Кумулятивні дивіденди | Cumulative Dividend

Щоб підняти привабливість своїх привілейованих акцій компанія може запропонувати інвесторам виплату кумулятивних дивідендів. Це означає, що в періоди, коли Рада директорів приймає рішення не виплачувати дивіденди, вони не згорають а накопичуються як заборгованість перед акціонерами . При поновленні дивідендних виплат сума накопиченої заборгованості виплачується в першу чергу. Щоб краще розібратися в ситуації розглянемо її на прикладі.

Приклад. Власний капітал Корпорації А сформований в результаті емісії привілейованих і звичайних акцій . При цьому привілейовані акції представлені двома класами:

  • клас А номінальною вартістю 25 у.о. і кумулятивними дивідендами за ставкою 8% річних;
  • клас Б номінальною вартістю 25 у.о. і некумулятивними дивідендами за ставкою 12% річних.

Дивідендна політика корпорації встановлює щоквартальну виплату дивідендів.

За підсумками першого, другого і третього кварталів Рада директорів прийняв рішення не виплачувати дивіденди, проте в четвертому кварталі направив на виплату дивідендів 125000 у.о. При цьому кількість акцій в обігу на кінець четвертого кварталу склало:

  • привілейовані акції класу А 10000 штук;
  • привілейовані акції класу Б 30000 штук;
  • звичайні акції 475000 штук.

Припустимо, що на початок першого кварталу не існувало заборгованості з виплати кумулятивних дивідендів за привілейованими акціями класу А.

Хоча в першому кварталі і не була здійснена виплата дивідендів, за привілейованими акціями класу А вони були нараховані виходячи з квартальної ставки 2% (8% / 4) в розмірі.

Дi = 10000 * 25 * 0,02 = 5000 у.о.

Аналогічно дивіденди будуть нараховані в другому і в третьому кварталах.

Дii = 10000 * 25 * 0,02 = 5000 у.о.

ДIII = 10000 * 25 * 0,02 = 5000 у.о.

Таким чином, на кінець третього кварталу у корпорації накопичиться заборгованість по кумулятивним дивідендах перед власниками привілейованих акцій класу А в розмірі 15000 у.о.

о

Оскільки в четвертому кварталі рада директорів ухвалила рішення виплатити дивіденди, корпорація, в першу чергу, зобов'язана погасити накопичену заборгованість перед власниками привілейованих акцій класу А в розмірі 15000 у.о. Крім цього, їх власникам також будуть виплачені дивіденди за 4 квартал у розмірі 5000 у.о.

ДIV = 10000 * 25 * 0,02 = 5000 у.о.

Таким чином, на виплату дивідендів за привілейованими акціями класу А буде направлено 20000 у.о., або по 2 у.о. на акцію (20000 у.о. / 10000).

За привілейованими акціями класу Б і звичайних акціях дивіденди носять некумулятивною характер, тому ніякого накопичення в перших 3 кварталах не провадилося. Однак власники привілейованих акцій класу Б мають переважне право на отримання дивідендів перед власниками звичайних акцій. Розмір дивіденду на одну акцію класу Б, виходячи з квартальної ставки 3% (12% / 4) складе 0,75 у.о., а по всіх акціях буде виплачено 22500 у.о. (0,75 * 30000).

Сума, що залишилася в розмірі 82500 у.о. (125000-20000-22500) буде розподілена між власниками звичайних акцій, що в розрахунку на 1 акцію складе 0,1736 у.е. (82500/475000).

Таким чином, власники привілейованих акцій класу А отримають кумулятивні дивіденди в розмірі 2 у.о. на акція, для класу Б їх розмір складе 0,75 у.о., а на 1 звичайну акцію 0,1736 у.е.

Структура кумулятивних дивідендів приваблива для інвесторів, які зацікавлені в гарантованому отриманні дивідендів, особливо в довгостроковій перспективі. Це твердження справедливо в тій частині, що невиплата дивідендів в окремі періоди при водить не до їх згорянню, а всього лише до відстрочення. Однак жорсткий графік їх виплат для інвестора не гарантований, оскільки емітент не зобов'язаний регулярно здійснювати ці платежі, на відміну від купонних платежів по облігаціях . Також слід враховувати і той факт, що навіть власники привілейованих акцій з кумулятивними дивідендами поступаються кредиторам компанії в праві вимоги частини її активів у разі банкрутства .

Таким чином, привілейовані акції з кумулятивними дивідендами цікаві для інвесторів, які можуть дозволити собі відсутність регулярних доходів. З цієї точки зору такі інвестиції можуть бути вкрай привабливими в довгостроковій перспективі, оскільки, як правило, пропонують більш високу прибутковість, ніж облігації цієї ж компанії. Однак і ризики таких інвестицій будуть трохи вищими, тому кредитний рейтинг облігацій одного і того ж емітента буде вище, ніж кредитний рейтинг його привілейованих акцій.