"ВТБ Капітал" знизив оцінку акцій Аерофлоту на 17%, залишивши рейтинг "тримати"

Москва. 17 жовтня. ІНТЕРФАКС - "ВТБ Капітал" знизив оцінку акцій ПАТ "Аерофлот - російські авіалінії" (MOEX: AFLT ) З 132 рублів до 110 рублів за штуку, повідомляється в огляді інвестбанку.

"Підвищення цін на паливо залишається одним з головних негативних чинників, що знижують інвестиційну привабливість" Аерофлоту ". З початку року ціна на нафту виросла на 20%, перевищивши $ 80 за барель, що є рекордно високим показником за останні 4 роки. Можна було б заперечити, що підвищення нафтових цін несе в собі непрямий позитивний ефект, стимулюючи зростання економіки, що, в свою чергу, компенсує збільшення паливних витрат. З таким доводом можна було б погодитися, якби не введене в 2017 році бюджетне правило, яке про ранічівает стимулюючий вплив зростання нафтових цін на динаміку ВВП і реальних зарплат ", - йдеться в огляді.

Згідно з поточними оцінками макроекономістів "ВТБ Капіталу", в 2019-2021 роках середнє зростання реальних зарплат складе 2% або навіть менше. Навіть при ціні на нафту в $ 75-85 за барель зростання реальних зарплат, швидше за все, не перевищить 3%, а зростання ВВП буде не вище 2%, відзначають експерти.

Дотримуючись консервативному підходу, в модель "Аерофлоту" аналітики інвестбанку заклали середню ціну на нафту в 2019-2026 роках на рівні $ 75 за барель (раніше ми виходили з того, що ціна складе $ 72,5 в 2019 році і $ 70 - в наступні роки).

"Аерофлот", по суті, має коротку чисту позицію в рублі і довгу в євро. У середньостроковій перспективі ефекти, пов'язані зі зміною курсів цих двох валют, компенсують один одного. Позитивним фактором є дія бюджетного правила, завдяки якому кожним 10% зростання цін на нафту відповідає не більше ніж 2% -ве зміцнення рубля. Недавнє рішення Банку Росії, перш за все, мало на меті зміцнення рубля на найближчому часовому відрізку (з недавнього максимуму в районі 70 руб ./$ 1 до поточних 66 руб ./$ 1). Однак в 2019 році, коли ЦБ повинен буде в повному обсязі відновити купівлю валюти на відкритому ринку, рубль, швидше за все, знову почне слабшати. У той же час в 2020-2021 роках, згідно з прогнозами наших економістів, курс євро / долар опуститься ближче до 1,09, що чинитиме тиск на прибутковість авіаперевезень на міжнародних напрямках ", - йдеться в огляді.

Виходячи з цих припущень, аналітики очікують, що в 2019-2021 роках середні темпи зростання пасажирообороту російських перевізників знизяться до 4% в рік (проти 7% за підсумками останніх трьох років). "Що стосується цін, то особливих приводів для оптимізму ми не бачимо. Згідно з нашими прогнозами, середня прибутковість перевезень зростатиме повільніше, ніж витрати на граничний пасажирообіг (CASK): в 2019 році темпи зростання прибутковості складуть 7%, після чого в 2020-2021 роках опустяться нижче 2%. Це може чинити тиск на рівень рентабельності: наш прогноз середніх темпів зростання EBITDAR на 2019-2021 роках становить всього 2% в рік ", - пишуть вони.

Як наслідок, експерти "ВТБ Капіталу" знизили оцінку прогнозної ціни акцій "Аерофлоту" до 110 рублів за штуку, що передбачає повну прибутковість в 14% (при дивідендної дохідності 4%).

За даними інформаційно-аналітичного терміналу "ЕФІР-Інтерфакс", в даний час консенсус-прогноз ціни акцій "Аерофлоту", заснований на оцінках аналітиків 10 інвестиційних банків, становить 137,5 рубля за штуку, консенсус-рекомендація - "тримати".

Поточна вартість цих паперів становить близько 99,45 рубля за штуку.