1. Оцінка бізнесу: як визначити вартість підприємства, підходи і методи оцінки активів При необхідності...
2. Основні підходи і методи оцінки вартості бізнесу
3. Оцінка бізнесу: як визначити вартість підприємства, підходи і методи оцінки активів
4. Як проводиться оцінка вартості бізнесу
5. Основні підходи і методи оцінки вартості бізнесу
6. Оцінка бізнесу: як визначити вартість підприємства, підходи і методи оцінки активів
7. Як проводиться оцінка вартості бізнесу
8. Основні підходи і методи оцінки вартості бізнесу

Оцінка бізнесу: як визначити вартість підприємства, підходи і методи оцінки активів

При необхідності визначити справжню цінність придбаного / продаваного майна рекомендується провести професійну оцінку активів. Вона допоможе:

• домогтися переоцінки на користь клієнта;
• задовольнити вимоги кредитної лінії;
• отримати незаперечну аргументацію експертів.

Як проводиться і скільки коштує послуга ...

Оцінка цінних паперів - ефективний метод визначення рівня капіталізації підприємства та його привабливості для інвесторів. Процедура дозволить домогтися:

• мінімізація конфлікту власників;
• обгрунтування оцінки при продажу активів;
• збільшення вартості продажу.

Замовити послугу...

Збільшення прибутку і пошук нових можливостей - сутнісні цілі підприємництва в усі часи. При цьому сьогодні бізнес часто сам розглядається як товар. Інвестувавши гроші в компанію, власники розраховують в разі її продажу отримати їх назад в багаторазовому збільшенні. Але як оцінити реальну вартість бізнесу? Відповідь на це питання дають професійні оцінювачі.

Послуга оцінки бізнесу в останні роки досягла піку популярності. Розглянемо докладніше, які завдання вдається вирішити тим, хто оцінює бізнес за власною ініціативою, і як влаштований механізм цього процесу.

Оцінка бізнесу - це комплекс дій, які виконує професійний оцінювач для того, щоб представити обґрунтований висновок про вартість об'єкта оцінки на певну дату в грошових одиницях. Експерт аналізує фінансову, організаційну, технологічну діяльність підприємства, досліджує динаміку, робить висновки про перспективи розвитку і позиціях серед конкурентів.

Сучасні підприємства мають складну структуру. Крім матеріальних активів, які мають цілком конкретної вартістю (будівлі, обладнання, транспорт, спецтехніка, запаси, незавершене будівництво, земельні ділянки тощо), є активи нематеріальні. Наприклад, авторські права, зареєстровані торгові марки, патенти на технології, ліцензії, ділова репутація компанії. Внесок в розвиток справи вносить кожна одиниця активів, тому і підходи до оцінки вартості бізнесу повинні бути комплексні. Грамотний експерт розраховує те, що розрахувати, здавалося б, неможливо. Аналітику доповнюють конкретні фінансово-економічні показники, виведені в математичних формулах. В результаті на світ з'являється шукана і що вкрай важливо - об'єктивна величина.

Не настільки давно оцінку бізнесу його власники або менеджмент проводили лише у випадках, коли це було (і досі є) обов'язковою вимогою. Наприклад:

• при угодах з участю федеральної, регіональної або муніципальної власності;
• при суперечках про вартість об'єкта оцінки (податкових, конфіскаційних, іпотечних, шлюбних);
• при продажу компанії або її частки, злиття, поглинання, ліквідації та інших типах реструктуризації;
• при розрахунках негрошовими засобами в операціях з акціями, частками в статутному капіталі;
• при викупі акцій (майна) у акціонерів, при конвертації емісійних цінних паперів в акції АТ, при додатковій емісії акцій;
• для розрахунку страхових сум при страхуванні бізнесу і в інших обставинах (у великій законодавчій базі в цілому визначено порядку 30-ти конкретних випадків необхідності обов'язкової оцінки).

Однак на зміну обов'язковості поступово прийшла «добра воля». У діловому співтоваристві зміцнилося розуміння того, що неможливо розвивати компанію, не розуміючи, скільки вона реально коштує на ринку. Фінансова оцінка бізнесу несе відчутну користь незалежно від сфери діяльності підприємства, розмірів, форми власності та давності присутності на ринку. Знаючи реальну вартість активів, менеджмент здатний приймати ефективні рішення. Зокрема:

• удосконалювати методи управління організацією, орієнтуючись в індустрії ринку;
• розробляти коректні бізнес-плани, засновані на дійсних, а не можливих показниках;
• грамотно проводити реорганізацію, посилювати «слабкі ланки»;
• вкладати кошти в обґрунтовані інвестиційні проекти;
• проводити операції купівлі-продажу з урахуванням реальних цін без ризику «продешевити»;
• оцінити кредитоспроможність компанії, потенціал використання майна в якості застави.

Рішення, які будуть прийняті за підсумками оцінки, часом несподівані і радикальні. Виявивши, що ряд об'єктів на балансі компанії неефективний або надлишковий, керівник може від нього позбутися. Наприклад, перейти на використання орендованих складів або робочої сили, якщо це вигідніше, ніж підтримувати в робочому стані власні будівлі і споруди та платити працівникам в мертвий сезон за простій. Отримавши звіт про реальну вартість активів, підприємець може зайняти тверду обґрунтовану позицію і вимагати від банку тих кредитних умов, які реально відповідають стану підприємства, якщо мова йде про кредит під заставу майна. Підтверджені цифри - це привід для предметної розмови з потенційними інвесторами в разі, коли постало питання про додаткову емісію цінних паперів, злиття або поглинання.

Цифри і факти
Дослідження СРО «Асоціація російських магістрів оцінки» показують: на обов'язкову оцінку сьогодні доводиться лише 10-15% випадків. До 90% звернень до експертів - це добровільне бажання підприємців. Для порівняння: до 1998 року ситуація складалася діаметрально протилежно. За власною ініціативою бізнес оцінював лише кожен десятий власник.

Оцінка вартості бізнесу потрапляє під дію Федерального закону № 135-ФЗ «Про оціночної діяльності в Російській Федерації». У ньому зазначено, що ринкова ціна, яку належить встановити, не повинна підпадати під вплив надзвичайних обставин. Визначати її потрібно в ситуації, коли всі дії добровільні, відкриті і відбуваються в умовах чесної конкуренції. Тільки так можна назвати дійсну ринкову вартість бізнесу. Експерт - особа незалежна. У роботі він спирається на ряд принципів, які відображають як уявлення власника, так і особливості самого об'єкта оцінки. Оцінювач враховує, що об'єкт повинен коштувати рівно стільки, скільки доходів він здатний принести. Чим більше підприємство здатне задовольняти потреби власника, тим воно дорожче. При цьому максимальна вартість визначена найменшою ціною, за якою об'єкт можна придбати у конкурентів. У розрахунку беруть і майбутню вигоду, яку підприємець отримає, якщо бізнес продовжить існувати.

Як проводиться оцінка вартості бізнесу

Оцінку активів підприємства виконують кваліфіковані експерти. Для того щоб скласти грамотне і обґрунтований висновок, потрібна спеціальна підготовка. Оцінка вартості підприємства складається з декількох етапів, починаючи від знайомства з бізнесом, закінчуючи математичними розрахунками.

• Попередній етап. Оцінювач і замовник погоджують обсяги, терміни робіт і ціну. Експерт вивчає підприємство, специфіку діяльності, занурюється в той сегмент ринку, на який належить орієнтуватися.
• Стартовий етап. Оцінювач виїжджає на об'єкт, отримує необхідну документацію, вивчає папери, а також відкриті джерела, ЗМІ, бази даних, акумулює відомості, які згодом ляжуть в основу розрахунків.
• Аналітичний етап. Експерт проводить маркетингове дослідження ринку, аналізує попередню економічну діяльність компанії, прогнозує перспективи розвитку з урахуванням факторів, які можуть на це вплинути.
• Ключовий етап. Оцінювач поетапно переходить до розрахунків. Він визначає ціну нерухомого та рухомого майна підприємства, переходить до оцінки вартості нематеріальних активів. Далі досліджує фінансові показники діяльності, баланс, визначає рентабельність і ліквідність. В кінці розраховує рівень капіталізації і робить висновок про загальний фінансовий стан підприємства. Готує звіт і здає його замовнику.

Підсумкова цифра будується на підставі багатоденного аналізу і скрупульозних підрахунків. Професіонал зобов'язаний вивчити «тонни» документації. Це і установчі документи, і бухгалтерська звітність за кілька років, і висновки аудиторів, і докладний звіт про заборгованості компанії, якщо така є, і масу інших паперів. Підсумковий звіт готують з поправкою на поточний стан ринкового середовища. В роботі експерт вправі керуватися різними методами оцінки вартості бізнесу.

Основні підходи і методи оцінки вартості бізнесу

Існує три методи оцінки бізнесу. Кожен з них має власний алгоритм розрахунку, який в кінцевому підсумку дозволяє вивести вартість компанії на конкретну дату. Роблячи вибір на користь того або разом методу, експерт насамперед дивиться на характеристики підприємства і його специфіку.

1. Прибутковий підхід до оцінки бізнесу. Тут в основі - доходи підприємства. Саме від них залежить, скільки в підсумку буде коштувати об'єкт: чим більше грошей приносить компанія, тим вище її ціна. Експерт оцінює, скільки зараз «стоїть дохід», який в майбутньому зможе отримати власник в разі успішної роботи компанії або продажу, а також економічні ризики, з якими пов'язаний цей процес.

До відома
Саме дохідний підхід застосовують у разі, коли причиною оцінки бізнесу стало бажання продати компанію або, навпаки, впровадити нові інвестиційні проекти. Реальність така, що будь-якого інвестора або потенційного покупця в кінцевому підсумку цікавить не будівля, напхане обладнанням, яке виробляє розкручений і впізнаваний продукт, а обсяг доходу, який він отримає, коли вкладе гроші в розвиток або покупку активів. Дохід визначає прибуток, ефективність бізнесу та добробут його власника.

До поточної вартості майбутні доходи призводять різними способами. Залежить це від методу, обраного оцінювачем. У прибутковому підході їх три:

• Метод прямої капіталізації. Ринкову вартість бізнесу оцінюють за формулою V = D / R, де D - чистий річний дохід компанії, R - коефіцієнт капіталізації. Уже з формули ясно, що для розрахунку потрібно знати розмір доходу на відрізок часу вперед. Метод підходить для компаній, які демонструють стабільний і передбачуваний ріст, причому є впевненість, що рентабельність буде збережена і надалі.
• Метод дисконтування передбачуваних грошових потоків доходів. У цьому випадку експерт виробляє дисконтування майбутнього потоку за ставкою дисконту. В основі методу - економічний факт, що сума грошей, яка є зараз, реально коштує більше, ніж така ж сума грошей в майбутньому. Причин тому кілька - починаючи від інфляції і закінчуючи форс-мажором. Експерт, який проводить оцінку, повинен оцінити майбутні потоки і вірно розрахувати ставку дисконту.
  Дисконтування часто використовують у випадках, коли є підстави думати, що прибуток компанії через проміжок часу буде відрізнятися від поточної. Інший випадок: коли грошові потоки мають сезонний характер. Метод ефективний і для оцінки великих багатофункціональних комерційних об'єктів.

Прибутковий підхід на практиці застосовують часто. Однак він не є єдино вірним. Для того щоб отримати максимально точний результат, має сенс застосувати і інші підходи в оцінці бізнесу.

2. Витратний підхід до оцінки бізнесу. Підприємство розглядають з позиції понесених витрат. В основі - той факт, що балансова вартість активів не відповідає ринковій. Це породжує необхідність скорегувати баланс. Даний метод застосовують у випадках, коли бізнес не приносить стабільних доходів. Наприклад, підприємство нещодавно утворено або знаходиться на етапі ліквідації. Експерти визначають ринкову вартість кожного активу окремо, а потім з суми активів віднімають величину зобов'язань компанії. Так виходить власний капітал. Цей підхід дозволяє розрахувати найбільш ефективний метод використання земельних ділянок і оцінити незавершене будівництво. Витратний підхід до оцінки бізнесу включає три методи:

• Метод чистих активів. Експерти визначають ринкову вартість активів компанії, а потім віднімають величину її зобов'язань. Коригування вносять не в доходи і витрати компанії, а в статті бухгалтерського балансу.
• Метод ліквідаційної вартості. В цьому випадку розраховують суму, яку власник отримає, якщо ліквідує підприємство і розпродасть активи по-окремо. Тут вже гудвіл не враховують, зате враховуються витрати на демонтаж, комісійні виплати посередникам, податки на майнову продаж і ряд інших витрат.

3. Порівняльний підхід до оцінки бізнесу. В основу розрахунків оцінювач закладає інформацію про компанії, аналогічних тій, яка підлягає оцінці. Наскільки точно буде встановлена ​​вартість, безпосередньо залежить від достовірності відомостей про конкурентів. Вартість підприємства орієнтована на суму, за яку можна продати аналогічну фірму, яка вже є на ринку. Підхід використовують рідко, оскільки знайти дві абсолютно однакові компанії на ринку важко.

Проте теорія описує три методи, які лежать в основі порівняльного підходу до оцінки бізнесу:

• Метод ринку капіталу. В основі - ціни, сформовані на фондовому ринку. Розраховуючи вартість акцій підприємства, оцінювач орієнтується на вартість однієї акції компанії-аналога.
• Метод угод. Аналогічний попередньому. Різниця в тому, що дослідженню підлягає ціна не однієї акції, а в цілому контрольного пакета.
• Метод галузевих коефіцієнтів. Експерти розраховують співвідношення між вартістю бізнесу і комплексом фінансових параметрів. В цьому випадку потрібно інформація про те, на яких умовах були продані підприємства з певними фінансово-виробничими показниками. Йдеться про тривалому спостереженні, яке в підсумку дозволяє виробити досить прості формули для оцінки активів компанії. Коефіцієнти універсальні і залежать здебільшого лише від специфіки галузі. Наприклад, ціна АЗС порівнянна з величиною виручки за 1,5-2 місяці. Агентство реклами доцільно продати за суму піврічного доходу і т.д.

Сильні і слабкі сторони кожного підходу представлені в таблиці:

ПідхідПеревагиНедолікиПрибутковий

Враховує інвестиційні очікування і економічне старіння підприємства. Дозволяє оцінити майбутні доходи з урахуванням ситуації на ринку. В основі - прогнозування, а не чіткі факти. Можливі помилки в розрахунку ставки дисконту через неповноту даних та відсутність стабільності в економіці. Витратний Найбільш надійний метод при оцінці нових об'єктів. Привабливий для підприємців, які орієнтуються на будівництво, а не покупку готового об'єкта. Дозволяє оцінити, наскільки ефективно використовуються земельні ділянки. Витрати не завжди еквівалентні ринковій вартості об'єктів. Складно розрахувати вартість відтворення застарілих будівель. Землю доводиться оцінювати окремо від споруд. При розрахунках не беруть до уваги перспективи розвитку підприємства. Методи витратного підходу складні для застосування на практиці. Порівняльний Заснований на достовірній інформації, відображає реальні результати роботи компанії. Показує величину попиту і пропозиції на конкретний об'єкт з урахуванням ринкової ситуації. Розрахунок заснований на ретроспективі. Потенціал підприємства не враховується. Розрахунки трудомісткі з великою кількістю коригувань. Методи ефективні тільки при наявності великої фінансової інформації щодо конкретного підприємства і його аналогам.

Теорія говорить, що незалежно від того, який підхід обраний в якості основного, результат - а саме вартість бізнесу - повинен бути однаковий. На практиці таке навряд чи можливо. Ринок далекий від ідеальних моделей, конкуренція недосконала, а кількість показників в основі формул занадто велике. Тому різні підходи, швидше за все, покажуть різні результати. Вибирати потрібно той, який більшою мірою підходить до характеристик конкретного бізнесу. Крім того, широке застосування знаходить опционная модель. Вона допускає, що вартість компанії може бути величиною змінною, яка прямо залежить від зовнішніх факторів.

Оцінка бізнесу: як визначити вартість підприємства, підходи і методи оцінки активів

При необхідності визначити справжню цінність придбаного / продаваного майна рекомендується провести професійну оцінку активів. Вона допоможе:

• домогтися переоцінки на користь клієнта;
• задовольнити вимоги кредитної лінії;
• отримати незаперечну аргументацію експертів.

Оцінка цінних паперів - ефективний метод визначення рівня капіталізації підприємства та його привабливості для інвесторів. Процедура дозволить домогтися:

• мінімізація конфлікту власників;
• обгрунтування оцінки при продажу активів;
• збільшення вартості продажу.

Збільшення прибутку і пошук нових можливостей - сутнісні цілі підприємництва в усі часи. При цьому сьогодні бізнес часто сам розглядається як товар. Інвестувавши гроші в компанію, власники розраховують в разі її продажу отримати їх назад в багаторазовому збільшенні. Але як оцінити реальну вартість бізнесу? Відповідь на це питання дають професійні оцінювачі.

Послуга оцінки бізнесу в останні роки досягла піку популярності. Розглянемо докладніше, які завдання вдається вирішити тим, хто оцінює бізнес за власною ініціативою, і як влаштований механізм цього процесу.

Оцінка бізнесу - це комплекс дій, які виконує професійний оцінювач для того, щоб представити обґрунтований висновок про вартість об'єкта оцінки на певну дату в грошових одиницях. Експерт аналізує фінансову, організаційну, технологічну діяльність підприємства, досліджує динаміку, робить висновки про перспективи розвитку і позиціях серед конкурентів.

Сучасні підприємства мають складну структуру. Крім матеріальних активів, які мають цілком конкретної вартістю (будівлі, обладнання, транспорт, спецтехніка, запаси, незавершене будівництво, земельні ділянки тощо), є активи нематеріальні. Наприклад, авторські права, зареєстровані торгові марки, патенти на технології, ліцензії, ділова репутація компанії. Внесок в розвиток справи вносить кожна одиниця активів, тому і підходи до оцінки вартості бізнесу повинні бути комплексні. Грамотний експерт розраховує те, що розрахувати, здавалося б, неможливо. Аналітику доповнюють конкретні фінансово-економічні показники, виведені в математичних формулах. В результаті на світ з'являється шукана і що вкрай важливо - об'єктивна величина.

Не настільки давно оцінку бізнесу його власники або менеджмент проводили лише у випадках, коли це було (і досі є) обов'язковою вимогою. Наприклад:

• при угодах з участю федеральної, регіональної або муніципальної власності;
• при суперечках про вартість об'єкта оцінки (податкових, конфіскаційних, іпотечних, шлюбних);
• при продажу компанії або її частки, злиття, поглинання, ліквідації та інших типах реструктуризації;
• при розрахунках негрошовими засобами в операціях з акціями, частками в статутному капіталі;
• при викупі акцій (майна) у акціонерів, при конвертації емісійних цінних паперів в акції АТ, при додатковій емісії акцій;
• для розрахунку страхових сум при страхуванні бізнесу і в інших обставинах (у великій законодавчій базі в цілому визначено порядку 30-ти конкретних випадків необхідності обов'язкової оцінки).

Однак на зміну обов'язковості поступово прийшла «добра воля». У діловому співтоваристві зміцнилося розуміння того, що неможливо розвивати компанію, не розуміючи, скільки вона реально коштує на ринку. Фінансова оцінка бізнесу несе відчутну користь незалежно від сфери діяльності підприємства, розмірів, форми власності та давності присутності на ринку. Знаючи реальну вартість активів, менеджмент здатний приймати ефективні рішення. Зокрема:

• удосконалювати методи управління організацією, орієнтуючись в індустрії ринку;
• розробляти коректні бізнес-плани, засновані на дійсних, а не можливих показниках;
• грамотно проводити реорганізацію, посилювати «слабкі ланки»;
• вкладати кошти в обґрунтовані інвестиційні проекти;
• проводити операції купівлі-продажу з урахуванням реальних цін без ризику «продешевити»;
• оцінити кредитоспроможність компанії, потенціал використання майна в якості застави.

Рішення, які будуть прийняті за підсумками оцінки, часом несподівані і радикальні. Виявивши, що ряд об'єктів на балансі компанії неефективний або надлишковий, керівник може від нього позбутися. Наприклад, перейти на використання орендованих складів або робочої сили, якщо це вигідніше, ніж підтримувати в робочому стані власні будівлі і споруди та платити працівникам в мертвий сезон за простій. Отримавши звіт про реальну вартість активів, підприємець може зайняти тверду обґрунтовану позицію і вимагати від банку тих кредитних умов, які реально відповідають стану підприємства, якщо мова йде про кредит під заставу майна. Підтверджені цифри - це привід для предметної розмови з потенційними інвесторами в разі, коли постало питання про додаткову емісію цінних паперів, злиття або поглинання.

Цифри і факти
Дослідження СРО «Асоціація російських магістрів оцінки» показують: на обов'язкову оцінку сьогодні доводиться лише 10-15% випадків. До 90% звернень до експертів - це добровільне бажання підприємців. Для порівняння: до 1998 року ситуація складалася діаметрально протилежно. За власною ініціативою бізнес оцінював лише кожен десятий власник.

Оцінка вартості бізнесу потрапляє під дію Федерального закону № 135-ФЗ «Про оціночної діяльності в Російській Федерації». У ньому зазначено, що ринкова ціна, яку належить встановити, не повинна підпадати під вплив надзвичайних обставин. Визначати її потрібно в ситуації, коли всі дії добровільні, відкриті і відбуваються в умовах чесної конкуренції. Тільки так можна назвати дійсну ринкову вартість бізнесу. Експерт - особа незалежна. У роботі він спирається на ряд принципів, які відображають як уявлення власника, так і особливості самого об'єкта оцінки. Оцінювач враховує, що об'єкт повинен коштувати рівно стільки, скільки доходів він здатний принести. Чим більше підприємство здатне задовольняти потреби власника, тим воно дорожче. При цьому максимальна вартість визначена найменшою ціною, за якою об'єкт можна придбати у конкурентів. У розрахунку беруть і майбутню вигоду, яку підприємець отримає, якщо бізнес продовжить існувати.

Як проводиться оцінка вартості бізнесу

Оцінку активів підприємства виконують кваліфіковані експерти. Для того щоб скласти грамотне і обґрунтований висновок, потрібна спеціальна підготовка. Оцінка вартості підприємства складається з декількох етапів, починаючи від знайомства з бізнесом, закінчуючи математичними розрахунками.

• Попередній етап. Оцінювач і замовник погоджують обсяги, терміни робіт і ціну. Експерт вивчає підприємство, специфіку діяльності, занурюється в той сегмент ринку, на який належить орієнтуватися.
• Стартовий етап. Оцінювач виїжджає на об'єкт, отримує необхідну документацію, вивчає папери, а також відкриті джерела, ЗМІ, бази даних, акумулює відомості, які згодом ляжуть в основу розрахунків.
• Аналітичний етап. Експерт проводить маркетингове дослідження ринку, аналізує попередню економічну діяльність компанії, прогнозує перспективи розвитку з урахуванням факторів, які можуть на це вплинути.
• Ключовий етап. Оцінювач поетапно переходить до розрахунків. Він визначає ціну нерухомого та рухомого майна підприємства, переходить до оцінки вартості нематеріальних активів. Далі досліджує фінансові показники діяльності, баланс, визначає рентабельність і ліквідність. В кінці розраховує рівень капіталізації і робить висновок про загальний фінансовий стан підприємства. Готує звіт і здає його замовнику.

Підсумкова цифра будується на підставі багатоденного аналізу і скрупульозних підрахунків. Професіонал зобов'язаний вивчити «тонни» документації. Це і установчі документи, і бухгалтерська звітність за кілька років, і висновки аудиторів, і докладний звіт про заборгованості компанії, якщо така є, і масу інших паперів. Підсумковий звіт готують з поправкою на поточний стан ринкового середовища. В роботі експерт вправі керуватися різними методами оцінки вартості бізнесу.

Основні підходи і методи оцінки вартості бізнесу

Існує три методи оцінки бізнесу. Кожен з них має власний алгоритм розрахунку, який в кінцевому підсумку дозволяє вивести вартість компанії на конкретну дату. Роблячи вибір на користь того або разом методу, експерт насамперед дивиться на характеристики підприємства і його специфіку.

1. Прибутковий підхід до оцінки бізнесу. Тут в основі - доходи підприємства. Саме від них залежить, скільки в підсумку буде коштувати об'єкт: чим більше грошей приносить компанія, тим вище її ціна. Експерт оцінює, скільки зараз «стоїть дохід», який в майбутньому зможе отримати власник в разі успішної роботи компанії або продажу, а також економічні ризики, з якими пов'язаний цей процес.

До відома
Саме дохідний підхід застосовують у разі, коли причиною оцінки бізнесу стало бажання продати компанію або, навпаки, впровадити нові інвестиційні проекти. Реальність така, що будь-якого інвестора або потенційного покупця в кінцевому підсумку цікавить не будівля, напхане обладнанням, яке виробляє розкручений і впізнаваний продукт, а обсяг доходу, який він отримає, коли вкладе гроші в розвиток або покупку активів. Дохід визначає прибуток, ефективність бізнесу та добробут його власника.

До поточної вартості майбутні доходи призводять різними способами. Залежить це від методу, обраного оцінювачем. У прибутковому підході їх три:

• Метод прямої капіталізації. Ринкову вартість бізнесу оцінюють за формулою V = D / R, де D - чистий річний дохід компанії, R - коефіцієнт капіталізації. Уже з формули ясно, що для розрахунку потрібно знати розмір доходу на відрізок часу вперед. Метод підходить для компаній, які демонструють стабільний і передбачуваний ріст, причому є впевненість, що рентабельність буде збережена і надалі.
• Метод дисконтування передбачуваних грошових потоків доходів. У цьому випадку експерт виробляє дисконтування майбутнього потоку за ставкою дисконту. В основі методу - економічний факт, що сума грошей, яка є зараз, реально коштує більше, ніж така ж сума грошей в майбутньому. Причин тому кілька - починаючи від інфляції і закінчуючи форс-мажором. Експерт, який проводить оцінку, повинен оцінити майбутні потоки і вірно розрахувати ставку дисконту.
  Дисконтування часто використовують у випадках, коли є підстави думати, що прибуток компанії через проміжок часу буде відрізнятися від поточної. Інший випадок: коли грошові потоки мають сезонний характер. Метод ефективний і для оцінки великих багатофункціональних комерційних об'єктів.

Прибутковий підхід на практиці застосовують часто. Однак він не є єдино вірним. Для того щоб отримати максимально точний результат, має сенс застосувати і інші підходи в оцінці бізнесу.

2. Витратний підхід до оцінки бізнесу. Підприємство розглядають з позиції понесених витрат. В основі - той факт, що балансова вартість активів не відповідає ринковій. Це породжує необхідність скорегувати баланс. Даний метод застосовують у випадках, коли бізнес не приносить стабільних доходів. Наприклад, підприємство нещодавно утворено або знаходиться на етапі ліквідації. Експерти визначають ринкову вартість кожного активу окремо, а потім з суми активів віднімають величину зобов'язань компанії. Так виходить власний капітал. Цей підхід дозволяє розрахувати найбільш ефективний метод використання земельних ділянок і оцінити незавершене будівництво. Витратний підхід до оцінки бізнесу включає три методи:

• Метод чистих активів. Експерти визначають ринкову вартість активів компанії, а потім віднімають величину її зобов'язань. Коригування вносять не в доходи і витрати компанії, а в статті бухгалтерського балансу.
• Метод ліквідаційної вартості. В цьому випадку розраховують суму, яку власник отримає, якщо ліквідує підприємство і розпродасть активи по-окремо. Тут вже гудвіл не враховують, зате враховуються витрати на демонтаж, комісійні виплати посередникам, податки на майнову продаж і ряд інших витрат.

3. Порівняльний підхід до оцінки бізнесу. В основу розрахунків оцінювач закладає інформацію про компанії, аналогічних тій, яка підлягає оцінці. Наскільки точно буде встановлена ​​вартість, безпосередньо залежить від достовірності відомостей про конкурентів. Вартість підприємства орієнтована на суму, за яку можна продати аналогічну фірму, яка вже є на ринку. Підхід використовують рідко, оскільки знайти дві абсолютно однакові компанії на ринку важко.

Проте теорія описує три методи, які лежать в основі порівняльного підходу до оцінки бізнесу:

• Метод ринку капіталу. В основі - ціни, сформовані на фондовому ринку. Розраховуючи вартість акцій підприємства, оцінювач орієнтується на вартість однієї акції компанії-аналога.
• Метод угод. Аналогічний попередньому. Різниця в тому, що дослідженню підлягає ціна не однієї акції, а в цілому контрольного пакета.
• Метод галузевих коефіцієнтів. Експерти розраховують співвідношення між вартістю бізнесу і комплексом фінансових параметрів. В цьому випадку потрібно інформація про те, на яких умовах були продані підприємства з певними фінансово-виробничими показниками. Йдеться про тривалому спостереженні, яке в підсумку дозволяє виробити досить прості формули для оцінки активів компанії. Коефіцієнти універсальні і залежать здебільшого лише від специфіки галузі. Наприклад, ціна АЗС порівнянна з величиною виручки за 1,5-2 місяці. Агентство реклами доцільно продати за суму піврічного доходу і т.д.

Сильні і слабкі сторони кожного підходу представлені в таблиці:

ПідхідПеревагиНедолікиПрибутковий

Враховує інвестиційні очікування і економічне старіння підприємства. Дозволяє оцінити майбутні доходи з урахуванням ситуації на ринку. В основі - прогнозування, а не чіткі факти. Можливі помилки в розрахунку ставки дисконту через неповноту даних та відсутність стабільності в економіці. Витратний Найбільш надійний метод при оцінці нових об'єктів. Привабливий для підприємців, які орієнтуються на будівництво, а не покупку готового об'єкта. Дозволяє оцінити, наскільки ефективно використовуються земельні ділянки. Витрати не завжди еквівалентні ринковій вартості об'єктів. Складно розрахувати вартість відтворення застарілих будівель. Землю доводиться оцінювати окремо від споруд. При розрахунках не беруть до уваги перспективи розвитку підприємства. Методи витратного підходу складні для застосування на практиці. Порівняльний Заснований на достовірній інформації, відображає реальні результати роботи компанії. Показує величину попиту і пропозиції на конкретний об'єкт з урахуванням ринкової ситуації. Розрахунок заснований на ретроспективі. Потенціал підприємства не враховується. Розрахунки трудомісткі з великою кількістю коригувань. Методи ефективні тільки при наявності великої фінансової інформації щодо конкретного підприємства і його аналогам.

Теорія говорить, що незалежно від того, який підхід обраний в якості основного, результат - а саме вартість бізнесу - повинен бути однаковий. На практиці таке навряд чи можливо. Ринок далекий від ідеальних моделей, конкуренція недосконала, а кількість показників в основі формул занадто велике. Тому різні підходи, швидше за все, покажуть різні результати. Вибирати потрібно той, який більшою мірою підходить до характеристик конкретного бізнесу. Крім того, широке застосування знаходить опционная модель. Вона допускає, що вартість компанії може бути величиною змінною, яка прямо залежить від зовнішніх факторів.

Оцінка бізнесу: як визначити вартість підприємства, підходи і методи оцінки активів

При необхідності визначити справжню цінність придбаного / продаваного майна рекомендується провести професійну оцінку активів. Вона допоможе:

• домогтися переоцінки на користь клієнта;
• задовольнити вимоги кредитної лінії;
• отримати незаперечну аргументацію експертів.

Оцінка цінних паперів - ефективний метод визначення рівня капіталізації підприємства та його привабливості для інвесторів. Процедура дозволить домогтися:

• мінімізація конфлікту власників;
• обгрунтування оцінки при продажу активів;
• збільшення вартості продажу.

Збільшення прибутку і пошук нових можливостей - сутнісні цілі підприємництва в усі часи. При цьому сьогодні бізнес часто сам розглядається як товар. Інвестувавши гроші в компанію, власники розраховують в разі її продажу отримати їх назад в багаторазовому збільшенні. Але як оцінити реальну вартість бізнесу? Відповідь на це питання дають професійні оцінювачі.

Послуга оцінки бізнесу в останні роки досягла піку популярності. Розглянемо докладніше, які завдання вдається вирішити тим, хто оцінює бізнес за власною ініціативою, і як влаштований механізм цього процесу.

Оцінка бізнесу - це комплекс дій, які виконує професійний оцінювач для того, щоб представити обґрунтований висновок про вартість об'єкта оцінки на певну дату в грошових одиницях. Експерт аналізує фінансову, організаційну, технологічну діяльність підприємства, досліджує динаміку, робить висновки про перспективи розвитку і позиціях серед конкурентів.

Сучасні підприємства мають складну структуру. Крім матеріальних активів, які мають цілком конкретної вартістю (будівлі, обладнання, транспорт, спецтехніка, запаси, незавершене будівництво, земельні ділянки тощо), є активи нематеріальні. Наприклад, авторські права, зареєстровані торгові марки, патенти на технології, ліцензії, ділова репутація компанії. Внесок в розвиток справи вносить кожна одиниця активів, тому і підходи до оцінки вартості бізнесу повинні бути комплексні. Грамотний експерт розраховує те, що розрахувати, здавалося б, неможливо. Аналітику доповнюють конкретні фінансово-економічні показники, виведені в математичних формулах. В результаті на світ з'являється шукана і що вкрай важливо - об'єктивна величина.

Не настільки давно оцінку бізнесу його власники або менеджмент проводили лише у випадках, коли це було (і досі є) обов'язковою вимогою. Наприклад:

• при угодах з участю федеральної, регіональної або муніципальної власності;
• при суперечках про вартість об'єкта оцінки (податкових, конфіскаційних, іпотечних, шлюбних);
• при продажу компанії або її частки, злиття, поглинання, ліквідації та інших типах реструктуризації;
• при розрахунках негрошовими засобами в операціях з акціями, частками в статутному капіталі;
• при викупі акцій (майна) у акціонерів, при конвертації емісійних цінних паперів в акції АТ, при додатковій емісії акцій;
• для розрахунку страхових сум при страхуванні бізнесу і в інших обставинах (у великій законодавчій базі в цілому визначено порядку 30-ти конкретних випадків необхідності обов'язкової оцінки).

Однак на зміну обов'язковості поступово прийшла «добра воля». У діловому співтоваристві зміцнилося розуміння того, що неможливо розвивати компанію, не розуміючи, скільки вона реально коштує на ринку. Фінансова оцінка бізнесу несе відчутну користь незалежно від сфери діяльності підприємства, розмірів, форми власності та давності присутності на ринку. Знаючи реальну вартість активів, менеджмент здатний приймати ефективні рішення. Зокрема:

• удосконалювати методи управління організацією, орієнтуючись в індустрії ринку;
• розробляти коректні бізнес-плани, засновані на дійсних, а не можливих показниках;
• грамотно проводити реорганізацію, посилювати «слабкі ланки»;
• вкладати кошти в обґрунтовані інвестиційні проекти;
• проводити операції купівлі-продажу з урахуванням реальних цін без ризику «продешевити»;
• оцінити кредитоспроможність компанії, потенціал використання майна в якості застави.

Рішення, які будуть прийняті за підсумками оцінки, часом несподівані і радикальні. Виявивши, що ряд об'єктів на балансі компанії неефективний або надлишковий, керівник може від нього позбутися. Наприклад, перейти на використання орендованих складів або робочої сили, якщо це вигідніше, ніж підтримувати в робочому стані власні будівлі і споруди та платити працівникам в мертвий сезон за простій. Отримавши звіт про реальну вартість активів, підприємець може зайняти тверду обґрунтовану позицію і вимагати від банку тих кредитних умов, які реально відповідають стану підприємства, якщо мова йде про кредит під заставу майна. Підтверджені цифри - це привід для предметної розмови з потенційними інвесторами в разі, коли постало питання про додаткову емісію цінних паперів, злиття або поглинання.

Цифри і факти
Дослідження СРО «Асоціація російських магістрів оцінки» показують: на обов'язкову оцінку сьогодні доводиться лише 10-15% випадків. До 90% звернень до експертів - це добровільне бажання підприємців. Для порівняння: до 1998 року ситуація складалася діаметрально протилежно. За власною ініціативою бізнес оцінював лише кожен десятий власник.

Оцінка вартості бізнесу потрапляє під дію Федерального закону № 135-ФЗ «Про оціночної діяльності в Російській Федерації». У ньому зазначено, що ринкова ціна, яку належить встановити, не повинна підпадати під вплив надзвичайних обставин. Визначати її потрібно в ситуації, коли всі дії добровільні, відкриті і відбуваються в умовах чесної конкуренції. Тільки так можна назвати дійсну ринкову вартість бізнесу. Експерт - особа незалежна. У роботі він спирається на ряд принципів, які відображають як уявлення власника, так і особливості самого об'єкта оцінки. Оцінювач враховує, що об'єкт повинен коштувати рівно стільки, скільки доходів він здатний принести. Чим більше підприємство здатне задовольняти потреби власника, тим воно дорожче. При цьому максимальна вартість визначена найменшою ціною, за якою об'єкт можна придбати у конкурентів. У розрахунку беруть і майбутню вигоду, яку підприємець отримає, якщо бізнес продовжить існувати.

Як проводиться оцінка вартості бізнесу

Оцінку активів підприємства виконують кваліфіковані експерти. Для того щоб скласти грамотне і обґрунтований висновок, потрібна спеціальна підготовка. Оцінка вартості підприємства складається з декількох етапів, починаючи від знайомства з бізнесом, закінчуючи математичними розрахунками.

• Попередній етап. Оцінювач і замовник погоджують обсяги, терміни робіт і ціну. Експерт вивчає підприємство, специфіку діяльності, занурюється в той сегмент ринку, на який належить орієнтуватися.
• Стартовий етап. Оцінювач виїжджає на об'єкт, отримує необхідну документацію, вивчає папери, а також відкриті джерела, ЗМІ, бази даних, акумулює відомості, які згодом ляжуть в основу розрахунків.
• Аналітичний етап. Експерт проводить маркетингове дослідження ринку, аналізує попередню економічну діяльність компанії, прогнозує перспективи розвитку з урахуванням факторів, які можуть на це вплинути.
• Ключовий етап. Оцінювач поетапно переходить до розрахунків. Він визначає ціну нерухомого та рухомого майна підприємства, переходить до оцінки вартості нематеріальних активів. Далі досліджує фінансові показники діяльності, баланс, визначає рентабельність і ліквідність. В кінці розраховує рівень капіталізації і робить висновок про загальний фінансовий стан підприємства. Готує звіт і здає його замовнику.

Підсумкова цифра будується на підставі багатоденного аналізу і скрупульозних підрахунків. Професіонал зобов'язаний вивчити «тонни» документації. Це і установчі документи, і бухгалтерська звітність за кілька років, і висновки аудиторів, і докладний звіт про заборгованості компанії, якщо така є, і масу інших паперів. Підсумковий звіт готують з поправкою на поточний стан ринкового середовища. В роботі експерт вправі керуватися різними методами оцінки вартості бізнесу.

Основні підходи і методи оцінки вартості бізнесу

Існує три методи оцінки бізнесу. Кожен з них має власний алгоритм розрахунку, який в кінцевому підсумку дозволяє вивести вартість компанії на конкретну дату. Роблячи вибір на користь того або разом методу, експерт насамперед дивиться на характеристики підприємства і його специфіку.

1. Прибутковий підхід до оцінки бізнесу. Тут в основі - доходи підприємства. Саме від них залежить, скільки в підсумку буде коштувати об'єкт: чим більше грошей приносить компанія, тим вище її ціна. Експерт оцінює, скільки зараз «стоїть дохід», який в майбутньому зможе отримати власник в разі успішної роботи компанії або продажу, а також економічні ризики, з якими пов'язаний цей процес.

До відома
Саме дохідний підхід застосовують у разі, коли причиною оцінки бізнесу стало бажання продати компанію або, навпаки, впровадити нові інвестиційні проекти. Реальність така, що будь-якого інвестора або потенційного покупця в кінцевому підсумку цікавить не будівля, напхане обладнанням, яке виробляє розкручений і впізнаваний продукт, а обсяг доходу, який він отримає, коли вкладе гроші в розвиток або покупку активів. Дохід визначає прибуток, ефективність бізнесу та добробут його власника.

До поточної вартості майбутні доходи призводять різними способами. Залежить це від методу, обраного оцінювачем. У прибутковому підході їх три:

• Метод прямої капіталізації. Ринкову вартість бізнесу оцінюють за формулою V = D / R, де D - чистий річний дохід компанії, R - коефіцієнт капіталізації. Уже з формули ясно, що для розрахунку потрібно знати розмір доходу на відрізок часу вперед. Метод підходить для компаній, які демонструють стабільний і передбачуваний ріст, причому є впевненість, що рентабельність буде збережена і надалі.
• Метод дисконтування передбачуваних грошових потоків доходів. У цьому випадку експерт виробляє дисконтування майбутнього потоку за ставкою дисконту. В основі методу - економічний факт, що сума грошей, яка є зараз, реально коштує більше, ніж така ж сума грошей в майбутньому. Причин тому кілька - починаючи від інфляції і закінчуючи форс-мажором. Експерт, який проводить оцінку, повинен оцінити майбутні потоки і вірно розрахувати ставку дисконту.
  Дисконтування часто використовують у випадках, коли є підстави думати, що прибуток компанії через проміжок часу буде відрізнятися від поточної. Інший випадок: коли грошові потоки мають сезонний характер. Метод ефективний і для оцінки великих багатофункціональних комерційних об'єктів.

Прибутковий підхід на практиці застосовують часто. Однак він не є єдино вірним. Для того щоб отримати максимально точний результат, має сенс застосувати і інші підходи в оцінці бізнесу.

2. Витратний підхід до оцінки бізнесу. Підприємство розглядають з позиції понесених витрат. В основі - той факт, що балансова вартість активів не відповідає ринковій. Це породжує необхідність скорегувати баланс. Даний метод застосовують у випадках, коли бізнес не приносить стабільних доходів. Наприклад, підприємство нещодавно утворено або знаходиться на етапі ліквідації. Експерти визначають ринкову вартість кожного активу окремо, а потім з суми активів віднімають величину зобов'язань компанії. Так виходить власний капітал. Цей підхід дозволяє розрахувати найбільш ефективний метод використання земельних ділянок і оцінити незавершене будівництво. Витратний підхід до оцінки бізнесу включає три методи:

• Метод чистих активів. Експерти визначають ринкову вартість активів компанії, а потім віднімають величину її зобов'язань. Коригування вносять не в доходи і витрати компанії, а в статті бухгалтерського балансу.
• Метод ліквідаційної вартості. В цьому випадку розраховують суму, яку власник отримає, якщо ліквідує підприємство і розпродасть активи по-окремо. Тут вже гудвіл не враховують, зате враховуються витрати на демонтаж, комісійні виплати посередникам, податки на майнову продаж і ряд інших витрат.

3. Порівняльний підхід до оцінки бізнесу. В основу розрахунків оцінювач закладає інформацію про компанії, аналогічних тій, яка підлягає оцінці. Наскільки точно буде встановлена ​​вартість, безпосередньо залежить від достовірності відомостей про конкурентів. Вартість підприємства орієнтована на суму, за яку можна продати аналогічну фірму, яка вже є на ринку. Підхід використовують рідко, оскільки знайти дві абсолютно однакові компанії на ринку важко.

Проте теорія описує три методи, які лежать в основі порівняльного підходу до оцінки бізнесу:

• Метод ринку капіталу. В основі - ціни, сформовані на фондовому ринку. Розраховуючи вартість акцій підприємства, оцінювач орієнтується на вартість однієї акції компанії-аналога.
• Метод угод. Аналогічний попередньому. Різниця в тому, що дослідженню підлягає ціна не однієї акції, а в цілому контрольного пакета.
• Метод галузевих коефіцієнтів. Експерти розраховують співвідношення між вартістю бізнесу і комплексом фінансових параметрів. В цьому випадку потрібно інформація про те, на яких умовах були продані підприємства з певними фінансово-виробничими показниками. Йдеться про тривалому спостереженні, яке в підсумку дозволяє виробити досить прості формули для оцінки активів компанії. Коефіцієнти універсальні і залежать здебільшого лише від специфіки галузі. Наприклад, ціна АЗС порівнянна з величиною виручки за 1,5-2 місяці. Агентство реклами доцільно продати за суму піврічного доходу і т.д.

Сильні і слабкі сторони кожного підходу представлені в таблиці:

ПідхідПеревагиНедолікиПрибутковий

Враховує інвестиційні очікування і економічне старіння підприємства. Дозволяє оцінити майбутні доходи з урахуванням ситуації на ринку. В основі - прогнозування, а не чіткі факти. Можливі помилки в розрахунку ставки дисконту через неповноту даних та відсутність стабільності в економіці. Витратний Найбільш надійний метод при оцінці нових об'єктів. Привабливий для підприємців, які орієнтуються на будівництво, а не покупку готового об'єкта. Дозволяє оцінити, наскільки ефективно використовуються земельні ділянки. Витрати не завжди еквівалентні ринковій вартості об'єктів. Складно розрахувати вартість відтворення застарілих будівель. Землю доводиться оцінювати окремо від споруд. При розрахунках не беруть до уваги перспективи розвитку підприємства. Методи витратного підходу складні для застосування на практиці. Порівняльний Заснований на достовірній інформації, відображає реальні результати роботи компанії. Показує величину попиту і пропозиції на конкретний об'єкт з урахуванням ринкової ситуації. Розрахунок заснований на ретроспективі. Потенціал підприємства не враховується. Розрахунки трудомісткі з великою кількістю коригувань. Методи ефективні тільки при наявності великої фінансової інформації щодо конкретного підприємства і його аналогам.

Теорія говорить, що незалежно від того, який підхід обраний в якості основного, результат - а саме вартість бізнесу - повинен бути однаковий. На практиці таке навряд чи можливо. Ринок далекий від ідеальних моделей, конкуренція недосконала, а кількість показників в основі формул занадто велике. Тому різні підходи, швидше за все, покажуть різні результати. Вибирати потрібно той, який більшою мірою підходить до характеристик конкретного бізнесу. Крім того, широке застосування знаходить опционная модель. Вона допускає, що вартість компанії може бути величиною змінною, яка прямо залежить від зовнішніх факторів.