанії-аналога $ 1 800 000, а валовий прибуток $ 600. 000, тоді якщо валовий прибуток оцінюваного бізнесу $ 300 000, його вартість можна оцінити в $ 900 000.
Тобто в рамках порівняльного підходу ми множимо показник, що характеризує обсяг бізнесу оцінюваної компанії, на деякий мультиплікатор (множник) обчислення за даними компанії-аналога і отримуємо вартість оцінюваного бізнесу. Щоб отримати більш достовірний результат рекомендується обчислити кілька мультиплікаторів, розрахувати кілька значень вартості і взяти середнє.
Приклад розрахунку вартості бізнесу в рамках порівняльного підходу
Ми підібрали компанію-аналог найбільш близьку за структурою капіталу і рівнем прибутковості. Але за обсягом бізнесу, тобто за абсолютними величинами виручки, прибутку і т.п. обрана для порівняння компанія швидше за все буде відрізнятися.
Отже, буде відрізнятися і вартість. Далі розраховуємо вартість оцінюваного бізнесу виходячи з вартості компанії-аналога.
Фінансові показники компанії-аналога.
На підставі вище наведених даних таблиця розраховує мультиплікатори. Для порівняння компаній виберемо мультиплікатори валового прибутку (GP), операційного прибутку (від основної деятельнсти OP), прибутку до відсотків і податків (EBIT), чистий прибуток (NP), грошового потоку (CF), числа абонентів (NАБ).
Фінансові показники оцінюваної компанії.
Розрахунок вартості оцінюваної компанії. Мультиплікатори взяті з зведеної таблиці мультиплікаторів на малюнку вище.
результат:
Вартість компанії-аналога $ 1 799 100
Вартість оцінюваної компанії $ 909 972
Стовпець «Вага» можна використовувати для того щоб збільшити або зменшити вплив деяких показників і розрахованої по ним вартості, або відключити його зовсім.
Порівняльний підхід. підсумкові коригування
Після розрахунку оціночної вартості може знадобитися зробити деякі коригування, що враховують специфіку оцінюваного бізнесу.
- Премія за контрольний пакет. Вартість збільшується на деяку суму, яка визначається експертним шляхом.
- Вартість надлишкових активів. Вартість збільшується на суму, яку можна виручити від продажу активів, які не планується використовувати після покупки бізнесу.
- Недолік / надлишок оборотного капіталу. Вартість зменшується на суму нестачі оборотного капіталу або збільшується на суму надлишку оборотного капіталу.
- Знижка на недостатню ліквідність. Вартість зменшується на певну суму, яка визначається експертним шляхом.
Можливі інші коригування, що залежать від особливостей об'єкта оцінки.
Застосування інших підходів до оцінки бізнесу
Поряд з порівняльним підходом для оцінки бізнесу, корисно буває використовувати дохідний підхід і витратний (майновий) підхід . Кожен з підходів може бути використаний для перевірки вартості, отриманої іншими підходами.
style = "center">