Чому інвестувати в стартапи вигідніше за кордоном

У 2012 році в венчурний фонд TMT Investments прийшла нова управлінська команда: засновники і колишні топ-менеджери холдингу РБК Герман Каплун, Олександр Моргульчік і Артем Інютін. Підприємці, які побудували одну з найбільших медіакомпаній Росії, поміняли бізнес-амплуа і зосередилися на венчурних проектах . Пізніше стало відомо, що вони входять до складу акціонерів фонду і заснували його ще в 2010 році, коли контрольний пакет РБК був проданий групі "Онексім".

Новий шлях, обраний творцями РБК, був не випадковим. Їх досвід увібрав в себе безліч піонерних проектів: від першого в Росії ділового телебачення до першого cреди російських медіакомпаній IPO. Технологія перетворення проекту з «пілота» в машину з виробництва прибутку була зрозумілою. А більше 15-ти років, відданих IT-індустрії і на медіа-ринку, визначили спеціалізацію: інтернет.

Сьогодні розмір TMT Investments сягнув понад $ 50 млн. У портфелі 32 проекту, більшість з яких базуються в американській Силіконовій долині. А ті шість проектів, що стартували в Росії і СНД, розвиваються з перспективою виходу на міжнародні ринки. TMT Investments став одним з перших фондів, заснованих росіянами, політика яких націлена на інвестування за кордоном. З іншого боку, біля витоків великої групи зарубіжних стартапів, часткою в яких володіє фонд, стоять вихідці з Росії. Чи випадково таке поєднання? Чому яскраві технологічні ідеї частіше вистрілюють саме в США? Як знайти такий проект? Як позначилася криза на російському венчурному ринку? Про все це Executive.ru розповів керуючий партнер і співзасновник TMT Investments Артем Інютін.

«Якщо венчурний проект працює тільки в Росії, це не перспективно»

Артем Інютін: Ми переглядаємо більше тисячі проектів в рік і цілеспрямовано не шукаємо в них російський слід. Серед засновників зарубіжних компаній, в які ми інвестуємо, є і корінні американці, і іранці, і індійці. Але росіян, дійсно, більше (див. Таблицю в кінці інтерв'ю - Executive. Ru). Так виходить, що нам подобаються багато стартапи, запущені нашим співвітчизниками за кордоном. Ми бачимо, що вони можуть стати зірками. В чому причина? Я думаю - в професійній підготовці і життєвому досвіді ФАУНДЕР.

Кожен хто, потрапляє в Америку з Росії і відкриває там свій бізнес, проходить через безліч серйозних випробувань, які стають фільтрами, відбирають тих, у кого, дійсно, є характер і досвід, щоб створити яскравий проект. Російські айтішники дуже грамотні, креативні, енергійні - в цьому їх сила. Але для підприємницького успіху цього мало. Потрібно вміти ризикувати, боротися, відчувати ринок . У нашій країні такий менталітет, що середньостатистичний фахівець буде швидше шліфувати продукт, ніж прагнути до його монетизації. А в Америку їдуть люди, які спочатку мислять інакше. І потім, коли вони опиняються в середовищі, зарядженої підприємництвом, то стають сильнішими подвійно. У Силіконовій долині по одним вулицями з тобою ходять люди, чиї проекти - живі кейси. З ними можна поговорити, в їхніх компаніях можна працювати, набираючись досвіду.

Executive. ru: У вашого фонду немає навіть російськомовного сайту, зі своєю аудиторією ви спілкуєтеся виключно по-англійськи. Російські ринки вам взагалі не цікаві?

О.І .: Я б так не сказав. Але реальність така, що і покупці акцій TMT Investments, і стратегічні інвестори наших проектів, і ринки на яких вони можуть досягти успіху, знаходяться за межами нішею країни. Якщо венчурний інтернет-проект працює тільки в Росії і СНД, це абсолютно не перспективно.

Executive. ru: Чому?

О.І .: Стартапи орієнтуються на продаж нових продуктів і послуг. А активно їх купувати можуть лише ті, хто має достатньо коштів на щось ще, крім одягу та їжі. Це середній клас, який у нас дуже маленький. Є різні підходи до оцінки розмірів середнього класу. Якщо орієнтуватися на кількість людей, які можуть дозволити собі виїжджати за кордон, то до кризи 2008 року це було 9-10 млн.человек. Зараз ще менше. Тому за своєю купівельної спроможності Росія реально дорівнює зовсім невеликій країні, наприклад Австрії.

Таким чином, ці з проектами, орієнтованими тільки на внутрішній ринок, нам працювати абсолютно не вигідно. Адже наша мета - не просто розвивати нові технології, а заробляти для наших акціонерів. Нормально, якщо проект починається в Росії. Але інтернет - глобальна мережа. Тому і послуги повинні продаватися глобально.

Executive. ru: Проекти, які в Росії підтримують державні інвестиційні фонди, теж рано чи пізно доведеться виводити за кордон?

О.І .: Обов'язково, якщо мета не тільки розвиток технологічної інфраструктури, а прибуток. Думаю, що в Росії все буде відбуватися так само, як в Ізраїлі. Проекти, які створюються там, відразу орієнтуються на кілька країн. І тільки в цьому випадку вони виживають.

«Венчурний фонд як банк»

Executive. ru: З моменту заснування TMT Investments, його акції продаються в Лондоні на фондовій біржі LSE. Здається, це єдиний випадок, коли фонд з російськими засновниками так вчинив. З якою метою?

О.І .: Нам було важливо з самого початку отримувати прозору оцінку своєї вартості своєї інвестиційної компанії. За допомогою біржі цю задачу вирішити найпростіше: капіталізація фонду зростає слідом за вартістю портфеля його проектів. Звичайно, обслуговування на LSE обходиться недешево. Але зате у нас максимально відкритий фонд: вся структура на увазі, після кожної венчурної угоди випускаються прес-релізи, які її висвітлюють.

Executive. ru: Ви інвестуєте в проекти, що мають чистий дохід на рівні $ 30-50 тис. на місяць. Чим вони вас приваблюють?

О.І .: Оптимальним співвідношенням ризиків і доходу на вкладений капітал. У нас були випадки інвестування і в молодші, і в більш зрілі стартапи. Але так звана стадія pre-A, на яку ми орієнтуємося, для нас найбільш комфортна. Перший раунд інвестицій в проект ще не трапився, йому є, куди рости. І при цьому він вже показав свою спроможність, його команда зуміла побудувати систему маркетингу і продажів.

Executive. ru: Яку частку в компанії ви купуєте? Які суми віддаєте перевагу інвестувати?

О.І .: Середній чек угоди у нас близько $ 950 тис. - $ 1 млн. Це знову-таки найкомфортніша для нас сума. Якщо більше, то в портфелі в відбувається перевага користь якогось проекту. А якщо інвестиції, які потрібні стартапу, зовсім невеликі, угода виходить не дуже рентабельною з урахуванням витрат на її оформлення. Купуємо зазвичай від 4% до 30% компанії. Найчастіше це міноритарний пакет менше блокуючого.

Executive. ru: А чому ви не берете контроль над стартапом?

О.І .: Тому що це знову-таки питання ризиків. Якщо ти купуєш в компанії контрольний пакет, то ти повинен за неї повністю відповідати, ти повинен її вести. А це, на наш погляд, повністю суперечить ідеології венчурного фонду. У наше завдання не входить побудова системи управління в об'єкті придбання бізнесі. Венчурний фонд як банк - допомагає своїм клієнтам-стартапам не тільки грошима, а й зв'язками, компетенціями, експертизою. Це проектне фінансування.

Executive. ru: Чи відрізняються за своїми підходами до інвестування російські і зарубіжні фонди?

О.І .: В різних країнах у інвестиційного співтовариства приблизно однакові принципи і критерії. Відмінності між фондами лежать в іншій площині: одні дають більше свободи проектам, як ми, інші намагаються ними жорстко керувати. Багато що тут залежить від досвіду фонду і його засновників.

Executive. ru: У вас досвід підприємницький.

А.І .: Так, можливо, це теж вплинуло на нашу політику і стиль взаємовідносин з проектами. Ми, коли обговорюємо угоду, то в першу чергу дивимося на команду людей, які створили стартап. І якщо ми бачимо, що ці люди абсолютно хороші в своїй тематиці, ми їм абсолютно довіряємо. Ми розуміємо, що на своєму маленькому ділянці бізнесу у них більше знань і досвіду, ніж у нас. І в їх операційну роботу ми не ліземо.

«Полягає одна угода на 200 проектів»

Executive. ru: Як ви оцінюєте оцінює перспективність проектів, в які інвестуєте? За якими критеріями?

О.І .: По-перше, ми дуже уважно дивимося на компанії, що працюють в сферах, в яких ми розбираємося добре. Це хмарні сервіси, електронна комерція, медійні проекти. По-друге, дивимося, чи є перспектива у ринку, для якого пропонується продукт. По-третє, дивимося на компетенції засновників і команди стартапа. Який їхній попередній досвід? Мають вони унікальною експертизою? Наскільки злагоджено і професійно працюють? На всі ці питання важливо отримати відповідь, що зрозуміти, чому ми повинні довірити гроші фонду саме цим людям, а не іншим.

Executive. ru: А якщо говорити про нові технології, що в них найцінніше?

О.І .: Те, наскільки важко їх повторити. Дуже добре, якщо ідея захищена патентами, якщо технологія складна і виведена вже на такий рівень, що конкурентам знадобиться рік чи два, щоб її відтворити. Зрозуміло, що такий проект у відриві від конкурентів.

Дуже важливо також, на який ринок орієнтований стартап. Чисто віртуальні проекти вже малоцікаві. Проникнення інтернету в світі вже досить велике, і підняти бізнес на хвилі зростання аудиторії всесвітньої мережі, як це було раніше, вже не вийде. Тому ми віддаємо перевагу проектам, для яких інтернет не мета, а засіб вирішення прикладних завдань.

Executive. ru: Скільки з переглянутих проектів бракується?

О.І .: Дуже багато. Полягає приблизно одна угода на 200 проектів. зазвичай первинний вибір ідеї виробляють аналітики нашого фонду , Які збирають інформації про нові інтернет-сервісах по всьому світу. Дуже багато презентацій засновники надсилають нам безпосередньо. Якщо якийсь із проектів нас зацікавлює, ми починаємо збирати по ньому докладну інформацію. Підсумкове рішення про входження в угоду приймає інвестиційний комітет, який враховує і особиста думка керівників фонду, і думка аналітиків. Нам важливо, щоб всі членами нашої команди прийшли до консенсусу з приводу інвестиції. Приблизно в 95% випадків так і відбувається.

Executive. ru: Можете назвати саму дохідну інвестицію?

А.І .: Це угода з компанією компанією DepositPhotos - четвертому за популярністю фотобанком в світі. Ми частково вийшли з її капіталу і отримали суму, яка в п'ять разів перевищує ту, що була нами вкладена.

Середня річна прибутковість, яку показує TMT Investments, близько 20% в доларах США. Це величезний показник. Виходів з проектів у нас поки вісім. В основному це були інвестиції в компанії-середнячки, і ми закрили ці угоди з коефіцієнтом 2-2,5 до вкладень. Але орієнтир - коефіцієнт від двох до десяти.

Як правило, успішної буває тільки кожна п'ята-шоста інвестиція венчурного фонду. Ми хочемо, щоб половина наших інвестицій були успішними. Це дуже амбіційне завдання. Але ми навмисно ставимо дуже високу планку.

Executive. ru: Які невдачі були у вас?

О.І .: Наприклад, один проект був закритий через те, що під час повені в Нью-Йорку все сервери цієї компанії були залиті водою. Відновлення технології вимагало річної роботи і ресурсів, яких у компанії не було. І стартап довелося закрити.

«Розвиток венчурного ринку впирається в макроекономіку»

Executive. ru: Шість років тому ви серед перших в Росії задекларували курс на венчурні інвестиції за кордоном. Сьогодні так діють дві третини російських фондів. Що змінилося?

О.І .: Після того, як в 2014 році Захід оголосив економічні санкції проти Росії, з нашої країни пішли майже всі західні фонди. Російські інвестори залишилися без партнерів, разом в якими вони купували частки у вітчизняних компаніях. І дуже багато хто почав шукати ніші для роботи в Азії, США, Латинській Америці.

Executive. ru: Чому партнерство з іноземцями так важливо для російських інвесторів?

О.І .: Участь в інвестиції з боку західного фонду раніше було свого роду знаком якості і фактором зниження ризиків. Припустимо, є компанія, якій потрібно інвестиційний раунд в $ 5 млн. Два російських фонду дають їй по мільйону. Треба десь знайти ще три. І якщо раніше таким великим донором міг стати зарубіжний фонд, то тепер це неможливо. У результаті операція зривається. Адже якщо стартатап не отримає потрібну суму повністю, він не підніметься, і інвестувати в нього безглуздо.

Але проблема не тільки в тому, що в нашій країні стало за останні роки менше фондів і венчурних грошей. Поточна криза призвела до падіння попиту на продукти стартапів і серед кінцевих користувачів, і з боку стратегічних інвесторів. Люди рідше купують нові товари і послуги, ніж кілька років тому. А великі вітчизняні компанії, які раніше виступали в ролі стратегів, які купували успішні технологічні проекти, великі стурбовані збереженням своєї поточної прибутковості, ніж розвитком. Зростання венчурного ринку впирається в макроекономіку.

Executive. ru: А якісь нові можливості криза дала?

О.І .: Оцінка компаній впала в два-три рази, вартість частки при покупці знизилася. Але з іншого боку, знизилися вона і при продажу. Виходити з російських інвестицій зараз невигідно. Вигідно входити в хороші проекти, щоб продати їх приблизно через п'ять років. Ми враховуємо це і знайомимося сьогодні з багатьма молодими російськими компаніями. Але біда в тому, що сьогодні на російському ринку мало проектів, який знаходилися б в тій стадії, що нас цікавить, вартістю близько $ 10 млн. Є компанії більші, які виросли за часів, коли в країні було більше грошей. І є зовсім молоді проекти, інвестувати в які дуже ризиковано.

Єдиний плюс сьогоднішньої ситуації в тому, що з інтернет-ринку пішли очевидно слабкі і вторинні проекти, які зародилися в ті роки, коли споживчий попит в Росії підтримували нафтові доходи. Як будь-яка криза, нинішній розчистив місце для сильних компаній, які вміють заробляти.

Американські проекти з російськими засновниками в портфелі TMT Investments

компанія

продукт

засновники

сукупні інвестиції

Рік входження в проект: 2011

Wanelo

Соціальна мережа для шопінгу

Діна Варшавська

$ 350 тис.

DepositPhotos

Фотобанк

Дмитро Сергєєв

$ 4 млн

Рік входження в проект діє до: 2012

Backblaze

Хмарна система резервного копіювання та зберігання даних

Гліб Будман

$ 5 млн

Virool

Платформа для розміщення рекламного відео-контенту

Алекс Дебелий,

Влад Гурген

$ 400 тис.

W rike

Хмарна система управління проектами

Андрій Фільов

$ 1 млн

Рік входження в проект діє до: 2013

Attendify

Платформа для створення мобільних додатків для конференцій і виставок

Михайло Балясний

Артем Яремчук

$ 400 тис.

Рік входження в проект діє до: 2014

PandaDoc

Хмарний сервіс управління електронним документообігом

Микита Мікадо

Сергій Борюсік

$ 400 тис.

Рік входження в проект діє до: 2015

Scentbird

Щомісячна підписка на духи

Марія Нурісламова

Сергій Гусєв

Андрій Ребров

$ 400 тис.

Джерело: TMT Investments

Пітер Тіль, Блейк Мастерс