Відновлення цін на кольорові метали підсилює потенціал для імпортозаміщення в Росії

1. Таблиця 1. Прогноз показників кольорової металургії в РФ і в світі
2. Профіцит на ринок алюмінію повернеться не раніше 2020 року
3. Малюнок 1. Первинний алюміній: глобальний баланс ринку
4. Малюнок 2. Первинний алюміній: баланс ринку РФ
5. Ціна на мідь скоректується до рівня 6 200 дол. / Т
6. Малюнок 3. Мідь: глобальний баланс ринку
7. Малюнок 4. Мідь: баланс ринку РФ
8. Відновлення балансу на ринку цинку можливо не раніше 2019 року
9. Малюнок 5. Цинк: глобальний баланс ринку
10. Малюнок 6. Цинк: баланс ринку РФ
11. Дефіцит на ринку нікелю збережеться до 2021 року
12. Малюнок 7. Нікель: глобальний баланс ринку
13. Малюнок 8. Нікель: баланс ринку РФ
14. Кредитоспроможність російських виробників кольорових металів буде поліпшуватися
15. Методологія розрахунку

Прогноз підготовлений відповідно до Спільними принципами прогнозування соціально-економічних показників АКРА .

• Світовий ринок алюмінію і цинку буде відчувати дефіцит до 2019-2020 років, нікелю - до 2021 року. Низькі ціни 2013 року - 2016- го привели до скорочення завантаження в галузі і закриття неефективних виробництв. На ринку міді буде зберігатися мінімальний профіцит, проте випереджаюче темп зростання споживання може привести до виникнення дефіциту після 2021 року. За оцінками АКРА, в 2018-2019 роках середні ціни на алюміній складуть 2 050-2 150 дол. / Т, на мідь - 6 200-6 300 дол. / Т, на нікель - 12 000-12 500 дол. / Т, на цинк - близько 3 000 долл. / т. Додаткову підтримку цінам на метали надають зниження широкого індексу долара за вісім місяців 2017 року на 7,5%, а також повернення китайських банків до інвестицій в сировину.
• Відновлення цін на кольорові метали чинитиме тиск на імпорт прокату в Росію. Частка імпорту у внутрішньому споживанні алюмінію і міді в 2016 році дорівнювала 25-30% (продукція з доданою вартістю), цинку - 15% (необроблений метал). За оцінками АКРА, локалізація виробництва алюмінієвого та мідного прокату може збільшити EBITDA російських виробників на 10-15%. Неповне завантаження вітчизняних виробників цинку створює передумови для заміщення поставок необробленого металу на локальному ринку, що може сприяти зростанню виручки більш ніж на 15%.
• Кредитоспроможність російських виробників кольорових металів буде поліпшуватися в результаті відновлення цін на основну продукцію і одночасного здешевлення рубля до рівня в межах 65-68 руб. / Дол. За оцінками АКРА, середнє зростання рентабельності по EBITDA найбільших гравців ринку кольорових металів в РФ складе не менше 5-10 п. П., При цьому максимальне збільшення рентабельності очікується у виробників цинку (+ 10-15 п. П.).

Таблиця 1. Прогноз показників кольорової металургії в РФ і в світі

Джерело: звітні дані - Bloomberg, Мінпромторг Росії, МВФ; прогноз - АКРА

Профіцит на ринок алюмінію повернеться не раніше 2020 року

Сприятлива цінова кон'юнктура буде стимулювати зростання завантаження діючих виробників, а також повернення на ринок раніше припинених неефективних потужностей (в Китаї і в Росії).

Глобальний дефіцит на ринку первинного алюмінію, що утворився в 2016 році, значно посилився в 2017-м і, за оцінками АКРА, може скласти до 1,5 млн т за підсумками року. Значне зростання дефіциту металу викликаний скороченням виробництва в Китаї (в зв'язку з питаннями екології), яке відбулося швидшими темпами в порівнянні з заявленими планами. АКРА очікує, що в 2018 році дефіцит складе не більше 1 млн т, а вже в 2019-2020 роках баланс ринку може відновитися.

Малюнок 1. Первинний алюміній: глобальний баланс ринку

Джерело: Bloomberg, МВФ, прогноз АКРА

Зниження в 2017-2019 роках запасів первинного алюмінію на основних світових товарних біржах буде надавати підтримку ціною на алюміній. За оцінками АКРА, в період з 2018 по 2019 рік середня ціна за тонну металу буде перебувати в діапазоні від 2 050 до 2 150 долл. Додаткову підтримку ціною може надати очікуване зростання собівартості виробництва в Китаї (на країну припадає до 60% світового виплавки металу) .

Амбітні плани РУСАЛу по збільшенню виробничих потужностей (Богучанської і Хакаський проекти, відновлення будівництва Тайшетського алюмінієвого заводу) говорять про позитивний настрій в галузі. У той же час, на думку АКРА, очікувані темпи зростання цін на ринку металу можуть виявитися недостатніми для повної реалізації всіх заявлених планів.

Малюнок 2. Первинний алюміній: баланс ринку РФ

Джерело: Мінпромторг РФ, прогноз АКРА

Локалізація виробництва алюмінієвого прокату може привести до збільшення EBITDA галузі на 10-15%.

Незважаючи на те що Росія є нетто-експортером алюмінію, в 2016 році в країну було імпортовано 264 тис. Т металу і виробів з нього, що становить близько 30% внутрішнього об'єму споживання алюмінію. За оцінками АКРА, вартість імпорту дорівнювала 46 млрд руб., А недоотриманий дохід російських виробників досяг близько 16 млрд руб. На думку АКРА, основними статтями імпорту алюмінію, де існують можливості по локалізації виробництва, є листи, плити, прутки, профілі, фольга та інші побутові вироби з алюмінію, на які припадає до 40% сукупного імпорту.

Ціна на мідь скоректується до рівня 6 200 дол. / Т

Дефіцит минулого періоду був викликаний короткостроковими зниженням пропозиції (страйки на найбільших родовищах - Escondida в Чилі і Grasberg в Індонезії), проте в даний час баланс ринку відновився.

Після дефіциту, що спостерігався роком раніше, вже в 2017-му на ринок міді повернувся незначний профіцит, який, за оцінками АКРА, збережеться до 2021 року і складе до 300 тис. Т металу щорічно. Китай залишиться основним драйвером світового попиту на мідь, незважаючи на уповільнення темпів зростання її споживання. Значне підвищення попиту також очікується з боку виробників електромобілів. Зростання пропозиції, в свою чергу, буде незначно відставати від попиту, що може призвести до виникнення дефіциту після 2021 року. Свою роль зіграють недостатні інвестиції в виробництво і розробку нових родовищ на тлі низьких цін в попередні періоди.

Малюнок 3. Мідь: глобальний баланс ринку

Джерело: Bloomberg, МВФ, прогноз АКРА

За оцінками АКРА, зростання цін на мідь (до 6 600 дол. / Т), що спостерігався в третьому кварталі 2017 року, носить спекулятивний характер, і вже в четвертому, за прогнозами АКРА, може послідувати незначна корекція. У 2018 році АКРА очікує середню ціну на метал на рівні 6 200 дол. / Т, а до 2021 року - підвищення до 6 600 дол. / Т.

Завантаження найбільших російських виробників міді стабільно знаходиться на рівні більше 95% і збережеться на високій позначці в прогнозному періоді.

Малюнок 4. Мідь: баланс ринку РФ

Джерело: Мінпромторг РФ, прогноз АКРА

Розширення виробництва мідної продукції в РФ може збільшити EBITDA російських виробників на 5 млрд руб.

Станом на 2016 рік Росія імпортує 70 тис. Т міді і виробів з неї (близько 25% внутрішнього об'єму споживання). Вартість імпорту оцінюється АКРА в 30 млрд руб. З огляду на зростаючий ціновий тренд, існує потенціал імпортозаміщення, переважно в частині виробництва мідних труб і фітингів, які формують близько 16 і 18% імпорту відповідно.

Відновлення балансу на ринку цинку можливо не раніше 2019 року

У 2015 році були закриті родовища Century (Австралія) і Lisheen (Ірландія) сумарною потужністю 675 тис. Т.

Починаючи з 2016 року на ринку цинку сформувався значний дефіцит металу, який за підсумками року склав близько 300 тис. Т, а в 2017 році, за оцінками АКРА, може досягти 700 тис. Т (більше 5% світового споживання). Дефіцит спровокувало закриття в 2015 році значного обсягу збиткових потужностей (понад 5% ринку) на тлі зростаючого попиту на оцинковану сталь в Китаї. АКРА очікує, що в 2018 році дефіцит збережеться і складе близько 300 тис. Т, однак уже в 2019 році ринок може досягти збалансованого стану. Основними факторами, що сприяють відновленню пропозиції, можуть послужити як зростання завантаження діючих підприємств на тлі сприятливої ​​цінової кон'юнктури, так і очікуваний введення нових проектів (наприклад, родовища Озерне потужністю до 350 тис. Т).

Малюнок 5. Цинк: глобальний баланс ринку

Джерело: Bloomberg, МВФ, прогноз АКРА

У 2018-2019 роках АКРА очікує стабілізації цін на метал на поточному позначці
(Близько 3 000 долл. / Т) з потенціалом незначної корекції після 2019 року.

Російська цинкова промисловість може стати бенефіціаром дефіциту на світовому ринку: середнє завантаження поточних виробничих потужностей становить близько 80%. АКРА прогнозує, що в 2018-2021 роках завантаження виробничих потужностей в галузі може збільшитися до 90-95%.

Малюнок 6. Цинк: баланс ринку РФ

Джерело: Мінпромторг РФ, прогноз АКРА

Заміщення імпорту на внутрішньому ринку може призвести до зростання виручки російських виробників на 15%.

У минулому році Росія імпортувала близько 37 тис. Т цинку і пов'язаної продукції (15% внутрішнього об'єму споживання металу), при цьому частка необробленого цинку в загальному обсязі імпорту дорівнювала 92%. Для порівняння: експорт склав 58 тис. Т. Таким чином, існують можливості імпортозаміщення, особливо з огляду на неповне завантаження потужностей російських виробників цинку.

Дефіцит на ринку нікелю збережеться до 2021 року

АКРА очікує збереження виник в 2016 році дефіциту на ринку нікелю аж до 2021 року. За оцінкою АКРА, сприяти цьому буде закриття як збиткових потужностей (в першу чергу в Китаї), так і діючих виробництв з екологічних міркувань. Споживання, в свою чергу, буде демонструвати стабільне зростання. Зокрема, очікується збільшення попиту з боку виробників нержавіючої сталі і акумуляторів, що використовуються в швидко розвивається секторі електромобілів.

Малюнок 7. Нікель: глобальний баланс ринку

Джерело: Bloomberg, МВФ, прогноз АКРА

За оцінками АКРА, ціни на коксівне вугілля в 2018-2019 роках складуть 140-150 дол. / Т (див. Прогноз АКРА «Відновлення цін на ринках сировини підтримає російську металургію» від 7 листопада 2016 року).

Дефіцит металу буде стимулювати помірне зростання цін: за оцінкою АКРА, в 2018 році вони досягнуть 12 000 дол. / Т, а до 2021-го збільшаться до 13 500-14 000 дол. / Т. Підтримку ціною на метал також може надати зростання цін на коксівне вугілля, що зберігає витрати виробників нікелю на кокс на рівні 10-11 тис. Дол. / Т. Ще одним фактором, здатним вплинути на ціну металу, може стати подальше обмеження на виробництво руди в Філіппінах з екологічних міркувань (в першій половині 2017 року виробництво нікелевої руди в країні знизилося на 20%).

За оцінками АКРА, фізичні запаси металу на основних товарних біржах, які досягли історичного максимуму з 2014 по 2015 рік, з 2017-го по 2021-й будуть щорічно скорочуватися на 3-5%.

Малюнок 8. Нікель: баланс ринку РФ

Джерело: Мінпромторг РФ, прогноз АКРА

Російський внутрішній ринок нікелю самодостатній: в 2016 році було імпортовано всього 1,8 тис. Т нікелю і виробів з нього (близько 7% внутрішнього об'єму споживання). Експорт за минулий рік, в свою чергу, склав 230 тис. Т.

Кредитоспроможність російських виробників кольорових металів буде поліпшуватися

АКРА оцінює поточний прогноз як помірно позитивний для російської кольорової металургії. Відновлення цін на метали буде сприятливо позначатися на рентабельності компаній галузі і їх здатності генерувати грошові потоки. За оцінками АКРА, виробники алюмінію, міді і нікелю можуть розраховувати на зростання рентабельності по EBITDA на 5-10 п. П., А виробники цинку - на 10-15 п. П. Додаткову підтримку компаніям сектора може надати прогнозоване АКРА ослаблення рубля до 68 руб. / дол. до 2021 року. В результаті АКРА очікує значного поліпшення показників боргового навантаження підприємств галузі. Перспективи імпортозаміщення дозволять додатково збільшити грошові надходження виробникам алюмінію, цинку і міді.

Методологія розрахунку

Це дослідження грунтується на розробленій АКРА моделі прогнозування сценаріїв розвитку ринку кольорових металів. Модель враховує як фундаментальні чинники, що впливають на баланс попиту і пропозиції і розвиток ринку кольорових металів, так і інші фактори, що відображають суб'єктивну думку АКРА.

Ціноутворення на ринку кольорових металів, на думку АКРА, грунтується не тільки на балансі попиту і пропозиції, а також динаміці запасів металу на основних світових товарних біржах, але і в значній мірі залежить від вартості долара США, що безпосередньо впливає на спекулятивний попит на сировинні товари. Рівень споживання металів прогнозувався з урахуванням очікуваного зростання світової економіки, тоді як рівень виробництва оцінювався АКРА в залежності від запланованого введення і скорочення виробничих потужностей по кожному металу.