Банкіри на межі нервового зриву
Американська адвокатська фірма Khang & Khang LLP, що спеціалізується на позовах проти акціонерних товариств, подає в суд на Deutsche bank. Khang & Khang LLP збирає пул акціонерів, які вважають, що Deutsche bank заподіяв їм шкоди - тим, що серйозно і систематично порушував регулюють норми по боротьбі з фінансуванням тероризму та відмиванням грошей, порушував режим санкцій, здійснював фінансові злочини, а також не мав ефективного внутрішнього контролю за підготовкою фінансової звітності. Адвокати, немов стерв'ятники, злітаються до долара, що слабшає гігантові: Deutsche bank найпомітніший з цілого ряду європейських банків, які переживають не найкращі часи. При цьому потік коментарів щодо його стану наводить на думку про інформаційну атаку: порівняння ситуації, в яку потрапив сьогодні Deutsche bank, з історією Lehman Brothers, м'яко кажучи, притягнута за вуха. Цікаво й те, що Джордж Сорос нібито має в акціях німецького фінансового гіганта велику коротку позицію - на 100 млн доларів, його фонд Soros Fund Management вирішив зіграти на зниження напередодні референдуму по брекзіту. Не будемо забувати: у своїй книзі «Алхімія фінансів» Сорос докладно описував, як змусити ціни активу йти в потрібну тобі сторону.
Шанс, що Deutsche bank серйозно похитнеться, звичайно, є - але причиною тому стане криза поганих боргів зовсім іншого роду, ніж у випадку з Lehman. Можна сказати, що всі європейські банки зараз проходять гостру фазу кризи- і виною тому не заховані за балансом неліквідні папери, в які упакували всяке сміття, як це було з subprime-іпотекою, а падіння доходів. Доходів і самих банків, і їх клієнтів.
Німці під вогнем
Мал. 1
Finance.yahoo.com
Про те, що Deutsche bank, який акумулює 1,74 трлн дол (1,6 трлн євро) активів, - нібито новий Lehman Brothers і не за горами новий нечуваний за силою криза, заговорили ще восени 2015 року. Тоді збіглося відразу два чинники: по-перше, стало ясно, що 2015 рік банк закінчить зі збитком, і великим, по-друге, в США він став фігурантом справ про відмивання коштів та порушення режиму санкції. Deutsche bank заплатив майже 260 млн доларів ФРС і Нью-Йоркському управління фінансових послуг - за «непрозорі дії і методи роботи» з фінансовими структурами Ірану і ряду інших країн. У ЗМІ згадувався також «російський слід» - як би там не було, до кінця 2015 році Deutsche bank звернув свій бізнес в Росії. Ще одне розслідування відносно німецького банку веде SEC, а всього банк замішаний в 7800 (!) Судових процесах по всьому світу - що загрожує величезними витратами.
За останні роки скоротилися частки Deutsche bank на ринку forex і M & A.
В кінці червня цього року МВФ назвав Deutsche bank - а також HSBC і Credit Suisse, але в меншій мірі - найбільш важливим осередком системного ризику з глобальних банків. Це співпало з новиною, що американський підрозділ Deutsche bank, поряд з американським підрозділом іспанського Santander, не пройшов стрес-тест ФРС.
Мал. 2
Finance.yahoo.com
Але найстрашнішим для ринків і масової публіки з прозвучав були заяви, що Deutsche bank нібито тримає величезну позицію ризикованих похідних інструментів. Аналітик і трейдер Кріс Фермюлен на сайті для інвесторів TheStreet.com написав, що банк тримає деривативів номінальною вартістю 72,8 трлн доларів, тобто 13% взагалі всіх деривативів, випущених в усьому світі. Інші видання називали цифру в 42 трлн дол. Але самі по собі ці цифри ні про що не говорять - номінальна вартість похідних і ризик, який вони несуть, це абсолютно різні речі.
На прохання «Експерта» прокоментувати наявність на балансі 72,8 трлн дол похідних за номінальною вартістю в Deutsche bank відзначили, що чиста ринкова вартість похідних угод може відрізнятися від номінальної вартості. «Умовна сума похідних фінансових інструментів нічого не говорить про ризик. Навіть позитивна чи негативна ринкова вартість не мають значення, тому що ви керуєте ризиками за деривативами шляхом покупки або продажу, займаючи протилежну позицію - так що ваша позиція може бути закрита шляхом взаємозаліку. Таке хеджування фактично нівелює ринковий ризик, хоча умовна сума деривативів на балансі при цьому подвоюється », - пояснюють в Deutsche bank. Цифри зі звітності банку такі: умовна сума похідних активів і зобов'язань в наприкінці 2015 року становила 41,9 млрд євро, при цьому позитивна ринкова вартість похідних була 518,7 млрд євро, а негативна ринкова вартість похідних - 500,4 млрд євро. Таким чином, чиста ринкова вартість похідних у Deutsche bank на кінець 2015 року становила не більше 18,3 млрд євро - що абсолютно некритично. Інша справа, що це за деривативи, і чи піде в майбутньому ринок в сторону Deutsche bank або проти нього.
Мал. 3
Finance.yahoo.com
«Небезпека можуть представляти контракти, де емітентом або гарантом є сам Deutsche Bank, - вважає керуючий активами General Invest Валентин Журба. - Якщо ж з якихось інструментах він був лише посередником, то це ризики третіх осіб. Головна небезпека в такому положенні - невизначеність, і єдині особи, які могли б хоч якось пролити світло в даному питанні, ніколи в житті не визнають публічно, що позиція небезпечна (адже це автоматично викликало б крах не тільки Deutsche Bank, а й усього ринку). У критичному становищі будь-якого банку блеф - єдина надія на порятунок ». Керуючий нагадує, що номінальна вартість - це повна вартість базового активу (активів), на якому базується дериватив, тобто умовний показник, який може помітно відрізнятися від сум реальних розрахунків. «Наприклад, деривативи з номінальною вартістю 600 трлн дол можуть базуватися на активах з вартістю« всього »12 трлн доларів, що теж, звичайно, чимало, але набагато менше« дутих »цифр, - каже Журба. - Природно, банки це не рятує, оскільки вони також використовують у своїй роботі величезний леверидж, і порівняно невеликі втрати при використанні «плеча» можуть викликати банкрутство (як раз це сталося з Lehman Brothers). Дефолт через деривативів, як правило, відбувається через сильну взаємозалежності контрагентів: банкрутство одного з гравців призводить до ефекту доміно, підриваючи всю систему, включаючи посередників ».
«Існує дуже багато типів похідних фінансових інструментів, які в суті своїй взагалі не накладають ризику на сам банк, а просто дозволяють повністю перепродати ризик і потенційну прибуток, пов'язану з певною інвестицією кінцевому інвестору за деяку комісію, - продовжує генеральний директор ІК« Фрідом Фінанс » Тимур Турла. - Сучасні вимоги, які накладають на інвестиційні та комерційні банки як локальні регулятори, так і MiFD, безумовно, змушують враховувати реальний ризик кожного деривативу, що укладається банком, і поточні нормативи достатності капіталу (які банк виконує) розраховані з урахуванням цього ».
Валентин Журба з General Invest, нагадує, що оцінити ризики побічно - через ринкові інструменти, що застосовуються для хеджування: так, котирування CDS по Deutsche bank повернулися до своїх лютневим максимумів (252 п. По 5-річним CDS), а опціони «пут» ( тобто страховка) на акції банку зараз стоять в 3 рази дорожче, ніж рік тому. Відповідно, ринок оцінює ці папери як дуже ризиковані, резюмує експерт.
Сам Deutsche bank щосили намагається скоротити особа - він скорочує співробітників, реструктурує свій бізнес з корпоративного кредитування і торгівлі цінними паперами. Генеральний директор банку Джон Крайан на початку липня заявив, що банк не вимагає збільшити капітал - зараз достатність його капіталу 1 рівня 11,1%, і до кінця 2019 року цей показник виросте до необхідних 12,25%. Ну і нарешті, в крайньому випадку, Deutsche bank може напевно розраховувати на допомогу регулятора. «Не думаю, що ЄЦБ допустить краху Deutche Bank - приклад Lehman Brothers показав, що врятувати окремий банк простіше, ніж рятувати всю фінансову систему, завдяки чому ймовірність такого сценарій зараз невелика», - говорить аналітик УК «Альфа-Капітал» Андрій Шенк.
Тимур Турла з «Фрідом фінанс» вважає, що Deutsche Bank набагато міцніше багатьох фінансових інститутів в світі, і зараз скоріше є жертвою інформаційної атаки і власної прозорості і публічності. «Якщо керівництво банку і його регулятор зможе адекватно взяти на себе відповідальність за те, що відбувається і поверне довіру до інституту, впевнений, що банк чекає велике майбутнє. Якщо все продовжать перекладати відповідальність один на одного, акціонерний капітал банку може бути знищений; банк виживе, але буде мати вже нових акціонерів і найбільшим з них буде уряд », - резюмує Турла.
Однак варто європейським регуляторам упустити момент - і вони можуть отримати масштабний некерований фінансова криза. Тому що крім Deutsche bank та знаходиться також в не найкращому становищі Credit Suisse, в Європі розгорається новий осередок проблем - в італійському банківському секторі.
Італійці близькі до банкрутства?
Не можна сказати, що різке падіння акцій італійських банків на початку липня, спровоковане брекзітом, було чимось несподіваним - проблеми в банківському секторі зріли давно. Свою роль в нинішньому падінні котирувань знову зіграли ЗМІ - WSJ оцінила відсоток поганих кредитів в італійській банківській системі в 17%, а Financial Times написала, що Італія нібито всупереч волі загальноєвропейського регулятора готова закачати в свої банки мільярди євро для їх порятунку. Оцінка необхідних вливань - 360 млрд євро, результати стрес-тестів європейських банків будуть відомі в кінці липня. Найтяжче довелося найстаршому банку Banca Monte dei Paschi di Siena - його акції за два дні впали на 20%, і торги ними були зупинені, а й іншим доводиться несолодко.
Мал. 4
Finance.yahoo.com
Валентин Журба каже, що проблемні активи європейських банків почали накопичуватися ще до кризи 2007-2008 роках, але якщо американські банки після того кризи істотно знизили частку таких активів, то європейські продовжували її збільшувати. «Погані борги на балансах італійських банків пов'язані практично з усіма основними агентами економічних відносин: приблизно половина припадає на малий і середній бізнес, близько третини - на великі корпорації, а решта - на домогосподарства», - говорить керуючий », - говорить керуючий General Invest.
Генеральний директор ЗАТ «КАПІТАЛ Управління активами» Андрій Гриценко нагадує, що банківська система Італії складається з банків трьох типів: державного (Центральний банк), народних (кооперативних) і приватних ощадних. І якщо у найбільших банків, таких як Unicredit або Intesa San Paolo, є «дочки» і в Східній, і в Північній Європі, і за рахунок їх прибутків справи йдуть не так погано (той же Unicredit, на відміну від Deutsche bank та Credit Suisse , закінчив 2015 рік з прибутком - прим. «Експерта»), то у інших банків ситуація складна, і деякі банки продовжують втрачати позиції. «Ситуація ускладнилася, коли ЄС вирішив, що рятувати банки повинні не центробанки, а кредитори і акціонери, - додає Гриценко. - При цьому значну частину облігацій італійських банків тримають італійські громадяни - це свого роду пенсійні накопичення. Акціонери народних банків - також небагаті регіональні структури ». Кредиторами же італійських банків в чималому ступені є банки півночі ЄС. Тому в разі хоча б одного великого - від 1 млрд євро - дефолту - захитався весь європейський фінансовий сектор. «Одним з варіантів порятунку італійських банків може бути допомога Фонду стабілізації, але цей механізм поки не опрацьовано, - перераховує Гриценко. - Іншим - селективне банкрутство, різні умови існування для різних груп банків. Третім - обміну держборгу на борги проблемних банків ».
Поки неясно, чи вдасться італійській владі домовитися з ЄЦБ про влаштовують перших умовах докапіталізації та реструктуризації поганих боргів. Уряд Італії хоче всіма правдами і неправдами уникнути конвертації облігацій банків в акції - така конвертація передбачена правилами ЄС, і вона дуже не сподобається тим італійським сім'ям, які тримають облігації (всього на 29 млрд євро).
Ну а поки точаться суперечки і приймаються рішення, будь-яка дрібниця може виявитися іскрою, з якої розгориться новий фінансова криза. Всього один варіант: подальше падіння акцій банків може викликати маржін-колл (тобто примусовий продаж активів або вимога довнести гроші), і якщо маржін-колл наздожене якогось великого гравця фінансового ринку, паніка може обвалити ринки, а також змусити банки закрити ліміти один на одного. В такому випадку дефолти будуть лише питанням часу.
«Як припускає уряд Італії, проблемні банки повинні будуть випустити акції або конвертовані облігації, а уряд купить паперу, які не знайдуть попиту з боку інвесторів, - говорить Журба. - За розрахунками уряду, на підтримку Monte Paschi знадобиться близько 5 млрд євро. Також планується збільшити капітал спеціального фонду Atlante, який займається викупом поганих боргів у банків. У схемі, швидше за все, будуть використані пенсійні накопичення. Все це, звичайно, не може не підірвати кредитоспроможність самого італійського держави. На цьому тлі смішний виглядає прибутковість державних облігацій (наприклад, близько 1.25% по 10-річних паперах) ».
І тут криється придатна з головних причин сьогоднішніх проблем європейських банків - вкрай низька прибутковість їх операцій. Недарма глава Deutsche bank, виступаючи із заявою, що докапіталізація йому не потрібна, одночасно різко висловився і з приводу політики низьких ставок - вона, на думку Крайна, веде до ефекту, прямо протилежного економічному зростанню. «Якщо банки будуть нести збитки за своїми вкладами, то вони повинні компенсувати їх більш високими процентними ставками по кредитах компаніям», - заявив Крайан. Проблема в тому, що ця можливість теж обмежена, навіть безвідносно політики ЄЦБ. «Проблеми європейських банків - не тільки Deutsche bank - в тому, що падають доходи, а регуляторні вимоги посилюються, - констатує Гриценко. - Фінансовий ринок падає (хоча все банки зараз грають на волатильності нафтового ринку), M & A теж не приносить таких оборотів, як раніше. І в цілому заробити в Європі набагато складніше, немає постійного зростання кредитування зростаючих галузей ».
Spiegel online також називає в якості основних причин жалюгідного стану європейських банків близькі до нуля ставки, низький попит на кредити з боку промисловості через низькі темпи економічного зростання - все це не дає банкам заробити на кредитах, а також посилення регулювання - це не дає заробити на операціях з цінними паперами. Схоже, активна гра на похідних - єдине, що залишається Deutsche bank, щоб поправити свої справи.
Італійці близькі до банкрутства?