Фондова біржа та управління інвестиційним портфелем

Фото Наталії Домріной.

<

>

Біржовому зведенні давно вже перестала бути винятковим інтересом фінансових ділків і трейдерів. Інформація з фондової біржі природним чином включається в економічний блок звичайних теле- або радіоновин, а якісь визначні події з торгів валютами і цінними паперами потрапляють в передовиці зовсім не економічних видань на рівних правах з іншими важливими суспільними темами. На біржі заробляють і втрачають великі гроші, підсумки біржових торгів визнаються одним з ключових індикаторів економічної ситуації, успішні компанії прагнуть стати публічними акціонерними товариствами через розміщення акцій на фондовій біржі ... Роль фондової біржі в національній та навіть світовій економіці очевидна. Але що біржа може запропонувати приватним особам?

З уществует таке поняття: «грати на біржі». У більшості обивателів при цьому виникає одна з двох асоціативних картинок: традиційна - великий зал з натовпом галасливих дилерів і маклерів, які мало не на межі істерики волають, роблячи ставки і укладаючи угоди, або прогресивна - електронні біржові торги з моніторами, табло, зосередженими трейдерами за терміналами ... Візуально обидві асоціації, мабуть, мають право на життя, але якщо говорити про змістовну сторону питання, то основне враження про біржі зазвичай описується словами «гра», «спекуляція», «виграш» / «програш »,« Ставка »і т.п. Багато моїх знайомих цікавляться можливостями торгівлі на фондовій біржі так, ніби сподіваються вивідати вдалий метод карткової гри або вірну ставку на скачках. Ставлення до біржової торгівлі як до гри в казино підігрівається і засобами масової інформації, що зачаровують аудиторію, далеку від фінансових ринків, новинами про чергові злети й обваленнях котирувань, назвами акцій - лідерів зростання або падіння, історіями успіху або провалу акціонерних товариств і окремих інвесторів .. . А вже коли за справу взялися брокерські та керуючі компанії, то перед їх рекламою можливих заробітків і потенційних прибутків навіть урівноважені скептики не можуть встояти - «хтось такий же, як я, зарабатив ає на акціях хороші гроші без особливих зусиль, чому б і мені не спробувати? »У Росії кількість спробували вже обчислюється сотнями тисяч, що все-таки нікчемно мало щодо розвинених країн (30-50% працездатного населення в США і Європейському союзі проти 1 2% в Росії), але в абсолютному вираженні це чимала цифра, якщо врахувати, що доступний для приватних інвесторів біржовий фондовий ринок в Росії з'явився лише 15 років тому, коли відкрилася секція фондового ринку на Московській міжбанківській валютній біржі (ММВБ). Після того як ММВБ в минулому році об'єдналася з конкурентом - Російською торговельною системою (РТС), об'єднана біржа ММВБ-РТС стала, по суті, монополістом на вітчизняному ринку біржової торгівлі фінансовими інструментами.

Наскільки вірний образ фондової біржі як місця, де йде якась азартна гра, в якій можна зірвати шалений куш завдяки удачі і таємного знання?

Зрозуміло, фондові біржі відбуваються зовсім не від казино і іподромів. Фондовим біржам відводиться серйозна роль в економіці - перерозподіл інвестиційних ресурсів. У статті «Банківський кредит: будьте сумлінні і уважні» (див. «Наука і життя» № 3, 2012 р ) Я описував роль банківської системи в перерозподілі грошових потоків від тих, хто має надлишкову ліквідність і потребує заощадженнях, до тих, хто відчуває нестачу коштів і потребує кредитів. Посередницька роль біржової системи в чомусь схожа за своїм функціональним призначенням з завданням банків, але є істотні відмінності. По-перше, фондові біржі пропонують більш широкий інструментарій для отримання і вкладення грошей, ніж класичні банківські кредити і депозити: різні види цінних паперів, причому не тільки процентно-боргових, що є аналогами позик і внесків, а й дивідендна-пайових (перш за все - акції). По-друге, фондова біржа не приймає на себе комерційних ризиків, властивих банкам: не даючи гарантій щодо виконання зобов'язань по торгованих на ній цінних паперів, біржа лише бере свою комісію з обох сторін угоди за забезпечення надійних розрахунків між ними. Це класичне комісійну посередництво - біржі самі по собі не нав'язують учасникам ринку своїх уявлень про справедливі ціни і не впливають на умови угод, обмежуючись лише експертизою якості фінансового інструменту при допуск його до торгів, з тим щоб він відповідав мінімальним вимогам біржових правил. По-третє, до біржових торгів, а значить, і до формування ринкової ціни має доступ необмежену кількість учасників (або безпосередньо, або через ліцензованих брокерів), в той час як процентні ставки по кредитах і депозитах визначаються насамперед на великому міжбанківському ринку.

Ця доступність і визначає інтерес суб'єктів економіки до фондовій біржі, на якій - на відміну від вимогливої ​​банківської системи - емітенти цінних паперів, які потребують фінансових ресурсах, можуть залучити більш довгострокові і дешеві гроші від широкого кола джерел (інвесторів), не бути «заручниками» одного-двох банків-кредиторів і отримати через біржову ціну акцій реальну ринкову оцінку їх вартості. Ті компанії, які досягли серйозного рівня в розвитку і хочуть залучити великі інвестиційні ресурси, виходять на фондову біржу з пропозицією своїх цінних паперів, наприклад акцій. У цьому випадку говорять, що компанія вийшла на IPO (initial public offering, первинне публічне розміщення). Щоб гідно виступити на біржі з IPO (тобто знайти попит на весь розміщується обсяг акцій по хорошей цене), акціонерне товариство повинно відповідати певним критеріям - за рівнем прозорості для інвесторів і якості корпоративного управління, наявності достовірної та визнаної фінансової звітності, а також за обсягом бізнесу і сумі пропонованих цінних паперів. Останній критерій неформальний, але визначає, тому що організація і підтримання біржового обігу власних акцій - задоволення для емітента недешеве, і ці витрати виправдані тільки заради великого залучення грошей. Крім того, в інтересах емітента - продати акції максимально широкому колу інвесторів, щоб забезпе-чити своєї капіталізації стабільність і справедливу оцінку, а це здійснимо лише при відповідному обсязі пропозиції.

На відміну від емітентів, для інвесторів «вартість квитка» для доступу до торгів на фондовій біржі зовсім невелика. Досить укласти договір з ліцензованим брокером - професійним учасником ринку цінних паперів (у випадку з російським ринком потрібна наявність у брокера ліцензії Федеральної служби з фінансових ринків). Сучасні технології дистанційної торгівлі через інтернет дозволяють багатьом брокерам стати справжніми дискаунтерами - ви самі подаєте заявки на покупку або продаж цінних паперів через віддалений термінал на власному комп'ютері, не відволікаючи співробітників брокерської компанії, тому практично немає обмежень на мінімальну суму інвестицій, а комісія брокера становить десяті і навіть соті частки відсотка від суми угоди. Так що з точки зору технологій фондова біржа не менше доступна, ніж онлайн-казино.

Чергова аналогія з казино спливла не випадково. Як я вже згадував вище, очікування обивателя від біржової торгівлі на кшталт гарячкової надії виграти в азартній грі. Такий образ фондової біржі є наслідком стандартного помилки, в якому акцентіруемие зокрема стають для стороннього спостерігача ознакою повсякденності. Коли ЗМІ розповідають про визначні історіях біржових злетів і падінь, це не означає, що ці злети і падіння трапляються для кожного учасника торгів щодня. Зрештою, якщо регулярно дивитися по телебаченню міську хроніку кримінальних подій, то складеться образ вкрай небезпечного міста, де ПП чекає на кожному розі. Так, НП трапляються постійно, але навряд чи всі вони відбудуться з вами, чи не так? Професійна діяльність кожного трейдера-інвестора - це зовсім не суперприбуток або розорення кожен день. Що насправді має місце кожен день - це системна і навіть нудна робота з аналізу власного інвестиційного портфеля і нових потенційних цінних паперів для придбання, читання маси фінансової інформації і корпоративних новин, очікування і осмислення макроекономічної статистики, постійне ведення математичних розрахунків та інша професійна рутина . Якщо говорити про усвідомлену біржової торгівлі, то її основа - саме така робота. У приклад можна привести класичних шукачів удачі - корсарів, морських піратів. Дуже сумнівно, що вони щодня брали на абордаж навантажені золотом галеони. Напевно не менше 90% часу вони терпляче плавали по морю, аналізуючи і вибираючи найбільш ймовірні місця видобутку, їх штурмани робили цілком собі математичні розрахунки курсу, каноніри тренувалися в влучності стрільби, а абордажні команди вправлялися в рукопашній. Не кажучи вже про необхідність драїти палубу, розраховувати запаси провізії і займатися вітрилами.

Є, звичайно, приклади іншого підходу до роботи на біржі. Наприклад, влаштовувати сеанс активної торгівлі, коли випав вільний час для «інвестицій». Вибирати для покупки цінних паперів, про які чув «щось хороше» по телевізору. Купити акції емітента зі словом «ойл» або «нафту» в назві, бо хіба можуть такі компанії бути неприбутковими ?! Ставки навмання - це і є перетворення фондової біржі в казино. Те ж саме, як вийти на полювання за галеонами на прогулянковій яхті ні з підготовленим екіпажем, а в компанії таких же легковажних дилетантів. При такому несерйозно ставленні до справи удача, звичайно, може виявитися на вашому боці, але навряд чи більше одного разу.

Біржова торгівля рідко буває ефективним хобі (якщо тільки ви не маєте джерел інсайдерської інформації про ті чи інші емітенти і завдяки їй стріляєте рідко, але влучно). Цією діяльністю треба займатися постійно і уважно або не варто її і починати.

Виходить, що технічна і фінансова доступність фондової біржі для непрофесійних приватних інвесторів, по суті, марна?

Перш ніж відповісти на це питання, давайте подивимося на інвестиції в акції ще з одного боку. У інвестора завжди є свій стиль інвестування. Якщо грубо узагальнити, то таких стилю два - «купити і тримати» (умовно «пасивний» стиль) і «активно управляти портфелем» (умовно «агресивний» стиль). В рамках першої стратегії «пасивний» інвестор вивчає довгострокові перспективи зростання тієї чи іншої акції, звертаючи увагу на прогноз фундаментальних економічних показників емітента (рентабельність, виручка і прибуток, витрати і т.д.) і роблячи ставку на їх облік ринком в майбутній ціні акцій . На основі цих прогнозів такий інвестор формує портфель з акцій, що володіють найбільшим, на його думку, потенціалом згідно «фундаментального» аналізу, і чекає досягнення ними цільової ціни, щоб продати. Портфель «купити і тримати» щодо статичний, переглядається раз-два на рік (зазвичай після виходу корпоративної звітності) і стоїчно терпить коливання цін на акції. В рамках другої, «активної», стратегії прибуток витягується з короткострокових і середньострокових коливань котирувань акцій шляхом щодо частих угод. При «агресивному» управлінні на перше місце ставиться аналіз поточних ринкових тенденцій, дослідження технічних факторів біржової торгівлі, негайна реакція на ті чи інші події. Активно керований портфель переглядається постійно і в ідеалі повинен використовувати для свого приросту будь-яка суттєва рух ринкових котирувань.

Чи означає вищеописане, що тим, хто в змозі приділяти багато часу операцій на фондовій біржі, призначений «активний» стиль інвестування, а інвесторам, зайнятим по життю іншими, більш важливими справами, - «пасивний»? Якщо говорити про самостійному інвестуванні, то, мабуть, так. Але ринок фінансових послуг пропонує рішення для інвесторів, охочих активного управління портфелем, але не володіють для цього ні часом, ні кваліфікацією.

Мова йде про послугу довірчого управління цінними паперами. Ця послуга може бути як індивідуальною, так і в форматі колективних інвестицій - пайових інвестиційних фондів, про які я вже розповідав в статті «ПІФи - вкладення в складчину» (див. «Наука і життя» № 12, 2011 р ). Індивідуальне довірче управління передбачає досить велику суму інвестування (як правило, від 3-5 мільйонів рублів), в той час як ціна входу в ПІФ доступна майже кожному.

Рекламуючи довірче управління, керуючі компанії наводять деякі цілком справедливі аргументи. Для заможного непрофесійного інвестора довірче управління дійсно зручно і ефективно:

● від клієнта не потрібно детально розбиратися в ринку цінних паперів і постійно відволікатися на поточні процеси інвестування;

● індивідуальне довірче управління враховує специфічні цілі і терміни інвестицій, а також уявлення клієнта про допустимих ризиках;

● на відміну від банківського вкладу з фіксованою процентною ставкою керований інвестиційний портфель не обмежує потенційної прибутковості інвестицій;

● інвестиційний портфель під професійним управлінням - часто більш ліквідний і гнучкий інструмент, ніж банківський депозит або довгостроковий статичний пакет цінних паперів;

● довірче управління націлене на результат, так як зазвичай ставить винагороду керуючої компанії в залежність від кінцевого результату інвестування, що мотивує її активно управляти інвестиційним портфелем заради підсумкового приросту його вартості;

● ринок акцій постійно зростає вшир, з'являється все більше нових емітентів різної якості і з різними перспективами зростання, що вимагає професійного і своєчасного аналізу для якісної селекції цінних паперів в портфель;

● дозволяє використовувати додатковий інструментарій фінансового ринку, наприклад сектор похідних інструментів (ф'ючерсів і опціонів), структуровані продукти і ін.

Іншими словами, без активного професійного управління інвестиційний портфель втрачає ефективність і піддається серйозним ризикам збитків. «Пасивне» інвестування в акції, якщо тільки воно не має багаторічного горизонту, стає все більш ризикованим, тому що в останні роки фінансові ринки зазнають сильних коливань, і стабільне зростання фондових індексів зовсім не гарантований.

Таким чином, у непрофесійного інвестора, не готової зробити біржову торгівлю своїм основним заняттям, є вибір: а) самостійно сформувати довгостроковий «пасивний» портфель акцій через брокера, чекати досягнення цільових рівнів цін, ігноруючи їх проміжні коливання, і іноді переглядати склад портфеля або б ) передати гроші в активну довірче управління на ринку цінних паперів. Що ж краще? Універсальної відповіді тут бути не може. В якості аналогії можна привести завдання доставку вантажу по вибагливою річці з вирами і звивистим руслом. З одного боку, можна самостійно спорядити неповоротку, але міцну баржу, яка в підсумку допливе до порту призначення, хоча по дорозі буде крутитися на місці і навіть відкидатися плином назад, застрявати в закрутах і на мілині, втрачати частину вантажу. З іншого боку, можна витратити більше грошей і найняти екіпаж з більш маневреним кораблем, щоб він досяг мети швидше і з меншими втратами, однак досвід найнятої команди зовсім не гарантує успіху в мінливої ​​стихії, а активне маневрування збільшує ризики розбити судно і втратити майже весь вантаж ...

Так, фондова біржа - стихія, якої дуже складно протистояти. Ефективність інвестування може бути поняттям відносним: навіть якщо динаміка вартості портфеля випереджає біржовий індекс, що відображає середньозважене зміна найбільш ліквідних цінних паперів, або, як кажуть, портфель «краще за ринок», це ще не гарантує отримання прибутку. За підсумками року індекс може виявитися нижче стартового значення на початку року, а ми зі своїм портфелем «краще за ринок» опинимося в нулі, що дасть нам хіба що моральне задоволення.

Чому ж біржовій ринок настолько мінлівій (волатильності)? Чому котірування акцій Постійно ходять вгору-вниз, та ще й не всі разом, а різноспрямовано? Зрозуміло, що, коли відбуваються економічні кризи, фондова біржа не може залишитися осторонь і її лихоманить слідом за економікою і фінансовою системою. Але і в періоди відносного економічного благополуччя графіки біржових цін зовсім не прямолінійні, а являють собою зубці і синусоїди ростові і падінь. Чому?

Справа в тому, що біржа - це квінтесенція економічних очікувань, страхів, надій і сумнівів. На біржі сконцентрована основна маса покупців і продавців, дуже різних за програмними цілями, професійної кваліфікації, рівню оптимізму і, нарешті, психологічної стійкості. Гроші на біржовому ринку дуже мобільні, вони легко на ринок приходять і з ринку йдуть. Будучи зібраними разом на біржі, яка є майданчиком для перерозподілу капіталів, гроші чуйно реагують на настрої інвесторів. Якщо в безглуздий слух повірить частина учасників ринку, які своїми нервовими угодами налякають інших, то не так вже й складно в результаті викликати біржову паніку. Адже картину розгортається неврозу можна негайно побачити на торговому моніторі, в кращому випадку - насторожитися, а в гіршому - злякатися, після чого вирішити щось продати «про всяк випадок», навіть пожертвувавши ціною, а це спровокує на продаж (вже за нижчою ціні) наступного учасника торгів, і так далі по ланцюжку.

Ось чому влада приділяє таку пильну увагу регулюванню фондових бірж, боротьбі з інсайдерськими угодами і маніпулюванням цінами. Мова не тільки про необхідність боротьби з нечесним збагаченням за рахунок зловживання своєю поінформованістю і ринковим становищем, а й про захист ефективного і справедливого ринку. Якщо біржовий ринок підконтрольний інсайдерам та «маніпуляторам», то він втрачає довіру інвесторів, спотворює уявлення про справедливі ринкові ціни, що, по суті, паралізує такий найважливіший економічний інститут, як фондова біржа. Зрештою, адже навіть казино, яке підозрюють у шахрайстві, швидко розориться через відсутність відвідувачів.

резюме

1. Ставлення до біржової торгівлі як до азартної гри, що дає можливість вдалого збагачення, в корені невірно. Біржа - найважливіший макроекономічний інститут перерозподілу капіталів та інвестиційних ресурсів, а також виявлення справедливої ​​вартості підприємств.

2. Вхід на фондову біржу цілком доступний практично кожному. Однак інвестування в цінні папери вимагає постійної уваги і кваліфікованого аналізу; випадкові біржові операції, швидше за все, принесуть в результаті збитки.

3. Для непрофесійних інвесторів керуючі компанії пропонують послугу довірчого управління цінними паперами, яка дозволяє використовувати можливості активного управління інвестиційним портфелем, але зовсім не гарантує успіху. Мінливої ​​стихії фондового ринку складно протистояти навіть професійним керуючим.

***
Питання і побажання по темам, які слід було б висвітлити в цій рубриці, читачі можуть надсилати в редакцію за адресою:
[email protected], вказавши тему листа «Фінансова наука в нашому житті».

Інтернет-сайт Шена Бекасова: www.bekasov.ru